Надзор на рынке ценных бумаг. Регулирование рынка ценных бумаг в России Надзор за профессиональными участниками рынка ценных бумаг

5.1. Сущность, цели и принципы регулирования российского рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства и необходим для его нормального функционирования. Поэтому регулирование рынка ценных бумаг явля­ется важной задачей государства.

Регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельно­сти на нем всех его участников и операций между ними со стороны орга­низаций, уполномоченных обществом на эти действия. Оно является важнейшей составляющей рынка ценных бумаг.

Регулирование рынка ценных бумаг:

* охватывает всех его участников (эмитентов, инвесторов, профес­
сиональных посредников, организаций инфраструктуры рынка);

* охватывает все виды деятельности и все виды операций на нем
(эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные,
залоговые, трастовые и т. п.);

* осуществляется органами или организациями, уполномоченными
выполнять функции регулирования.

В мировой практике различают две модели регулирования рынка ценных бумаг:

1. Регулирование фондового рынка является преимущественной функцией государственных органов. Лишь небольшую часть полно­мочий но надзору, контролю, установлению правил государство пе­редает объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг. Такая система регулирования сложилась во Франции. Госу­дарство максимально активно контролирует и вмешивается в регу­ляционный процесс на рынке, и лишь небольшая часть передается саморегулируемым организациям (СРО).

5.1. Сущность, цели и принципы регулирования российского рынка__ 199

2. При сохранении за государством основных контрольных позиций максимально возможный объем полномочий передается саморегу­лируемым организациям, при этом значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а установившиеся традиции, система согласований и переговоров. Эта система сложилась в Ве­ликобритании. Роль государства в регулировании минимальна, и основная доля регулирования принадлежит участникам рынка. -В большинстве стран мира государство идет по пути, среднему между этими двумя крайними моделями.

Общей тенденцией в мировой практике регулирования рынка ценных бумаг является создание самостоятельных ведоме гв или комиссий по цен­ным бумагам. Среди более чем 30 стран с развитыми рынками свыше 50% имеют самостоятельные ведомства по ценным бумагам, примерно в 15% стран регулирование рынка осуществляется министерствами финан­сов, в 15% стран существует смешанное управление. В некоторых странах с банковской моделью рынка (Германия, Австрия, Бельгия) основную от­ветственность за развитие фондового рынка несут центральный банк и орган банковского надзора. Швейцария является исключением, она не имеет цен­трализованного государственного органа, осуществляющего регулирование рынка ценных бумаг (эти функции переданы регионам).

Для России характерна в значительной степени американская мо­дель организации и регулирования финансового рынка, особенно это проявляется на законодательном и организационном уровнях. Россий­ской практикой перенята множественная модель саморегулирования, когда может существовать много СРО, привязанных к конкретным рын­кам (ММВБ-НФА, РТС-НАУФОР).

Процесс регулирования рынка ценных бумаг включает:

* создание нормативно-законодательной базы функционирования
рынка, т. е. разработку законов, постановлений, инструкций, пра­
вил, методических положений и других нормативных актов, кото­
рые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми
соблюдаемую основу;

* отбор, лицензирование и аттестацию профессиональных участ­
ников рынка. Профессиональные участники рынка ценных бумаг
должны удовлетворять определенным требованиям по знаниям,
опыту и капиталу, устанавливаемым уполномоченными на это ре­
гулирующими органами или организациями;

» контроль за соблюден нем всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка, который выполняется соответствующи­ми контрольными органами;

Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

« систему санкций за уклонение от норм и правил, установленных на бирже. Такими санкциями могут быть устные или письменные пре­дупреждения, ш графы, уголовные наказания, исключение из чле­нов биржи и др.;

* контроль за соблюдением антимонопольного законодательства.

Существует четыре основных формы регулирования рынка ценных бумаг (рис. 5.1.1):

1 Государственное регулирование, опирающееся на законодатель­ство и нормы налогообложения; государственное регулирование биржевой деятельности, которое осуществляется государствен­ными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования.

2. Биржевое регулирование, основанное на правилах работы фондо­
вых бирж (фьючерсных бирж, фондовых отделов товарных и ва­
лютных бирж).

3. Саморегулирование, осуществляющееся через деятельность различ­
ных ассоциаций профессионалов фондового рынка. Здесь возможны
два варианта. С одной стороны, государство может передавать часть
своих функций по регулированию рынка уполномоченным или ото­
бранным им организациям профессиональных участников биржево­
го рынка. С другой стороны, последние могут сами договориться
о том, что созданная ими организация получает от них самих некие
права регулирования по отношению ко всем учредителям или участ­
никам данной биржи или всех бирж.

4. Общественное регулирование или регулирование через обществен­
ное мнение с помощью средств массовой информации. Так как
именно реакция общества в целом на какие-то действия на бирже­
вом рынке является первопричиной, по которой начинаются те или
иные регулятивные действия со стороны государства или профес­
сионалов рынка.

Регулирование рынка ценных бумаг обычно преследует следующие цели:

» поддержание порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;

* обеспечение соблюдения участниками законодательства при осу­
ществлении операций с ценными бумагами;

* защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества
отдельных лиц или организаций, от преступных организаций и пре­
ступников вообще;

Рис. 5.1.1. Формы регулирования рынка ценных бумаг

* обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на
ценные бумаги на основе концентрации спроса и предложения;

» создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стиму­лы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;

* создание новых рынков, поддержка необходимых обществу рын­
ков и рыночных структур, рыночных нововведений и т. п.;

* воздействие на рынок с целью достижения каких-то обществен­
ных целей (например для повышения темпов роста экономики,
снижения уровня безработицы и т. д.).

Таким образом, основная цель регулирования рынка ценных бумаг состоит в обеспечении его устойчивости, сбалансированности и эффек­тивности.

Конкретные цели регулирования рынка ценных бумаг всегда опреде­ляются текущей экономической и бюджетной политикой, состоянием экономического роста и рядом других факторов.

Основными принципами регулирования рынка ценных бумаг явля­ются:

* разделение подходов к регулированию по отношению к внебирже­
вым участника рынка, с одной стороны, и к профессиональным уча­
стникам биржевого рынка - с другой; разделение подходов в регу­
лировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной
стороны, и отношений с участием профессиональных участников
рынка - с другой;

* максимально возможное раскрытие информации обо всем, что де­
лается на биржевом рынке. Тем самым достигается не только воз­
можность получения участниками рынка информации, необходи­
мой для принятия деловых решений, но возрастает степень доверия
к бирже и ее членам;

* обеспечение гласности нормотворчества, публичное обсуждение
проблем рынка;

202________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

* недопущение совмещения нормотворчества и нормоприменения
в одном органе управления или регулирования;

ф выделение тех ценных бумаг, которые в первую очередь нуждают­ся в тщательном регулировании (например инвестиционные цен­ные бумаги);

» принципы преемственности российской системы регулирования рынка ценных бумаг;

* принцип учета опыта мирового рынка и учета тенденций глобали­
зации финансовых рынков, а также предполагающий разработку
взвешенной политики по отношению к иностранным инвесторам и
иностранным участникам российского рынка ценных бумаг;

» принцип защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав и интересов эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

* принцип единства нормативной базы, режима и методов регули­
рования рынка на всей территории РФ;

* принцип минимального государственного вмешательства и макси­
мального саморегулирования, основывающихся на минимизации
затрат из федерального бюджета, обязательность участия профес­
сиональных участников рынка в регулировании;

» принцип равных возможностей, включающий:

Стимулирование государством конкуренции на рынке ценных
бумаг через отсутствие преференций для отдельных его участ­
ников;

Обеспечение конкуренции между участниками рынка как меха­
низма объективного повышения качества услуг и снижения их
стоимости;

Равенство всех участников рынка перед органами, осуществля­
ющими его регулирование;

Гласное и конкурсное распределение государственной поддерж­
ки различных проектов на рынке;

Отсутствие преимуществ у государственных предприятий, функ­
ционирующих на рынке, перед коммерческими организациями;

Запрет государственным органам давать публ ичные оценки про­
фессиональным участникам рынка;

Отказ от государственного регулирования цен на услуги профес­
сиональных участников рынка (кроме компаний-реестродержа­
телей).

5.2. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг 203

Выделяют следующие методы регулирования рынка ценных бумаг:

* регистрация выпусков ценных бумаг, проспектов эмиссии;

* лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг;

* аттестация специалистов инвестиционных институтов;

* страхование инвесторов;

* надзор и контроль за проведением фондовых операций;

» регистрация и надзор за деятельностью обменных и клиринговых корпораций;

* раскрытие и публикация информации в соответствии с действую­
щим законодательством.

5.2. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг

Система государственного регулирования рынка ценных бумаг вклю­чает: 1) государственные и иные нормативные акты; 2) органы регули­рования и контроля. Она включает следующие основные направления (рис. 5.2.1).

Основными принципами государственного регулирования являются: Ф функциональное регулирование в сочетании с институциональным регулированием по вопросам организации контроля и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка;

* использование механизмов саморегулирования рынка, создавае­
мых при помощи государства и под его контролем;

* распределение полномочий по регулированию рынка между РФ и
субъектами РФ, а также различными органами исполнительной
власти;

* приоритет в защите мелких инвесторов и населения, всех форм
коллективных инвестиций при развитии системы регулирования
рынка;

* приоритет в развитии системы инфраструктурных организаций;

* максимальное снижение и разделение рисков;

* поддержка конкуренции на рынке;

* предотвращение или частичное снятие конфликтов интересов на ос­
нове регулирования вопросов совмещения видов профессиональ­
ной деятельности.

Рис. 5.2.1. Государственное регулирование рынка ценных бумаг

5.2. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг 205

Роль государства в регулировании российского рынка ценных бумаг сводится к следующему:

* осуществление идеологической и законодательной функции (вы­
работка концепции развития рынка, программы ее реализации,
управление программой, создание законодательных актов для раз­
вития рынка);

* концентрация ресурсов (государственных и частных) на цели со­
здания инфраструктуры;

* установление требований к участникам операционных и учетных
стандартов;

» контроль финансовой устойчивости и безопасности рынка (регис­трация и контроль входа на рынок, регистрация ценных бумаг, над­зор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, при­нятие мер по их оздоровлению, контроль соблюдения правовых и этических норм, применение санкций);

* создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и
обеспечение ее открытости для инвесторов;

* формирование системы защиты инвесторов от потерь (в том
числе государственные или смешанные схемы страхования ин­
вестиций);

* предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок дру­
гих видов государственного регулирования (монетарного, валютно­
го, фискального, налогового);

» предупреждение чрезмерного развития рынка государственных цен­ных бумаг, отвлекающих часть денежного предложения инвестици-„, онных ресурсов на покрытие непроизводственных расходов госу­дарства.

Согласно ст. 38 Закона «О рынке ценных бумаг» государственное ре­гулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:

* установления обязательных требований к деятельности эмитен­
тов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стан­
дартов;

» государственной регистрации выпуска (дополнительного выпус­ка) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и конт­роля соблюдения эмитентами условий и обязательств, предусмот-

1 ренных в них;

* лицензирования деятельности профессиональных участников рын­
ка ценных бумаг;

206________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

* создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюде­
нием их прав эмитентами и профессиональными участниками рын­
ка ценных бумаг;

* запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих пред­
принимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соот­
ветствующей лицензии.

Представительные органы государственной власти и органы местного самоуправления устанавливают предельные объемы эмиссии ценных бумаг, эмитируемых органами власти соответствующего уровня. -

Регулированием рынка ценных бумаг на государственном уровне за­нимаются:

1) высшие органы власти:

Федеральное Собрание рассматривает и утверждает законы, ре­
гулирующие рынок ценных бумаг;

Президент издает указы;

Правительство выпускает постановления, обычно в развитие
указов Президента;

2) государственные органы регулирования рынка ценных бумаг ми­
нистерского уровня.

Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг.

Основные функции и полномочия федерального органа исполнитель­ной власти по рынку ценных бумаг определены Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» в ст. 42.

Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг:

* осуществляет разработку основных направлений развития рынка
ценных бумаг и координацию деятельности федеральных органов
исполнительной власти по вопросам регулирования рынка ценных
бумаг;

* утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, проспектов ценных бу­
маг эмитентов, в том числе иностранных эмитентов, осуществляю­
щих эмиссию ценных бумаг на территории Российской Федерации, и
порядок государственной регистрации выпуска (дополнительного
выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации

5.2. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг 207

отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг; » разрабатывает и утверждает единые требования к правилам осу­ществления профессиональной деятельности с ценными бумаг ами;

* устанавливает обязательные требования к операциям с ценными
бумагами, нормы допуска ценных бумаг к их публичному размеще-"
нию, обращению, котированию и листингу, расчетно-депозитар-
ной деятельности. Правила ведения учета и составления отчетно­
сти эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных
бумаг устанавливаются федеральным органом исполнительной
власти по рынку ценных бумаг совместно с Министерством фи­
нансов Российской Федерации;

» устанавливает обязательные требования к порядку ведения реестра;

* устанавливает порядок и осуществляет лицензирование различ­
ных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бу­
маг, а также приостанавливает или аннулирует указанные лицен­
зии в случае нарушения требований законодательства Российской
Федерации о ценных бумагах;

* выдает генеральные лицензии на осуществление деятельности по
лицензированию деятельности профессиональных участников
рынка ценных бумаг, а также приостанавливает или аннулирует
указанные лицензии;

* устанавливает порядок, осуществляет лицензирование и ведет реестр
саморегулируемых организаций профессиональных участников рын­
ка ценных бумаг и аннулирует указанные лицензии при нарушении
требований законодательства Российской Федерации о ценных бу­
магах, а также стандартов и требований, утвержденных федеральным
органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

* определяет стандарты деятельности инвестиционных, негосу­
дарственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих
компаний, а также страховых компаний на рынке ценных бумаг;

» осуществляет контроль соблюдения эмитентами, профессио­нальными участниками рынка ценных бумаг, саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бу­маг требований законодательства Российской Федерации о цен­ных бумагах, стандартов и требований, утвержденных федераль­ным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

» контролирует порядок проведения операций с денежными сред­ствами или иным имуществом, совершаемых профессиональными

208________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

участниками рынка ценных бумаг, в целях противодействия лега­лизации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем;

* обеспечивает раскрытие информации о зарегистрированных вы­
пусках ценных бумаг, профессиональных участниках рынка цен­
ных бумаг и регулировании рынка ценных бумаг;

* обеспечивает создание общедоступной системы раскрытия инфор­
мации на рынке ценных бумаг;

* утверждает квалификационные требования, предъявляемые к ру­
ководителям и сотрудникам (работникам) профессиональных
участников рынка ценных бумаг, осуществляет их аттестацию
(проверку соответствия квалификации руководителей и работ­
ников предъявляемым квалификационным требованиям) в фор­
ме приема квалификационного экзамена и выдачи квалификаци­
онного аттестата, определяет порядок проведения аттестации,
перечень документов, подаваемых вместе с заявлением о допуске
к аттестации, количество и типы аттестатов, программы квали­
фикационных экзаменов и порядок их сдачи;

* разрабатывает проекты законодательных и иных нормативных ак­
тов, связанных с вопросами регулирования рынка ценных бумаг,
лицензирования деятельности его профессиональных участников,
саморегулируемых организаций профессиональных участников
рынка ценных бумаг, контролирует соблюдение законодательных
и нормативных актов о ценных бумагах, проводит их экспертизу;

* осуществляет руководство региональными отделениями феде­
рального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

* ведет реестр выданных, приостановленных и аннулированных ли­
цензий;

* устанавливает и определяет порядок допуска к первичному разме­
щению и обращению вне территории Российской Федерации цен­
ных бумаг, выпущенных эмитентами, зарегистрированными в Рос­
сийской Федерации;

» обращается в арбитражный суд с иском о ликвидации юриди­ческого лица, нарушившего требования законодательства Россий­ской Федерации о ценных бумагах, и о применении к нарушителям санкций, установленных законодательством Российской Федера­ции;

5.2. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг 209

* осуществляет надзор за соответствием объема выпуска эмиссион-i
ных ценных бумаг их количеству в обращении.

Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг для осуществления своих полномочий создает свои территориальный органы. Существует 15 региональных отделений ФКЦБ.

Полномочия федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг не распространяются на процедуру эмиссии долговых обя­зательств Правительства Российской Федерации и ценных бумаг субъек­тов Российской Федерации.

* Министерство финансов РФ регистрирует выпуски ценных бумаг
корпораций, субъектов Федерации и органов местного самоуправ­
ления, лицензирует фондовые биржи, инвестиционные компании
и фонды, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и
регулирует их обращение;

» Центральный банк РФ регистрирует выпуски ценных бумаг кре­дитных организаций, осуществляет операции и регулирует поря­док осуществления кредитными организациями операций на от­крытом рынке ценных бумаг, устанавливает и контролирует антимонопольные требования к операциям на рынке ценных бу­маг и т. д.;

* Государственный комитет по антимонопольной политике устанав­
ливает антимонопольные правила и осуществляет контроль их ис­
полнения;

* Департамент по надзору за страховой деятельностью регулирует
особенности деятельности на рынке ценных бумаг страховых ком­
паний.

Государственное регулирование осуществляется в форме:

» прямого (административного);

» косвенного (экономического) регулирования.

Формой выражения государственного регулирования рынка ценных бумаг являются нормативно-правовые акты, с помощью которых осу­ществляется регулирование.

Прямое государственное регулирование состоит в разработке норм, правил и контроле их выполнения и включает в себя:

1. Создание законодательных актов.

Законодательной основой регулирования развития рынка ценных бу­маг являются нормативно-правовые акты, принятые в 1990-2004 гг., регулирующие различные стороны деятельности его участников. Пер-

210________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

вым был принят Закон «О Центральном банке РСФСР» (от 2 декабря 1990 г.), затем «Положение об акционерных обществах» (от 25 декабря

1990 г.), «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых
биржах в РСФСР» (от 28 декабря 1991 г.), Закон РСФСР от 3 июля

1991 г. «О приватизации государственных и муниципальных предприя­
тий в РФ», «Государственная программа приватизации государствен­
ных и муниципальных предприятий РФ» (Указ Президента от 24 де­
кабря 1993 г. № 2284).

Общие понятия о ценных бумагах и операциях с ними дано в Граж-г данском кодексе РФ. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. регулирует деятельность профессиональных участни­ков рынка, дает характеристику роли и механизма действия фондовых бирж, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ (ФКЦБ Рос­сии) и ее региональных отделений, формулирует основные понятия рынка ценных бумаг. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 25 декабря 1995 г. регламентирует действия акционерного общества на рынке ценных бумаг. Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 15 марта 1999 г. регла­ментирует вопросы раскрытия информации и порядок защиты прав и интересов инвесторов на фондовом рынке.

Большое число нормативных актов, выпущенных Федеральной комис­сией по рынку ценных бумаг РФ, регулирует ряд отдельных процедур. Например, «Стандарты эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмис­сии при реорганизации коммерческих организаций», утвержденные по­становлением ФКЦБ России от 11 ноября 1998 г. № 48, детально описы­вают порядок выпуска акций и облигаций акционерных обществ и иных коммерческих структур, размещаемых при их реорганизации.

На сегодняшний день имеется около 1000 законодательных и норма-ТИВ7ШХ документов, регулирующих рынок ценных бумаг и различные стороны деятельности его участников.

2. Контроль финансовой устойчивости и безопасности рынка, кото­рый заключается:

* в регистрации ценных бумаг;

* в лицензировании профессиональной деятельности,

» в надзоре за финансовым состоянием инвестиционных институ­тов и др.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, указанные в гл. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», осуще­ствляются на основании специального разрешения - лицензии, выдава-

5.2. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг 211

емой федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг или уполномоченными им органами на основании генеральной лицензии.

Органы, выдавшие лицензии, контролируют деятельность професси­ональных участников рынка ценных бумаг и принимают решение об от­зыве выданной лицензии при нарушении законодательства Российской Федерации о ценных бумагах.

Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется тремя видами лицензий: лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг, лицензией на осуществление деятельно­сти по ведению реестра, лицензией фондовой биржи.

Основным условием для получения лицензии и оказания брокером и/или дилером услуг по подготовке проспекта ценных бумаг является требование к размеру собственного капитала в соответствии с установ­ленными нормативными правовыми актами федерального органа ис­полнительной власти по рынку ценных бумаг и квалификационным тре­бованиям к сотрудникам (работникам).

3. Обеспечение гласности и равной информированности всех участ­
ников рынка.

4. Поддержание правопорядка на рынке.

Косвенное государственное регулирование (экономическое управле­ние) происходит посредством:

* денежной политики государства (процентные ставки, минималь­
ный размер заработной платы и др.);

* налоговой политики (ставка налогов, льготы и освобожденные от
них);

» государственных капиталов (государственный бюджет, внебюд­жетные фонды финансовых ресурсов и др.);

* государственной собственности и ресурсов (государственные
предприятия, природные ресурсы и земли).

В настоящий момент преобладающим является косвенное регулиро­
вание.

На первичном рынке государственное регулирование сосредоточено на поддержании единого порядка выпуска (эмиссии) ценных бумаг в обращение посредством государственной регистрации проспектов эмис­сии и путем аттестации, лицензирования деятельности профессиональ­ных участников рынка.

На вторичном рынке государственный контроль осуществляется по­средством лицензирования деятельности профессиональных участии-

212________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

ков рынка и путем выдачи квалификационных аттестатов, дающих пра­во на совершение определенных видов деятельности на рынке ценных бумаг, а также надзора за соблюдением ашимонопольною законода­тельства.

Задачи регулирования могут иметь макроэкономический и регио­нальный характер. Последнее особенно важно в таком огромном феде­ральном государстве, каким является Россия.

Таким образом, государственное регулирование и надзор состоят в разработке законов, норм, правил и контроля их выполнения.

5.3. Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг

Кроме государства процесс регулирования рынка ценных бумаг осуще­ствляется саморегулируемыми организациями профессиональных участ­ников рынка ценных бумаг (СРОПУРЦБ) (см. рис. 5.3.1).

Саморегулируемые организации - это некоммерческие, негосудар­ственные организации, создаваемые профессиональными участниками рынка ценных бумаг на добровольной основе для обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, со­блюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профес­сиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами са­морегулируемой организации, установления правил и стандартов про­ведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг.

Все доходы саморегулируемой организации используются ею исклю­чительно для выполнения уставных задач и не распределяются среди ее членов. Саморегулирование направлено на достижение высоколиквид­ного рынка и предполагает ответственность участников организации пе­ред клиентами.

Деятельность СРОПУРЦБ регламентируется различными законо­дательными актами, например Законом РФ от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», Законом РФ от 29.11.2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».

Членами саморегулируемой организации профессиональных участ­ников рынка ценных бумаг (СРОПУРЦБ) могут быть только професси­ональные участники рынка ценных бумаг. Чтобы получить статус са-

Рис. 5.3.1. Саморегулирование на рынке ценных бумаг

214________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

нерегулируемой организации, она должна быть учреждена не менее чем десятью профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Орга­низация, созданная профессиональными участниками рынка ценных бумаг, приобретает статус саморегулируемой организации на основа­нии разрешения, выданного ФСФР (ранее ФКЦРБ).

Для получения разрешения в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг представляются:

* заявление о приобретении ею статуса;

» заверенные копии документов о создании саморегулируемой орга­низации;

* правила и положения организации, принятые ее членами и обязатель­
ные для исполнения всеми членами саморегулируемой организации.

Правила и положения саморегулируемой организации должны со­держать требования, предъявляемые к саморегулируемой организации и ее членам в отношении:

1) профессиональной квалификации персонала (за исключением
технического);

2) правил и стандартов осуществления профессиональной деятель­
ности;

3) правил, ограничивающих манипулирование ценами;

4) документации, ведения учета и отчетности;

5) минимальной величины их собственных средств;

6) правил вступления в организацию профессионального участника
рынка ценных бумаг и выхода или исключения из нее;

7) равных прав на представительство при выборах в органы управле­
ния организации и участие в управлении организацией;

8) порядка распределения издержек, выплат, сборов среди членов
организации;

9) защиты прав клиентов, включая порядок рассмотрения претензий
и жалоб клиентов членов организации;

10) обязательств ее членов по отношению к клиентам и другим лицам
по возмещению ущерба из-за ошибок или упущений при осуще­
ствлении членом организации его профессиональной деятельно­
сти, а также неправомерных действий члена организации или его
должностных лиц и/или персонала;

11) соблюдения порядка рассмотрения претензий и жалоб членов
организации;

5.3. Саморегулируемые организации участников рынка ценных бумаг 215

12) процедур проведения проверок соблюдения членами организации
установленных правил и стандартов, включая создание конт­
рольного органа и порядок ознакомления с результатами проверок
других членов организации;

13) санкций и иных мер в отношении членов организации, их должно­
стных лиц и/или персонала и порядка их применения;

14) требований по обеспечению открытости информации для прове­
рок, проводимых по инициативе организации;

15) контроля исполнения санкций и мер, применяемых к членам орга­
низации, и порядка их учета.

Саморегулируемая организация, являющаяся организатором торгов­ли, обязана помимо требований, перечисленных выше, установить и со­блюдать правила:

* заключения, регистрации и подтверждения сделок с ценными бума­
гами;

» проведения операций, обеспечивающих торговлю ценными бума­гами (клиринговых и/или расчетных операций);

* оформления и учета документов, используемых членами организации
при заключении сделок, проведении операций с ценными бумагами;

* разрешения споров, возникающих между членами организации
при совершении операций с ценными бумагами и расчетов по ним,
включая денежные;

» процедуры предоставления информации о ценах спроса и пред­ложения, о ценах и об объемах сделок с ценными бумагами, совер­шаемых членами организации;

* оказания услуг лицам, не являющимся членами организации.

Разрешение, выданное федеральным органом исполнительной влас­ти по рынку ценных бумаг саморегулируемой организации, включает; следующие права:

* получать информацию по результатам проверок деятельности сво­
их членов, осуществляемых в порядке, установленном федераль­
ным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (ре­
гиональным отделением федерального органа исполнительной
власти по рынку ценных бумаг);

* разрабатывать правила и стандарты осуществления профессио­
нальной деятельности и операций с ценными бумагами своими
членами и осуществлять контроль их соблюдения;

216________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

* контролировать соблюдение своими членами принятых саморе­
гулируемой организацией правил и стандартов осуществления
профессиональной деятельности и операций с ценными бума­
гами;

» в соответствии с квалификационными требованиями федераль­ного органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг разра­батывать учебные программы и планы, осуществлять подготовку должностных лиц и персонала организаций, осуществляющих про­фессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, определять квалификацию указанных лиц и выдавать им квалификационные аттестаты.

В выдаче разрешения может быть отказано, если в представленных орга­низацией профессиональных участников рынка ценных бумаг докумен-, тах не содержится соответствующих требований, перечисленных выше.

Саморегулируемая организация обязана предоставлять в федераль­ный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг данные обо всех изменениях, вносимых в документы о создании, положения и пра­вила саморегулируемой организации, с кратким обоснованием причин и целей таких изменений.

На рынке ценных бумаг функционируют такие саморегулнруемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, как:

» Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР);

» Совет крупнейших регистраторов и депозитариев (СКРО);

» Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД);

* Национальная ассоциация участников фондового рынка
(НАУФОР);

* некоммерческое партнерство «Объединение по защите интересов
акционеров предприятий и организаций» (ОПИАК);

* Национальная фондовая ассоциация (НФА);

* Ассоциация участников вексельного рынка (АУ ВЕР) и др.

В конце 1994 г. в России была создана Профессиональная ассоциация участников фондового рынка - ПАУФОР, состоящая из 15 компаний. Первоначальными задачами ПАУФОР были разработка стандартов тор­говли ценными бумагами и комплекса мер дисциплинарного воздей­ствия на их нарушителей, а также создание для участников ассоциации внебиржевой компьютерной торговой системы.

5.3. Саморегулируемые организации участников рынка ценных бумаг 217

Две саморегулируемые организации - Совет крупнейших регистра­торов и депозитариев (СКРО) и Профессиональная ассоциация регис­траторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) - стали иници­аторами разработки Положения «О деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг» (принято 21 июня 1995 г.), в соответствии с которым были введены единые стандарты по регламентации деятель­ности регистраторов.

Активную работу на рынке ценных бумаг проводят самая крупная са­
морегулируемая организация - «Национальная ассоциация участни­
ков фондового рынка» (НАУФОР) (600 компаний) и некоммерческое
партнерство «Объединение по защите интересов акционеров предприя­
тий и организаций» (ОПИАК). >< >

Национальная фондовая ассоциация (НФ А) - ранее Национальная ас­социация участников рынка государственных ценных бумаг (Н АУ РаГ) - учреждена в январе 1996 г. (200 кредитных организаций из 20 регионов), выполняет функции СКРО: лицензирование профессиональных участ­ников, сбор, анализ и представление в ФСФР (ранее ФКЦБ) отчетности профессиональных участников, осуществление контроля их деятельности и др. Разработаны: Кодекс добросовестного ведения бизнеса на фондовом рынке с приложениями: Требования к профессиональному участнику рынка ценных бумаг, Правила клиентского обслуживания на рынке цен­ных бумаг; Положение «О запрете манипулирования ценами».

Саморегулирование направлено на достижение высоколиквидного рынка и предполагает установление квалификационных и этических норм, стандартов для его участников, их ответственности перед клиен­тами, установление правил и осуществление торговых операций, выра­ботку предложений по развитию рынка ценных бумаг, а также контроль соблюдения норм и правил.

К положительным сторонам саморегулирования относятся: <

* разработка стандартов поведения самими профессиональными
участниками рынка ценных бумаг, реально представляющими (зпа~
ющими) его особенности;

* экономия государственных средств, сокращение аппарата управле*
ния рынком ценных бумаг;

* большая требовательность при осуществлении контроля обще­
ственными структурами, чем со стороны чиновников;

» упрощение введения этических норм поведения профессиональ­ных участников рынка ценных бумаг с помощью общественного регулирования.

218________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

5.4. Биржевое регулирование рынка ценных бумаг

Наряду с государственным регулированием и саморегулированием на рынке ценных бумаг присутствует биржевое регулирование, т. е. регу­лирование с помощью бирж.

Биржа должна иметь эффективную организационную структуру, ко­торая могла бы обеспечить не только более низкие издержки, связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения участниками торгов необходимой и точной информации как о прошлых ценах и объ­емах заключенных сделок, так и текущих ценах продавца и покупателя, представленных объемах и видах ценных бумаг. Она должна также обеспе­чить доверие к бирже со стороны ее членов, т. е. должна иметь избранные органы управления. Поэтому биржа рассматривается как саморегулируе­мая организация, действующая на принципах биржевого саморегулирова­ния. Это проявляется в том, что в рамках действующего законодательства биржа сама принимает решение об организации своего управления, что находит отражение в ее уставе.

Биржевое регулирование осуществляется посредством фондовой биржи (фондовыми отделами валютной и фьючерсной бирж).

Регулирование рынка ценных бумаг посредством фондовой биржи осуществляется через установление правил торгов на бирже, стандар­тов и требований как к ценным бумагам, к эмитентам этих ценных бу­маг, так и к участникам торгов. Основные направления биржевого регу­лирования представлены на рис. 5.4.1.

Биржа может иметь как внешнее, так и внутреннее регулирование.

Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности биржи нор­мативным актам государства, других организаций, международным со­глашениям. Внешнее регулирование осуществляется государственными органами, саморегулируемыми организациями и международными орга­низациями. Основу внешнего регулирования составляют государствен­ные нормативные акты. К ним относятся законы, постановления, рас­поряжения, указы и т. д., которые создают единую правовую основу биржевой деятельности, оказывают законодательную поддержку биржам.

Роль государства в регулировании биржевой деятельности довольно значительна. На него традиционно возложено обеспечение правовой базы, которая поддерживает эффективное функционирование рыноч­ной экономики.

Государственное регулирование фондовой биржи нужно не столько профессиональным участникам торговли, сколько их клиентам, чьи при-

Рис.5.4.1. Биржевое регулирование на рынке ценных бумаг

220________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

казы они выполняют в ходе своей деятельности. Это связано с тем, что инвесторы, как правило, не имеют прямого выхода на фондовую биржу и непосредственно не участвуют в биржевых торгах, а доверяют про­фессиональным посредникам свои права и средства для вложения в цен­ные бумаги. Государство заботится прежде всего о соблюдении интере­сов инвесторов и с развитием фондового рынка должно гарантировать их соблюдение определенным образом. Государство обеспечивает рав­ные права всех участников биржевых торгов, стимулирует участие в ней, контролирует соблюдение установленных правил торговли.

Составной частью государственного регулирования является лицен­зирование фондовых бирж, организаций ее инфраструктуры и профес­сиональных участников торговли.

Внутреннее регулирование - это подчиненность ее деятельности соб­ственным нормативным документам: уставу, учредительному договору, Правилам и другим внутренним нормативным документам, определяю­щим деятельность данной биржи в целом, ее подразделений и работников.

Учредительный договор представляет собой документ, в котором пе­речислены учредители и определяются следующие характеристики: цели создания биржи; способы достижения поставленной цели; ответствен­ность по обязательствам; состояние уставного фонда; права и обязанно­сти учредителей; условия прекращения деятельности; ее местонахож­дение и реквизиты.

Устав биржи включает в себя: цели и деятельность; положения, опре­деляющие уставный капитал, фонды и использование доходов; права и обязанности ее членов; порядок управления и права биржи; учет и от­четность; прекращение деятельности.

Фондовая биржа утверждает следующие внутренние документы:

1.Правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам; биржа
разрабатывает квалификационные требования для участников
торгов. Члены биржи, принимающие участие в биржевых торгах,
должны знать правила работы на бирже, иметь необходимые зна­
ния и практические навыки во всех сферах деятельности, связан­
ных с биржевой торговлей.

2. Правила листинга/делистинга ценных бумаг и/или допуска ценных
бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга; стандартиза­
ция требований к качественным характеристикам биржевых това­
ров. Биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые коти­
руются на ней, так как к обращению на бирже допускаются только те
ценные бумаги, которые прошли листинг, т. е. соответствуют
предъявляемым к ним требованиям.

5.4. Биржевое регулирование рынка ценных бумаг________________ 221

3. Правила проведения торгов на фондовой бирже, которые должны
содержать:

Виды биржевых сделок, порядок их совершения, регистрации,
оформления, расторжения и признания недействительными;

Правила заключения и сверки сделок;

Правила регистрации сделок;

Порядок исполнения сделок;

Правила, ограничивающие манипулирование ценами, и исполь­
зования служебной информации.

4. Правила поведения участников торга в зале, установление этиче­
ских стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

5. Правила разрешения споров, возникающих по заключенным бир­
жевым сделкам в ходе биржевых торгов, арбитраж и санкции за
нарушение правил биржевой торговли.

6. Порядок предоставления биржей текущей информации (издание
биржевого бюллетеня).

Биржа должна обеспечивать постоянный контроль над содержанием своих внутренних систем коммуникаций, чтобы гарантировать их на­дежность и осуществлять надзор за финансовой дисциплиной своих членов - участников торгов, чтобы банкротство одного члена (участни­ка) не повлекло за собой банкротства другого.

Биржа должна проводить строго регулярные проверки правильности ведения учета операций и контроль ведения банковского счета (в основ­ном ежедневно). Система регулирования здесь чрезвычайно жесткая.

Основной проблемой российского рынка ценных бумаг является на­личие большого числа регуляторов. Центральный банк отвечает за раз­витие банковского сектора, регистрирует выпуски ценных бумаг кре­дитных организаций, осуществляет операции и регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынке ценных бумаг, устанавливает и контролирует антимонопольные требо­вания к операциям на рынке ценных бумаг и т. д. Министерство финан­сов регистрирует выпуск государственных, субфедеральных и муници­пальных ценных бумаг, курирует развитие страхового сектора. ФСФР курирует нормотворчество в области эмиссии и обращения корпора­тивных ценных бумаг, отвечает за соблюдение эмитентами и професси­ональными участниками фондового рынка определенных стандартов, лицензирование профессиональных участников. Министерство труда и социальной защиты курирует деятельность негосударственных пенси­онных фондов. ВЭБ выполняет функции одновременно агента Минфи-

Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

на в обслуживании российских еврооблигаций и функции государствен­ной управляющей компании по управлению пенсионными резервами Пенсионного фонда России. Министерство по антимонопольной поли­тике и поддержке новых экономических структур следит за поддержа­нием конкуренции в сфере финансового рынка и курирует работу то­варных бирж. Министерство экономического развития и торговли отвечает за выработку промышленной политики.

Кроме государственных органов регулирования есть еще саморегу­лируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Различные регуляторы разрабатывают свою нормативную документа­цию, регламентирующую развитие рынка ценных бумаг, многие положе­ния которой противоречат друг другу. Действия различных регуляторов на рынке ценных бумаг зачастую противоречат друг другу. Доказатель­ством этого служат противоречивые действия регуляторов в кризисном 1998 г., которые усугубили кризис на финансовом рынке. К таким не­обдуманным шагам можно отнести, к примеру, приостановку ФКЦБ тор­гов на ММВБ в условиях, когда ММВБ оставалась единственным торгу­ющим организованным рынком.

Наличие множества регуляторов объективно противоречит разви­тию российского фондового рынка.

Возникает необходимость в распределении или согласовании их функ­ций. В настоящее время есть несколько подходов к решению этой про­блемы: 1) разделение обязанностей по регулированию рынка ценных бумаг по функциональному признаку и 2) разделение обязанностей по институциональному признаку. Центральный банк является сторонни­ком институционального регулирования финансовых институтов по их ведомственной принадлежности, ФКЦБ настаивает на функциональном регулировании (к примеру, все, что связано с рынком ценных бумаг кор­пораций, относится к компетенции ФКЦБ). Однако такой подход ведет к тем же противоречиям. Остается непонятным, кто и как будет опреде­лять, что относится к институциональному регулированию, а что - к функциональному регулированию. Поэтому надо обратиться к меж­дународному опыту, а именно стремиться к созданию единого мегарегу-лятора финансового рынка наподобие созданной в Великобритании FSA.

У идеи создания единого мегарегулятора российского финансового рынка много серьезных противников. Часть оппонентов приводит те аргументы, что создание мегарегулятора в Великобритании было облег­чено тем, что на британских страховом, пенсионном, фондовом, банков­ском рынках действовали по сути дела одни и те же лица. И регулирова-

5.4. Биржевое регулирование рынка ценных бумаг

ние их деятельности одним органом было просто экономически целесо­образно. Российский финансовый рынок - пока рынок сегментирован­ный. Финансовые институты, действующие сразу в нескольких сегмен­тах финансового рынка, скорее единичны (к примеру группа «Капитал», Гута-банк, другие банковские группы). С другой стороны, оппоненты ссылаются на то, что создание такого мегарегулятора не снизит трансак-ционные издержки для участников рынка, но резко повысит бюрокра­тизм в государственном управлении.

Создание такого мегарегулятора - это длительный процесс, который связан с разрешением многих противоречий между регуляторами и часто сводится к вопросу, на базе какого регулятора будет строиться этот но­вый мегарегулятор.

До сих пор остается неясным место саморегулирования в общей сис­теме государственного управления финансовым рынком. В разное вре­мя руководство ФКЦБ подходило к саморегулируемым организациям с разными требованиями. В прошлом ФКЦБ саморегулируемая орга­низация (СРО) рассматривалась как подразделение ФКЦБ, что в корне неверно. Согласно закону «О рынке ценных бумаг» членство в СРО мо­жет быть только добровольным. На практике членство в НАУ ФОР яв­лялось необходимым условием для получения лицензии профессио­нального участника. Сегодняшнее же руководство ФКЦБ заняло противоположную позицию на полное вытеснение СРО из сферы регу­лирования.

Создание единой концепции развития российского рынка ценных бумаг и согласованная деятельность всех регуляторов в этом направле­нии являются на сегодняшний день одной из основных задач.

Создаваемая государством система регулирования рынка ценных бумаг является главным инструментом государственной политики на рынке ценных бумаг. Основной стратегической задачей всей системы государственного регулирования рынка является формирование и обеспечение неукоснительного соблюдения таких правил деятельности всех его субъектов, при которых рынок ценных бумаг наиболее эффективно выполняет свои основные макроэкономические функции - мобилизацию свободных ресурсов для развития экономики и формирование доходных и надежных инструментов сбережения для населения.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется:

• - путем установления обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;
• - государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;
• - лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
• - создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
• - запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется различными государственными органами.

В первую очередь необходимо выделить федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Он является федеральным органом исполнительной власти по контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг. В настоящее время таким органом является ФСФР России. Данная Служба является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по нормативно-правовому регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением банковской и аудиторской деятельности), в том числе по контролю и надзору в сфере страховой деятельности, кредитной кооперации и микрофинансовой деятельности, деятельности товарных бирж, биржевых посредников и биржевых брокеров, обеспечению государственного контроля за соблюдением требований законодательства РФ о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком.

Деятельность ФСФР России регулируется Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" и постановлением Правительства РФ от 29 августа 2011 г. № 717 "О некоторых вопросах государственного регулирования в сфере финансового рынка Российской Федерации". Согласно Положению ФСФР России является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков, за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности. Служба осуществляет регулирование всех основных субъектов фондового рынка: эмитентов, профессиональных участников, институтов коллективного инвестирования, а в некоторых аспектах и инвесторов. В осуществлении своей деятельности ФСФР России обладает функциональной самостоятельностью, т.е. не согласовывает свои действия с другими органами. Однако как орган исполнительной власти она подчиняется Правительству РФ, которое имеет право приостановить действие или отменить любой акт ФСФР России.

В отношении профессиональных участников рынка ценных бумаг ФСФР России утверждает требования к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами, утверждает нормативы достаточности собственных средств, осуществляет лицензирование профессиональной деятельности на рынке цепных бумаг, регистрирует документы профессиональных участников. Она также проводит проверки профессиональных участников, при необходимости может выдавать им предписания, запрещать или ограничивать проведение отдельных операций на рынке ценных бумаг, наконец, приостанавливать или аннулировать лицензии нарушителей.

В отношении институтов коллективного инвестирования ФСФР России лицензирует деятельность негосударственных пенсионных фондов (НПФ), акционерных инвестиционных фондов, деятельность по управлению инвестиционными фондами (ИФ), паевыми инвестиционными фондами (ПИФ) и НПФ, а также деятельность специализированных депозитариев ИФ, ПИФ и НПФ. Она же регистрирует правила доверительного управления ПИФами и правила доверительного управления ипотечным покрытием, правила НПФ, документы специализированных депозитариев. Она также утверждает требования к структуре активов акционерных и паевых инвестиционных фондов, определяет стандарты раскрытия информации и формы отчетности НПФ; проводит проверки указанных субъектов и выдает им предписания.

ФСФР России также регулирует допуск ценных бумаг к публичному размещению, обращению, котированию и листингу; принимает меры к приостановлению недобросовестной рекламы на рынке цепных бумаг; издает методические материалы и рекомендации но вопросам, отнесенным к ее компетенции. ФСФР России при необходимости может обратиться в суд и в арбитражный суд с исками и заявлениями. Наконец, важной функцией ФСФР является право рассматривать дела об административных правонарушениях, отнесенные к ее компетенции, а также применять меры ответственности, установленные административным законодательством.

Из перечисленных полномочий и функций видно, что роль ФСФР России в регулировании фондового рынка и надзоре за его участниками является главенствующей. Однако в ряде аспектов ее полномочия недостаточны. Так, до настоящего времени не существует четкой системы отслеживания и пресечения манипулятивных и инсайдерских практик со стороны участников рынка. Не выстроена система пруденциального надзора за профессиональными участниками рынка ценных бумаг и институтами коллективного инвестирования. Явно недостаточными являются санкции, предусмотренные за административные правонарушения на рынке ценных бумаг.

Следует также отметить, что компетенция ФСФР России имеет ряд существенных изъятий в отношении кредитных организаций: для них данная Служба не может устанавливать меры пруденциального характера, а также регулировать эмиссию их ценных бумаг (включая регистрацию выпусков ценных бумаг). Полномочия ФСФР России не распространяются также на вопросы эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг.

Минфин России осуществляет разработку основных направлений развития рынка цепных бумаг и координацию деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка цепных бумаг.

Согласно Положению о Министерстве финансов Минфин России осуществляет ряд функций в отношении рынка ценных бумаг и его участников. Прежде всего Министерство утверждает условия эмиссии и обращения федеральных государственных ценных бумаг и решения об эмиссии отдельных выпусков этих ценных бумаг, а также отчеты об итогах их эмиссии. Вместе с тем Минфин России сам выполняет функции эмитента федеральных государственных ценных бумаг. Он выступает регулирующим органом в отношении государственных ценных бумаг субъектов РФ и муниципальных ценных бумаг: осуществляет государственную регистрацию условий эмиссии и обращения таких ценных бумаг, утверждает стандарты раскрытия информации об этих бумагах. Кроме того, Минфин России остается регулятором в сфере инвестирования пенсионных накоплений для финансирования накопительной части трудовой пенсии, а также регулятором для страховых компаний, в том числе в части осуществления ими инвестиций в ценные бумаги. Наконец, Минфин России принимает нормативные правовые акты по вопросам порядка ведения бухгалтерского учета и составления бухгалтерской отчетности.

Центральный Банк РФ регистрирует эмиссию цепных бумаг кредитными организациями в соответствии с федеральными законами; консультирует Минфин России по вопросам графика выпуска государственных ценных бумаг РФ и погашения государственного долга Российской Федерации с учетом их воздействия на состояние банковской системы РФ и приоритетов единой государственной денежно-кредитной политики.

Центральный банк РФ не входит в систему органов исполнительной власти и осуществляет свою деятельность на основании Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)". Его полномочия в отношении регулирования коммерческих банков определены также Федеральным законом "О банках и банковской деятельности". В качестве организации, отвечающей за организацию денежного обращения и стабильность банковской системы в России, Банк России имеет ряд полномочий, в той или иной степени влияющих на рынок ценных бумаг или затрагивающих его участников.

Так, Банк России во взаимодействии с Правительством РФ разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику, что оказывает влияние на многие параметры рынка ценных бумаг. В целях реализации денежно-кредитной политики он выступает эмитентом собственных облигаций и осуществляет операции с государственными цепными бумагами и собственными облигациями на открытом рынке, являясь крупным игроком.

Как регулятор банковской системы Банк России определяет особенности процедуры эмиссии ценных бумаг кредитных организаций и регистрирует выпуски соответствующих ценных бумаг. Далее он осуществляет банковский надзор за деятельностью кредитных организаций и банковских групп, в том числе за их деятельностью в качестве инвесторов на рынке ценных бумаг. В отношении деятельности кредитных организаций как профессиональных участников рынка ценных бумаг Банк России фактически устанавливает правила проведения отдельных операций (например, доверительное управление ценными бумагами, правила осуществления депозитарного учета и т.п.). Наконец, посредством участия в капитале инфраструктурных организаций на рынке ценных бумаг (например, ММВБ) Банк России осуществляет "косвенное регулирование" рынка ценных бумаг.

Банк России также устанавливает правила проведения банковских операций, устанавливает правила бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы РФ. Таким образом, хотя регулирующие полномочия ЦБ РФ в отношении участников фондового рынка напрямую распространяются только на кредитные организации, функционирующие на этом рынке, в целом влияние ЦБ РФ на финансовом рынке весьма велико. Используя указанные выше полномочия, Банк России, по сути, является вторым по значимости государственным регулятором рынка ценных бумаг.

Банк России играет важную роль и в сфере валютного регулирования. Согласно Федеральному закону "О валютном регулировании и валютном контроле" он является как органом валютного регулирования (наряду с Правительством РФ), так и органом валютного контроля. Однако следует отметить, что валютное регулирование в России было в последнее время существенно смягчено, в том числе в отношении операций с ценными бумагами (часть ранее действовавших ограничений была отменена с 1 июля 2006 г., часть - с 1 июля 2007 г.), так что фактически можно говорить о введении свободной конвертируемости рубля. Так, Банк России утратил право устанавливать требования о резервировании средств при проведении валютных операций движения капитала (до 100% суммы операции на срок до 60 дней или до 20% суммы операции на срок до одного года), которое ранее предоставлялось ему Федеральным законом "О валютном регулировании и валютном контроле". Отменен такой институт, как специальные счета для осуществления валютных операций (денежные банковские счета, счета депо в депозитариях, лицевые счета в реестрах владельцев ценных бумаг).

В целях предупреждения, выявления и пресечения финансовых правонарушений на рынке ценных бумаг, обеспечения законности деятельности, связанной с цепными бумагами, защиты нрав и законных интересов эмитентов, инвесторов и других участников фондового рынка уполномоченными государственными органами осуществляется финансовый контроль над рынком ценных бумаг.

Данный вид финансового контроля базируется на принципах законности, четкого разграничения компетенции контролирующих органов, их реального взаимодействия с правоохранительными структурами, недискриминационного характера применения мер воздействия на подконтрольных субъектов, применения мер воздействия в справедливо обоснованном объеме, не приводящем к тяжелым финансовым последствиям для подконтрольного субъекта, и др.

Объектом финансового контроля над рынком ценных бумаг является деятельность, совершаемая в основном в виде следующих операций:

• 1) эмиссионных - связанных с выпуском ценных бума!" в обращение. При совершении этих операций предметом контроля являются, например, наличие права на совершение эмиссии, ее объемы и информационное обеспечение;
• 2) инвестиционных - связанных с приобретением ценных бумаг в целях получения дохода от владения ценными бумагами (институциональные инвестиции) или в целях получения права управления эмитентом (стратегические инвестиции). Предметом контроля в данном случае являются объемы инвестиций в ценные бумаги;
• 3) посреднических - связанных с получением дохода от предоставления профессиональных услуг на рынке ценных бумаг эмитентам и инвесторам. Посреднические операции контролируются, например, на наличие достаточных финансовых средств на оказание посреднических услуг на рынке ценных бумаг.

Подконтрольными субъектами выступают конкретные участники рынка ценных бумаг, деятельность которых контролируется на соответствие ее требованиям, установленным нормативными правовыми актами, регулирующими отношения на рынке ценных бумаг.

РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1. Государственное регулирование и саморегулирующие организации фондового рынка

Государственное регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия .

К основным целям регулирования рынка ценных бумаг относятся:

Создание необходимых условий для работы всех участников рынка;

Защита участников рынка, в том числе инвесторов, от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций;

Обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;

Создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности;

Создание новых инструментов для расширения и совершенствования существующего рынка ценных бумаг, а также, при необходимости создание новых рынков;

Воздействие на рынок для достижения каких-либо общественных целей (например, снижение инфляции, рост экономики).

Процесс государственного регулирования рынка ценных бумаг включает:

Создание нормативной правовой базы функционирования рынка, т.е. разработку законов, постановлений, правил, положений, инструкций, методических указаний и других нормативных актов, в соответствии с которыми осуществляется выпуск, размещение, обращение, погашение ценных бумаг, совершаются разнообразные операции с ними, регулируется деятельность на нем профессиональных участников ценных бумаг;

Лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг, подготовка и аттестация специалистов этого рынка;

Страхование инвесторов и защита их прав;

Постоянное информирование инвесторов о состоянии рынка и его участников (эмитентов, посредников);

Контроль за соблюдением всеми участниками норм и правил функционирования рынка;

Систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке: устные и письменные предупреждения, штрафы, аннулирование квалификационных аттестатов, приостановление действия или отзыв лицензий на право осуществления профессиональной деятельности - вплоть до уголовных наказаний;

Предотвращение негативного воздействия на рынок ценных бумаг других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, налогового);

Предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг, отвлекающего часть инвестиционных ресурсов на покрытие расходов государства.

Различают внутреннее и внешнее регулирование. Под внутренним регулированием понимается подчиненность деятельности данной организации ее собственным внутренним нормативным документам, например, устав акционерного общества. Внешнее регулирование осуществляется государственными органами, организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг и обществом в целом.

Можно выделить две основные модели регулирования фондового рынка. В первом случае регулирование осуществляется преимущественно государственными органами и лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил передается государством саморегулируемым организациям. Для второй модели характерна передача максимально возможного объема полномочий саморегулирующим организациям, значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а переговорный процесс, при этом государство сохраняет за собой основные контрольные функции, возможность в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования.

Государство через законодательную базу и свои органы управления регулирует рынок ценных бумаг напрямую - административно, и косвенно - экономически. Административное регулирование государства заключается в установлении обязательных требований ко всем участникам рынка ценных бумаг, регистрации всех видов ценных бумаг, лицензировании профессиональной деятельности по ценным бумагам, обеспечении гласности и равной информированности всех участников рынка. Косвенное управление рынком ценных бумаг государство осуществляет посредством экономических рычагов, в число которых входят налогообложение, определение уровня ставки рефинансирования, проведение центральным банком операций на открытом рынке, изменение нормы обязательного резервирования.

Нормативной правовой основой регулирования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь является действующее законодательство, прежде всего:

Гражданский кодекс Республики Беларусь;

Банковский кодекс республики Беларусь;

Законы Республики Беларусь: "О ценных бумагах и фондовых биржах", "Об акционерных обществах, обществах с ограниченной ответственностью и обществах с дополнительной ответственностью", "Об именных приватизационных чеках Республики Беларусь", "О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь", "О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь", "Об обращении переводных и простых векселей";

Законодательные акты Республики Беларусь по вопросам рынка ценных бумаг, которые регламентируются указами Президента Республики Беларусь, постановлениями Совета Министров Республики Беларусь, Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь, Национального банка Республики Беларусь, Министерства финансов Республики Беларусь и других министерств и ведомств.

В процессе регулирования рынка ценных бумаг Республики Беларусь в той или иной мере принимают участие многие государственные органы.

Президент, Национальное собрание. Совет Министров Республики Беларусь принимают соответствующие нормативные правовые акты, разрабатывают стратегию развития рынка ценных бумаг в республике, осуществляют контроль за его развитием.

Департамент по ценным бумагам при Министерстве финансов Республики Беларусь является республиканским органом государственного управления рынком ценных бумаг, к основным задачам которого относятся:

Государственное регулирование и осуществление контроля и надзора за рынком ценных бумаг, их выпуском и обращением, а также за профессиональной деятельностью по ценным бумагам;

Регистрация выпусков ценных бумаг;

Лицензирование профессиональной деятельности по ценным бумагам.

Национальный банк Республики Беларусь выполняет двойную роль, являясь одновременно профессиональным участником рынка ценных бумаг и государственным органом, участвующим в его регулировании:

Осуществляет первичное размещение государственных ценных бумаг;

Выступает агентом правительства по платежам, связанным с обслуживанием внутреннего государственного долга в форме ценных бумаг;

Выпускает собственные ценные бумаги;

Выполняет функции центрального депозитария по государственным ценным бумагам и ценным бумагам собственного выпуска (краткосрочные облигации);

Участвует в создании вторичного рынка государственных ценных бумаг и ценных бумаг собственного выпуска;

Использует операции с ценными бумагами в качестве инструментов денежно-кредитной политики;

Министерство финансов Республики Беларусь - эмитент государственных ценных бумаг, выступающий от имени Правительства Республики, выпускает ценные бумаги и несет от своего имени обязательства по ним перед их владельцами.

Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг создаются в форме их добровольных объединений. Основные цели их существования - обеспечение условий деятельности профессиональных участников рынка, соблюдение ими стандартов профессиональной этики, защита интересов владельцев ценных бумаг, установление правил и процедур проведения операций с ценными бумагами, обеспечение связи и представительства, в том числе и защиты, интересов участников рынка ценных бумаг в государственных органах управления.

В соответствии с квалификационными требованиями государственного органа регулирования рынка ценных бумаг эти организации могут разрабатывать учебные программы и планы, проводить подготовку должностных лиц и персонала организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, определять квалификацию указанных лиц и выдавать им квалификационные аттестаты.

Организация, созданная профессиональными участниками рынка ценных бумаг, приобретает статус саморегулируемой организации на основании разрешения, выданного государственным органом регулирования рынка ценных бумаг.

Саморегулирование рынка ценных бумаг осуществляется в той или иной степени всеми государствами, где существует, зарождается или развивается этот рынок. В связи с этим и роль саморегулируемых организаций меняется на разных этапах развития рынка ценных бумаг. Так, на этапе его зарождения они больше занимаются профессиональным образованием, обменом опыта. Позднее их функции расширяются и выражаются в защите членов своих организаций, интересов клиентов, все больше внимания уделяется вопросам этики. На одном из самых развитых рынков ценных бумаг (рынке США) в компетенции самого рынка находятся такие вопросы, как принципы организации фондовых бирж, организационная структура фондового рынка, органы его управления, права учредителей финансовых институтов и их руководителей. Эти вопросы отражаются в правилах торговли, уставах, положениях.

В Республике Беларусь была создана и 09.06.1997 г. зарегистрирована Министерством юстиции Республике Беларусь Белорусская фондовая ассоциация (БФА). Она была образована и действовала на основе принципов добровольности, самостоятельности, гласности и осуществляла свою деятельность в соответствии с Конституцией Республики Беларусь, Законом "Об общественных объединениях", другими нормативными правовыми актами, своим уставом.

Деятельность БФА была направлена на содействие развитию рынка ценных бумаг в Беларуси. Основными задачами ассоциации являлись: обеспечение всесторонней правовой защиты и профессиональных интересов членов БФА; активное содействие пропаганде действующего законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг с целью совершенствования работы его профессиональных участников и просвещения населения Республики Беларусь; разработка предложений по совершенствованию законодательства, регулирующего взаимоотношения на фондовом рынке республики; представление законных интересов членов БФА в органах государственной власти и управления, в общественных организациях; установление и развитие международных контактов; организация сотрудничества в области рынка ценных бумаг. Однако данная организация прекратила свое существование, так как не выполнила требования по перерегистрации в качестве юридического лица.

Решением Минского городского исполнительного комитета от 23.01.2003 г. № 46 зарегистрирована в качестве некоммерческой организации Белорусская ассоциация участников рынка ценных бумаг (БАУРЦБ). Ее учредителями являются восемь профессиональных участников рынка ценных бумаг: ОАО "Бе-линвестбанк", ЗАО "Славнефтебанк", РУП "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг", ОАО "Интертраст групп" (Минск), ЗАО "Западное фондовое бюро" (Брест), ООО "Промреестр" (Минск), 000 "Эзари" (Минск), ЗАО "Капитал-актив" (Гомель).

В соответствии с уставом БАУРЦБ, как некоммерческая организация, действует на основе добровольности, общности интересов, равноправия ее членов, самоуправления и гласности при совместной реализации законных прав своих членов, она не имеет в качестве цели своей деятельности извлечение прибыли для ее распределения между членами в качестве их доходов.

Как добровольное объединение юридических лиц БАУРЦБ создана для следующих целей:

Развитие и совершенствование системы функционального регулирования рынка ценных бумаг;

Защита интересов владельцев ценных бумаг и клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами БАУРЦБ;

Повышение стандартов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, включая стандарты профессиональной этики на этом рынке;

Обеспечение условий профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

Содействие деятельности эмитентов по выпуску и организации котировок своих ценных бумаг;

Обеспечение предусмотренной законодательством Республики Беларусь прозрачности рынка ценных бумаг с целью осуществления инвестиционной деятельности на этом рынке.

При этом главной целью БАУРЦБ является координация предпринимательской деятельности своих членов на рынке ценных бумаг, представление и защита общих имущественных интересов членов БАУРЦБ.

Основными задачами ассоциации являются:

Стандартизация принципов и практики деятельности участников рынка ценных бумаг, внедрение норм профессиональной этики и обеспечение соблюдения членами БАУРЦБ законодательства Республики Беларусь по регулированию рынка ценных бумаг;

Выработка и внедрение правил, направленных на предупреждение недобросовестных действий со стороны участников рынка ценных бумаг и обеспечение справедливых и равных принципов торговли ценными бумагами в интересах инвесторов;

Представление интересов участников рынка ценных бумаг во взаимоотношениях с органами государственной власти и управления;

Способствование повышению самодисциплины членов БАУРЦБ, исследование фактов нарушения установленных правил и стандартов осуществления деятельности и операций с ценными бумагами, разрешение споров между членами БАУРЦБ, между членами БАУРЦБ и третьими лицами;

Оказание информационной, методической, технической и правовой поддержки деятельности членов БАУРЦБ;

Проведение работы по повышению уровня образования населения Республики Беларусь в части существующих условий функционирования рынка ценных бумаг и его фактического состояния.

2. Лицензирование профессиональной деятельности

Профессиональные участники рынка ценных бумаг выступают посредниками между эмитентами и инвесторами, покупателями и продавцами ценных бумаг, а также обслуживают процесс выпуска и обращения ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические лица любой формы собственности, осуществляющие одну или несколько видов деятельности и получившие лицензию на профессиональную деятельность по ценным бумагам.

Профессиональная деятельность по ценным бумагам без лицензии не допускается.

Законом Республики Беларусь "О ценных бумагах и фондовых биржах" установлены следующие виды профессиональной деятельности по ценным бумагам:

а) посредническая деятельность по ценным бумагам;

б) коммерческая деятельность по ценным бумагам;

в) деятельность инвестиционного фонда;

г) деятельность депозитария;

д) доверительная (трастовая) деятельность;

е) деятельность специализированного регистратора (независимого реестродержателя);

ж) прочие виды деятельности.

Этим же Законом даны определения каждого вида деятельности, раскрывающие их суть.

Посредническая деятельность - купля-продажа ценных бумаг за счет и по поручению клиента.

Коммерческая деятельность по ценным бумагам - выполнение профессиональным участником рынка ценных бумаг сделок по купле и продаже ценных бумаг от своего имени и за свой счет с обязательством заключать сделки по объявляемым данным юридическим лицом ценам покупки и продажи. Банки не могут осуществлять коммерческую деятельность по ценным бумагам эмитентов, которых они обслуживают.

Деятельность инвестиционного фонда - выпуск акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги, а также на банковские счета, вклады и депозиты, при которых все риски, связанные с такими вложениями, в полном объеме относятся на счет акционеров этого фонда и реализуются ими за счет изменения текущей цены акций фонда. Указанными видами деятельности могут заниматься только инвестиционные фонды.

Деятельность депозитария - деятельность по учету, расчетам и хранению ценных бумаг, а также по расчетам, начислению и выплатам доходов по ценным бумагам. Депозитарий не может осуществлять посредническую и коммерческую деятельность по ценным бумагам эмитентов, которых он обслуживает.

Доверительная (трастовая) деятельность с ценными бумагами - деятельность по управлению ценными бумагами, принадлежащими конкретному лицу на праве собственности, осуществляемая другим лицом путем передачи ему владельцем на определенный срок этих бумаг во владение и доверительное управление.

Деятельность специализированного регистратора (независимого реестродержателя) - выполнение функций держателя реестра акционеров, осуществляемых по договору с эмитентом.

Прочие виды деятельности - взаимосвязанные с вышеперечисленными видами деятельности, осуществляемые юридическими лицами, прежде всего по предоставлению консультационных услуг в области операций с ценными бумагами. Консультационные услуги по вопросам ценных бумаг могут проводить только лица, осуществляющие профессиональную деятельность по ценным бумагам.

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг выдается юридическим лицам, если они удовлетворяют следующим требованиям:

а) имеют в своем составе как минимум одного сотрудника, прошедшего аттестацию центрального органа, осуществляющего контроль и надзор за рынком ценных бумаг;

б) имеют финансовую достаточность;

в) занимаются профессиональной деятельностью по ценным бумагам как исключительной.

Банк получает лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, если имеет в штате специалиста, аттестованного центральным органом, осуществляющим контроль и надзор за рынком ценных бумаг.

Во исполнение Декрета Президента Республики Беларусь от 14.07.2003 г. № 17 "О лицензировании отдельных видов деятельности" постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 20.10.2003 г. № 1380 было утверждено Положение о лицензировании профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам .

В соответствии с указанным Положением лицензируемая деятельность имеет составляющие работы и услуги:

Брокерская деятельность;

Дилерская деятельность;

Деятельность инвестиционного фонда;

Депозитарная деятельность; деятельность по доверительному управлению ценными бумагами;

Клиринговая деятельность;

Деятельность по организации торговли ценными бумагами. Лицензия выдается сроком на пять лет. По окончании этого срока по заявлению юридического лица он может быть продлен еще на пять лет.

Комитетом по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь установлены следующие требования финансовой достаточности к соискателям лицензии и лицензиатам на осуществление профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам, включая составляющие работы и услуги:

1) минимальный размер собственного капитала (чистых активов) в сумме, эквивалентной:

Дилерская деятельность - 30 тыс. евро;

Брокерская деятельность - 30 тыс. евро;

Депозитарная деятельность - 300 тыс. евро;

Деятельность инвестиционного фонда - 500 тыс. евро;

Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами - 500 тыс. евро;

Деятельность по организации торговли ценными бумагами - 2 млн евро;

Клиринговая деятельность - 2 млн. евро.

При осуществлении лицензиатом нескольких составляющих работ и услуг размер собственного капитала (чистых активов) должен соответствовать наибольшей сумме, установленной для одной из составляющих работ и услуг;

2) заемные средства не должны превышать размер собственного капитала (чистых активов);

3) должно обеспечиваться выполнение обязательств перед кредиторами и по платежам в бюджет в установленные сроки;

4) состояние платежеспособности должно соответствовать следующим значениям:

Коэффициент текущей ликвидности - не менее 1,5;

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами - не менее 0,2;

Коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами - не более 0,85.

Коэффициенты рассчитываются в соответствии с Инструкцией по анализу и контролю за финансовым состоянием и платежеспособностью субъектов предпринимательской деятельности, утвержденной постановлением Министерства финансов Республики Беларусь, Министерства экономики Республики Беларусь и Министерства статистики и анализа Республики Беларусь от 14.05.2004 г. № 81/128/65 .

Установлены также квалификационные требования к руководителям и сотрудникам профессиональных участников рынка ценных бумаг и фондовых бирж. В соответствии с ними руководитель профессионального участника (кроме банка), руководитель фондовой биржи и его заместитель, контролирующий деятельность по организации торговли ценными бумагами, руководители структурных подразделений банка, осуществляющих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, должны иметь квалификационный аттестат первой категории. Под таким структурным подразделением банка понимается структурное подразделение (отдел, управление, департамент и т.д.), возглавляемое руководителем, подчиненным непосредственно руководителю банка (его заместителям), осуществляющее один или несколько видов работ и услуг, составляющих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, либо в состав которого входит структурное подразделение, осуществляющее данные работы и услуги .

Руководитель обособленного подразделения (филиала) профессионального участника, фондовой биржи (для филиала банка - руководитель и (или) его заместитель, контролирующий деятельность филиала банка на рынке ценных бумаг), осуществляющего один или несколько видов работ и услуг, составляющих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, должен иметь квалификационный аттестат второй либо первой категории.

Специалисты профессионального участника, фондовой биржи, их обособленных подразделений (филиалов), которые непосредственно выполняют работы и услуги, составляющие профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам с правом подписи на документах, должны иметь квалификационный аттестат второй категории, дающий право на выполнение этих работ и услуг, либо квалификационный аттестат первой категории.

Специалисты, которые оказывают консультационные услуги по ценным бумагам, должны иметь квалификационный аттестат первой категории.

Специалисты обособленных подразделений (филиалов) банка, выполняющие работы по выпуску ценных бумаг банка, их обращению и погашению, а также работы, связанные с осуществлением профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам, без права подписи на документах, должны иметь квалификационный аттестат третьей категории.

Получение квалификационного аттестата не требуется руководителям банков и их заместителям, представителям профессионального участника, являющегося доверительным управляющим, для участия в работе общих собраний акционеров, а также работникам банков, осуществляющим расчетное и (или) кассовое обслуживание клиентов.

В случае смены руководителя профессионального участника или фондовой биржи, руководителя обособленного подразделения (филиала) профессионального участника или фондовой биржи новый руководитель должен быть аттестован (при отсутствии у него квалификационного аттестата) в течение одного месяца с даты вступления в должность.

Руководители профессиональных участников и фондовых бирж (для банка - руководители структурных подразделений банка) ежегодно проходят переаттестацию.

Руководители и должностные лица профессионального участника не могут быть одновременно руководителями и должностными лицами другого профессионального участника .

3. Аттестация специалистов

Порядок аттестации физических лиц на право деятельности на рынке ценных бумаг Республики Беларусь в качестве руководителя либо сотрудника профессионального участника рынка ценных бумаг, фондовой биржи или сотрудника эмитента определен Инструкцией о порядке аттестации специалистов рынка ценных бумаг Республики Беларусь, утвержденной постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь от 16.12.2005 г. № 09/П .

Аттестующим органом является орган государственного регулирования рынка ценных бумаг, который для проведения аттестации создает аттестационную комиссию. В состав комиссии включаются сотрудники регулирующего органа, представители других республиканских органов управления, а также учебных центров, общественных организаций профучастников, фондовой биржи и др.

Комиссия является постоянно действующим органом. К ее функциям относятся: утверждение результатов тестирования; принятие решения о выдаче либо отказе в выдаче квалификационного аттестата; принятие решений о продлении срока действия аттестатов; утверждение экзаменационных тестов с вариантами ответов; утверждение количества предлагаемых для тестирования вопросов и количества правильных ответов, необходимых для признания результата тестирования положительным; принятие решений о прохождении специалистами рынка ценных бумаг переаттестации, о приостановлении либо аннулировании квалификационного аттестата; рассмотрение жалоб по результатам аттестации.

Заседания комиссии проводятся по мере необходимости, но не реже одного раза в месяц. Заседание комиссии считается правомочным, если на нем присутствуют не менее 50% ее членов. Для решения вопросов, вынесенных на заседание комиссии и находящихся в ее компетенции, необходимо не менее 3/4 голосов членов комиссии, участвующих в заседании.

Документами, удостоверяющими соответствие лиц квалификационным требованиям, предъявляемым к специалистам рынка ценных бумаг, и подтверждающими право их деятельности на рынке ценных бумаг Республики Беларусь, являются квалификационные аттестаты I, II, III категории и категории "С".

Квалификационный аттестат I категории дает право его владельцу на осуществление всех видов работ и услуг, составляющих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, в качестве руководителя либо сотрудника профучастника, фондовой биржи, а также право на выполнение работ, связанных с выпуском, размещением, обращением и погашением ценных бумаг.

Квалификационный аттестат II категории дает право его владельцу на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг в качестве сотрудника профучастника, фондовой биржи по одному либо нескольким видам работ и услуг, составляющим профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, указанным в квалификационном аттестате:

Депозитарная деятельность;

Квалификационный аттестат II категории, независимо от видов работ и услуг, указанных в нем, также дает право на выполнение работ, связанных с выпуском, размещением, обращением и погашением ценных бумаг, в качестве сотрудника эмитента.

Квалификационный аттестат III категории дает право на выполнение работ, связанных с выпуском, размещением, обращением и погашением ценных бумаг, в качестве сотрудника эмитента либо сотрудника профучастника.

Квалификационный аттестат категории "С" - специальный аттестат управляющего, который дает право на осуществление деятельности в качестве управляющего в производстве по делу о банкротстве профессионального участника рынка ценных бумаг (при наличии лицензии органа государственного управления по делам о банкротстве).

Квалификационный аттестат выдается сроком на один год с правом его последующего продления.

Претендент на получение квалификационного аттестата I категории должен иметь высшее экономическое или юридическое образование. На II и III категории квалификационного аттестата могут претендовать лица, имеющие высшее или среднее специальное экономическое или юридическое образование.

Во всех случаях претенденты, имеющие иное высшее или среднее образование, обязаны пройти обучение на курсах по программе подготовки специалистов рынка ценных бумаг.

К аттестации на квалификационный аттестат II и III категорий допускаются также студенты выпускных курсов вузов, получающие экономическое либо юридическое образование.

На получение квалификационного аттестата категории "С" могут претендовать лица, имеющие высшее, преимущественно экономическое или юридическое, образование и прошедшие обучение на курсах по программе подготовки управляющих в производстве по делу о банкротстве.

Для допуска к аттестации претенденты представляют в Департамент по ценным бумагам следующие документы: заявление о допуске к аттестации, анкету установленной формы, копию документа, подтверждающего внесение платы за аттестацию, копии документов об образовании и в случае необходимости об окончании соответствующих курсов.

Претенденту в допуске к аттестации может быть отказано, если его образование не соответствует установленным требованиям, он представил недостоверные сведения или дважды лишался квалификационного аттестата. Кроме того, не допускаются к аттестации лица, имеющие неснятую или непогашенную судимость за незаконное использование сведений, составляющих коммерческую тайну, или иной конфиденциальной информации нанимателя или клиента, преступления против собственности, взяточничество, подделку денег, ценных бумаг и документов, незаконную эмиссию ценных бумаг, подлог проспекта эмиссии ценных бумаг.

Аттестация претендентов осуществляется путем проведения двух квалификационных экзаменов - базового и специализированного.

Первым квалификационным экзаменом является базовое компьютерное тестирование.

Специализированное компьютерное тестирование проводится по следующим направлениям:

Брокерская деятельность, дилерская деятельность;

Депозитарная деятельность;

Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, деятельность инвестиционного фонда;

Деятельность по организации торговли ценными бумагами, клиринговая деятельность.

Лица, претендующие на получение квалификационного аттестата III категории и категории "С", проходят только базовое тестирование.

Результаты тестирования утверждаются комиссией. Претенденты, получившие отрицательный результат по базовому тестированию, считаются не прошедшими аттестацию в целом. Они допускаются к повторному прохождению специализированного тестирования после повторной оплаты. Претенденты на получение квалификационного аттестата I и II категорий, получившие положительный результат по базовому тестированию, допускаются к специализированному тестированию.

Решение о выдаче либо об отказе в выдаче квалификационного аттестата принимается аттестационной комиссией и объявляется претендентам не позднее 10 рабочих дней с даты проведения тестирования. Лицам, прошедшим аттестацию, в 10-дневный срок после объявления ее результатов оформляется и выдается квалификационный аттестат установленного образца.

Квалификационный аттестат с истекшим сроком действия считается недействительным. По истечении срока действия квалификационный аттестат подлежит продлению. Для этого его владелец обязан не позднее чем за один месяц и не ранее чем за два месяца до истечения срока действия аттестата представить в Департамент по ценным бумагам заявление на продление, справку-отзыв с последнего места работы, документ, подтверждающий внесение платы за продление, и непосредственно сам квалификационный аттестат.

В справке-отзыве, кроме основных реквизитов специалиста и профучастника, где он работает, должны быть указаны сведения о конкретно выполняемой им работе с ценными бумагами в соответствии с категорией квалификационного аттестата, оценка ее выполнения, сведения о наличии претензий к специалисту рынка ценных бумаг со стороны клиентов, фондовых бирж и других участников рынка ценных бумаг.

Срок действия квалификационного аттестата руководителю профучастника, фондовой биржи продлевается на один год, сотруднику профучастника, фондовой биржи либо сотруднику эмитента - на срок до двух лет.

Продление квалификационного аттестата руководителю профучастника, фондовой биржи (для банков - руководителю структурного подразделения, обеспечивающего выполнение работ и услуг, составляющих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам) осуществляется после прохождения им переаттестации в форме специализированного тестирования. Срок действия квалификационного аттестата продлевается при положительном результате специализированного тестирования.

Комиссия может отказать в продлении срока действия аттестата в случаях, если:

Период непрерывной работы специалиста рынка ценных бумаг в качестве сотрудника либо руководителя профучастника, фондовой биржи или в качестве сотрудника эмитента составил менее трех месяцев в течение года, предшествующего дате окончания срока действия квалификационного аттестата;

Справка-отзыв, представленная для продления квалификационного аттестата, содержит отрицательную оценку работы специалиста рынка ценных бумаг в качестве сотрудника либо руководителя профучастника, фондовой биржи или в качестве сотрудника эмитента;

К работе специалиста рынка ценных бумаг имеются обоснованные претензии со стороны контролирующих органов, профучастников, фондовых бирж или со стороны клиентов;

Документы на продление квалификационного аттестата поданы без уважительной причины после окончания срока его действия.

Лица, которым отказано в продлении срока действия квалификационного аттестата, проходят аттестацию на общих основаниях.

Сотрудники профучастников, фондовой биржи и эмитентов один раз в пять лет при продлении квалификационных аттестатов I и II категорий проходят переаттестацию в форме специализированного тестирования, при продлении квалификационных аттестатов III категории и категории "С" - переаттестацию в форме базового тестирования.

Срок действия квалификационного аттестата продлевается при положительном результате тестирования.

В случае утери либо повреждения квалификационного аттестата владельцу аттестата по его заявлению выдается дубликат квалификационного аттестата. К заявлению о выдаче дубликата прилагается копия помещенной в газете "Рэспублжа" публикации о признании утерянного квалификационного аттестата недействительным или поврежденный квалификационный аттестат и документ, подтверждающий внесение платы за выдачу дубликата. В течение 15 дней со дня получения заявления с прилагаемыми к нему документами Комитет по ценным бумагам выдает дубликат .

В квалификационный аттестат, при его продлении, по заявлению владельца могут быть внесены изменения.

Действия квалификационного аттестата могут быть приостановлены в случае представления специалистом рынка ценных бумаг искаженных сведений в заявке на получение лицензии или в отчетности, а также выявления регулирующим или контролирующими органами нарушений законодательства о ценных бумагах, допущенных по вине специалиста рынка ценных бумаг.

Регулирующий орган письменно уведомляет специалиста рынка ценных бумаг не менее чем за пять дней до даты, с которой приостанавливается действие квалификационного аттестата, с указанием причины его приостановления.

На время приостановления действия квалификационного аттестата специалист рынка ценных бумаг обязан сдать квалификационный аттестат в орган, осуществляющий государственное регулирование рынка ценных бумаг.

Аттестационная комиссия может принять решение о переаттестации специалиста рынка ценных бумаг, в отношении которого принято решение о приостановлении действия квалификационного аттестата.

Профучастник, фондовая биржа либо эмитент, сотрудником которого является специалист рынка ценных бумаг, допустивший нарушения законодательства о ценных бумагах, повлекшие за собой приостановление действия квалификационного аттестата, обязан письменно уведомить регулирующий орган об устранении нарушений с приложением письменного подтверждения их устранения.

После устранения упомянутых нарушений комиссия принимает решение о возобновлении действия квалификационного аттестата с указанием даты его возобновления.

Квалификационный аттестат может быть аннулирован в случаях, если:

В течение календарного года выявлены неоднократные (2 раза и более) нарушения специалистом рынка ценных бумаг установленных законодательством требований и правил осуществления профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам;

Действия (бездействия) специалиста рынка ценных бумаг привели к аннулированию лицензии профучастника, фондовой биржи;

Специалист рынка ценных бумаг осуществлял операции с ценными бумагами в период приостановления действия его квалификационного аттестата;

Специалист рынка ценных бумаг не явился без уважительной причины в установленный срок на переаттестацию;

Специалист рынка ценных бумаг не устранил нарушения, повлекшие за собой приостановление действия квалификационного аттестата;

Специалист рынка ценных бумаг, в отношении которого принято решение о приостановлении действия квалификационного аттестата, получил отрицательный результат при похождении переаттестации;

Квалификационный аттестат получен с использованием недостоверных сведений либо подложных документов;

Специалист рынка ценных бумаг имеет непогашенную или неснятую судимость за подделку документов или за хозяйственные преступления, или у него не истек срок лишения судом права занимать определенные должности или заниматься определенной деятельностью .

Квалификационный аттестат может быть аннулирован в иных случаях, предусмотренных законодательством. Аттестат считается аннулированным со дня принятия комиссией решения об его аннулировании. Государственный орган регулирования рынка ценных бумаг в течение пяти дней со дня принятия комиссией решения об аннулировании квалификационного аттестата письменно уведомляет об этом специалиста рынка ценных бумаг, который в пятидневный срок со дня получения уведомления обязан возвратить квалификационный аттестат в орган регулирования рынка ценных бумаг.

При аннулировании квалификационного аттестата специалист рынка ценных бумаг допускается к повторной аттестации не ранее чем через один год. Исключение составляют случаи, когда специалист рынка ценных бумаг не явился без уважительной причины в установленный срок на переаттестацию или получил отрицательный результат при похождении переаттестации.

Решение комиссии об аннулировании (приостановлении) квалификационного аттестата может быть оспорено в суде. До вынесения решения судом специалист не имеет права осуществлять операции с ценными бумагами.

Литература

1. Белов В.А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг: Учеб. пособие. М.: Высш. шк., 2005.

2. Ивасенко А.Г. Рынок ценных бумаг: Инструменты и механизмы функционирования: Учеб. пособие. 2-е изд., перераб. М.: КНОРУС, 2005.

3. Инструкция о порядке аттестации специалистов рынка ценных бумаг Республики Беларусь: Утв. постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Респ. Беларусь от 16.12.2005 г. № 09/П // Национальный реестр правовых актов Респ. Беларусь. 2005. № 20, 8/13745.

4. Инструкция по анализу и контролю за финансовым состоянием и платежеспособностью субъектов предпринимательской деятельности: Утв. постановлением Министерства финансов, Министерства экономики и Министерства статистики и анализа Респ. Беларусь от 14.05.2004 г. № 81/128/65 // Национальный реестр правовых актов Респ. Беларусь. 2004. № 90, 8/11057.

5. Об установлении требований финансовой достаточности к профессиональным участникам рынка ценных бумаг и квалификационных требований к их руководителям и сотрудникам: Утв. постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Респ. Беларусь от 26.04.2005 г. № 05/П // Национальный реестр правовых актов Респ. Беларусь, 2005. № 104, 8/12757.

6. Положение о лицензировании профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам: Утв. постановлением Совета Министров Респ. Беларусь от 20.10.2003 г. № 1380 // Национальный реестр правовых актов Респ. Беларусь. 2003. № 121,5/13258.

7. Тихонов Р.Ю. Рынок ценных бумаг. Мн.: Армита-Марке-тинг, Менеджмент, 1999.

8. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1998.

9. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие / Под общ. ред. Е.М. Шелег. Мн.: БГЭУ, 2000.

10. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торнаковского. М.: Финансы и статистика, 1998.

Репетиторство

Нужна помощь по изучению какой-либы темы?

Наши специалисты проконсультируют или окажут репетиторские услуги по интересующей вас тематике.
Отправь заявку с указанием темы прямо сейчас, чтобы узнать о возможности получения консультации.

Важнейшей функцией управления рынком ценных бумаг явля­ется финансовый контроль.

Финансовый контроль на рынке ценных бумаг представляет со­бой деятельность уполномоченных органов по обеспечению выпол­нения субъектами рынка установленных норм поведения, правил участия в деятельности рынка, законов и нормативных актов, регу­лирующих финансовые отношения на рынке ценных бумаг.

Необходимость финансового контроля обусловливается тем, что рынок ценных бумаг является важным элементом рыночной инфраструктуры, от состояния которого зависит развитие всей экономики. В то же время рынок ценных бумаг - это сфера эко-

комических отношений, в которой при отсутствии соответствую­щей законодательной базы и жесткого финансового контроля раз­виваются такие явления, как мошенничество, подделки, воров­ство. Доказательством тому служит опыт других стран, в частнос­ти, современный опыт развивающихся стран. Например, в 1992 г. на фондовой бирже Куала-Лампура в Малайзии было похищено 75 тыс. сертификатов на 75 млн акций. Выпуск фальшивых акций имел место в 1993 г. в Индонезии (на сумму 5 млн USD), в 1991 г. в Греции (несколько тысяч подделок акций компании «Titan Ce­ment»), в 1990 г. в Турции (поддельные сертификаты акций ком­пании «Curkurova»). В 1992 г. государственным банком Индии была обнаружена ошибка в учете операций с государственными ценными бумагами, в результате чего банк не досчитался миллио­нов долларов.

Такие факты ведут к утрате доверия потенциальными инвесто­рами к рынку ценных бумаг, подрывают основы его эффективного функционирования, не обеспечивают достаточную безопасность размещения сбережений.

Финансовый контроль на рынке ценных бумаг осуществляют все субъекты: участники торгов, организаторы торговли, саморегу­лируемые организации, государство.

В зависимости от субъекта, проводящего контроль, финансовый контроль на рынке ценных бумаг классифицируют на государствен­ный и негосударственный. Государственный контроль осущес­твляют служащие государственных организаций: лицензирующих, регистрирующих, контрольных. Контроль, проводимый всеми ос­тальными субъектами, относят к негосударственному.

В зависимости от цели, задач, объектов контроля финансовый контроль подразделяют на внутренний и внешний.

Внутренний контроль (аудит) осуществляют все участники ры­нка ценных бумаг в целях реализации своих уставных задач, инте­ресов каждого конкретного участника. Он входит составной частью во внутрихозяйственный финансовый контроль. Его объектами яв­ляются финансовые отношения данного субъекта с другими учас­тниками рынка, финансовое состояние данного субъекта.

Внешний контроль осуществляют государство, саморегулируе­мые организации, некоторые организаторы торгов. Его целью явля­ются защита интересов всех участников рынка ценных бумаг, под­держание стабильного положения, создание условий для динамич­ного его развития. Задачи внешнего контроля определяются ролью каждого из субъектов, осуществляющих этот контроль, и будут рас­смотрены ниже.

Объектами внешнего финансового контроля являются как мно­гообразные финансовые отношения, возникающие между участни­ками рынка ценных бумаг (эмитентами и инвесторами, эмитентами и профессиональными участниками, инвесторами и профессио­нальными участниками, государством и участниками и др.), так и н целом состояние рынка ценных бумаг.

Организацию внутреннего финансового контроля можно рас­смотреть на примере контроля в депозитарной системе.

Как правило, в организационной структуре депозитария имеет­ся специальное подразделение (например, отдел внутреннего кон­троля), на которое возложены контрольные функции. В его задачи входит, в частности, контроль организации документооборота в от­делах, операционный контроль, инвентаризация ценных бумаг, составление сводного отчета на конец дня.

Контроль организации документооборота осуществляется в виде проверки состояния журнала входящей документации, карто­теки поручений и административных распоряжений, журнала исхо­дящих писем. Проверяющие устанавливают, зарегистрированы ли в журнале все поступающие документы (поручения, запросы, пись­ма и др.), стоят ли на документах отметки об исполнении с указани­ем учетного номера, помещен ли документ в оперативный архив. Кроме того проводится сверка документов внутреннего учета. Свер­ка баланса производится по данным информационной системы, по выпискам из реестров владельцев и по счетам «Депо», по актам приемки-передачи и данным инвентарного учета.

Остатки на пассивных клиентских и операционных счетах со­поставляются с остатками на активных инвентарных счетах. Сверка баланса производится не реже одного раза в месяц. Выявленные расхождения остатков подлежат урегулированию. Все остатки по активным счетам проверяются на наличие документальных основа­ний для изменения состояния инвентарных счетов - выписок из ре­естра владельцев ценных бумаг о состоянии лицевого счета депози­тария-попечителя.

В ходе операционного контроля проверяется соответствие каж­дой проведенной операции зарегистрированному в установленном порядке документу-основанию (поручению клиента, распоряже­нию администрации, запросу), фактическое поступление (изъятие) сертификатов ценных бумаг в хранилище депозитария и правиль­ность документального оформления указанных операций.

Инвентаризация документарных ценных бумаг обязательна при смене материально ответственных лиц (проводится на день приемки-передачи дел), после стихийных бедствий, пожаров, ава­рий и других чрезвычайных ситуаций, вызванных форс-мажорны­ми обстоятельствами, вследствие установления фактов утрат и хи­щений, при ликвидации или реорганизации депозитария, перед сос­тавлением годовой бухгалтерской отчетности и в других предусмот­ренных законом случаях. Создается комиссия из числа работников депозитария с участием руководителя. Инвентаризация проводится путем сверки остатков сертификатов ценных бумаг с данными учет­ных документов в присутствии материально ответственного лица. После ее окончания составляются акты и сличительные ведомости, служащие основанием для отражения в учете результатов инвента­ризации. Выявленные излишки подлежат оприходованию и зачис­лению на инвентарные счета с последующим установлением причин

и виновных лиц. Недостача ценных бумаг относится на виновных лиц, если последние установлены, в противном случае убытки от недостач списываются на затраты депозитария.

Организация финансового контроля на рынке ценных бумаг оп­ределяется действующей концепцией государственного регулирова­ния этого рынка. В мировой практике известны две основные диа­метрально противоположные концепции. Согласно первой, приме­няемой во Франции, регулирование рынка осуществляется государ­ством, лишь небольшая часть полномочий по контролю передается саморегулируемым организациям.

Согласно второй концепции, действующей в Великобритании, основные функции по регулированию и контролю государство пе­редает саморегулируемым организациям. При этом значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а переговор­ный процесс, индивидуальные согласования с участниками рынка. В то же время государство сохраняет за собой основные контроль­ные позиции, возможность в любой момент вмешаться в процесс са­морегулирования.

Системы контроля во Франции и Великобритании являются од­ноуровневыми: рынок контролирует либо государство (Франция), либо саморегулируемые организации (Великобритания). В других странах степень централизации и жесткость регулирования колеб­лются между этими двумя крайними концепциями, а системы регу­лирования и контроля являются двухуровневыми: первый уро­вень - это органы государственного регулирования и контроля; второй - саморегулируемые организации. Такие системы сущес­твуют в США, Японии, Германии и других странах. Рассмотрим особенности государственного и негосударственного контроля на рынке ценных бумаг.

Государство осуществляет контроль за финансовой устойчивос­тью и безопасностью рынка в целом, что определяет задачи государ­ственного финансового контроля на рынке ценных бумаг, к кото­рым относятся:

Выявление факторов недобросовестности и мошенничества,
определение и реализация мер защиты от них участников рынка;

Выявление факторов нарушений в ценообразовании на рынке,
их присечение, принятие мер воздействия к нарушителям;

Определение узких мест в законодательстве, регулирующем
финансовые отношения на рынке ценных бумаг, подготовка пред­
ложений по совершенствованию законодательства.

Структура государственных органов, регулирующих, контроли­рующих рынок, зависит от модели рынка (банковской, небанков­ской), степени централизации управления в стране и автономии ре­гионов. В странах с федеральным устройством часть полномочий государства на фондовом рынке передается территориям (напри­мер, штатам в США, землям в Германии).

В странах с развитыми рынками общей тенденцией янлжчгя создание самостоятельных ведомств, регулирующих, кои i рп/шруш щих рынок ценных бумаг. В то же время в некоторых (ф.нич i mi

трольные, регулирующие функции возложены на Министерство финансов (Франция), банки (Германия) или имеет место смешан­ное управление.

Примером специального ведомства, регулирующего рынок цен­ных бумаг, является Комиссия по ценным бумагам и биржам в США. Комиссия с аналогичным названием функционирует и в Япо­нии. Отличие между ними в том, что в США эта комиссия является высшим, независимым от указаний правительства надзорным орга­ном, а в Японии подобная комиссия - это структурное подразделе­ние Министерства финансов: комиссия регулирует рынок, а Ми­нистерство финансов - участников рынка.

В американской Комиссии по ценным бумагам и биржам кон­трольные функции возложены на Управление по надзору за законо­дательством. Его сотрудники устанавливают факты нарушения за­конодательства, регулирующего рынок ценных бумаг, определяют степень тяжести правонарушения, принимают меры воздействия к нарушителям.

По американскому образцу строится регулирование и кон­троль на рынке многих развивающихся стран. Например, в Ин­дии надзорные функции выполняет Управление по ценным бума­гам и биржам; в Китае - Китайская комиссия по регулированию рынка ценных бумаг, а также министерства финансов и юстиции; в Мексике - Национальная комиссия по ценным бумагам; в Бра­зилии - Комиссия по ценным бумагам, Национальный монетар­ный совет, Центральный банк; в Чили - Комиссия по ценным бу­магам и страхованию; в России - Федеральная комиссия по рын­ку ценных бумаг.

Во Франции регулирование фондового рынка осуществляет Министерство экономики и финансов. В Германии основные кон­трольные функции возложены на Немецкий федеральный банк"и специальный контролирующий орган - Федеральную надзорную палату. Аналогично организован контроль в Австрии, Бельгии, других странах с банковской моделью рынка.

Государство на рынке ценных бумаг контролирует все виды деятельности, все виды операций: эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и др. Оно осуществляет контроль за соблюдением всеми субъектами требо­ваний законодательных и нормативных актов, за финансовым состоянием инвестиционных институтов; контролирует государ­ственные и корпоративные ценные бумаги (соответствие количес­тва выпущенных и обращающихся ценных бумаг, размеры объяв­ленной эмиссии акций на предъявителя и оплаченного уставного капитала и др.).

Рассмотрим организацию государственного финансового кон­троля на примере контроля за эмиссией ценных бумаг. Этот кон­троль осуществляют регистрирующие органы на всех этапах эмис­сионного процесса: на этапе эмиссии ценных бумаг; в период их раз­мещения; на этапе подведения итогов эмиссии.

На этапе эмиссии проводятся следующие виды контрольных работ: проверка решений акционерных обществ о выпуске ценных бумаг, проверка проспекта эмиссии. Целью контроля является предупреждение нарушений законодательства, регулирующего ры­нок ценных бумаг, предотвращение незаконного ограничения прав отдельных субъектов финансовых отношений. Например, в некото­рых учредительских документах предусматривается возможность определения или изменения цены акций, порядка назначения цены по решению эмитента, оговариваются преимущества одних покупа­телей ценных бумаг перед другими. Как нарушение можно класси­фицировать и невыполнение эмитентом требований, предъявляе­мых к нему на этапе, предшествующем государственной регистра-"ции, в частности, запрета на размещение ценных бумаг и соверше­ние сделок с ними, проведение рекламной кампании.

На этапе размещения ценных бумаг проверяется соблюдение сроков, порядка, процедуры размещения. В случае установления нарушений контролирующий орган вправе приостановить размеще­ние до устранения нарушений, а также обратиться в суд с иском о признании выпуска ценных бумаг недействительным.

На этапе подведения итогов выпуска ценных бумаг регистри­рующий орган проверяет отчеты об итогах их выпуска: правиль­ность, полноту заполнения всех пунктов отчетов, достоверность ин­формации, соответствие результатов эмиссии проспекту эмиссии. Например, регистрирующий орган может выявить факт размеще­ния эмитентом ценных бумаг сверх количества, объявленного к вы­пуску в проспекте эмиссии. В этом случае эмитенту будет пред­оставлена возможность выкупить и погасить все ценные бумаги, размещенные сверх объявленного количества. При невыполнении этого требования незаконно полученные эмитентом средства подле­жат взысканию с эмитента в судебном порядке.

Важная ро.ль в осуществлении финансового контроля отводится лицензирующим органам, которые контролируют деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг (дилеров, бро­керов, депозитариев и др.) и могут принимать решения о приоста­новлении или отзыве лицензий при установлении нарушений в их деятельности. Отсутствие или недостаточность такого контроля сказывается на качестве работы: нарушается условие незамедли­тельного, полного выполнения поручений клиентов; распространя­ется практика торговли брокерами на свой счет (при этом отклады­вается выполнение торгового поручения клиента); извлекается при­быль людьми, имеющими доступ к конфиденциальным данным (ин­сайдерами); практикуется «опережающий бег».

Лицензирующие органы следят за соблюдением профессиональ­ными участниками требований законодательных и нормативных ак­тов, за соответствием размера собственного капитала требуемому; контролируют сроки допустимого неосуществления брокерско-ди-лерской деятельности; устанавливают факты отражения брокера­ми, дилерами в учетных и отчетных документах недостоверных или

вводящих в заблуждение данных; отслеживают совмещение броке­рами и дилерами недозволенных видов деятельности.

Государство на рынке ценных бумаг осуществляет также валют­ный контроль. Его объектом являются инвестиции зарубежных ин­весторов, а предметом контроля - специально вводимые в этих це­лях формы отчетности для лиц, покупающих акции за валюту. В Южной Корее, например, иностранные инвесторы обязаны запол­нить специальную идентификационную карту, используемую как для валютного контроля, так и для контроля за содержанием порт­феля ценных бумаг иностранца, налогового контроля.

Мировой опыт показал, что государственный контроль на рын­ке ценных бумаг является не самым эффективным. Более результа­тивен контроль саморегулируемых организаций.

Саморегулируемыми организациями профессиональных учас­тников рынка ценных бумаг в мировой практике признаются добро­вольные объединения профессиональных участников, устанавлива­ющие для своих членов формальные правила ведения бизнеса и функционирующие на принципах некоммерческой организации. Они могут иметь статус ассоциации, профессионального союза, об­щественной организации. Известны международные (Международ­ная организация фондовых бирж), национальные (Национальная ассоциация инвестиционных дилеров в США) и региональные са­морегулируемые организации. В зависимости от того, кто из про­фессиональных участников учреждает саморегулируемые органи­зации, последние классифицируют:

На организации регуляторов рынка;

Фондовых бирж;

Компаний по ценным бумагам;

Инвестиционных консультантов;

Трансферагентов;

Регистраторов;

Организации депозитариев и др.

В функции саморегулируемых организаций входят:

Регулирование деятельности членов организации;

Контроль:

За соблюдением правил осуществления профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг, стандартов проведения опе­
раций с ценными бумагами;

Выполнением правил, ограничивающих манипулирование
ценами;

Ведением документации, учета, отчетности;

Обеспечение прав клиентов (рассмотрение претензий, жалоб
клиентов);

Исполнение предписаний, санкций к членам организации, под­
держание высоких профессиональных стандартов;

Подготовка персонала;

Развитие инфраструктуры финансового рынка;

Проведение научных разработок и др.

Саморегулируемые организации создают предпосылки для фор­мирования обособленного рынка, доступ на который огражден тре­бованиями к профессионализму и этике, к объемам торговли и ка­питала, к их финансовому здоровью.

Эффективность финансового контроля, осуществляемого само­регулируемыми организациями, обусловливается тем, что наруше­ние правил, установленных саморегулируемой организацией, мо­жет привести к лишению членства в этой организации, что равноз­начно запрету на работу с ценными бумагами.

Саморегулируемые организации создаются двумя путями. В первом случае государство передает часть своих функций по регу­лированию и контролю отобранным им организациям профессио­нальных участников рынка ценных бумаг. Во втором случае про­фессиональные участники рынка ценных бумаг сами договаривают­ся о том, что созданная ими организация получает определенные права регулирования и контроля по отношению ко всем участникам данной организации.

В обоих случаях регулирование и контроль осуществляются по­этапно. На первом этапе - этапе формирования рынка ценных бу­маг и саморегулируемой организации - разрабатываются специ­альные правила и стандарты ведения профессиональной деятель­ности, операций на рынке, устанавливаются требования к его учас­тникам. На втором этапе - этапе функционирования рынка цен­ных бумаг - осуществляется контроль за соблюдением участника­ми организации установленных государством и саморегулируемой организацией правовых и этических норм и правил. Контроль ве­дется в форме проверок, в ходе которых выявляются нарушения ус­тава (кодекса), правил ведения бизнеса, других нормативных доку­ментов, разработанных организацией.

Как отмечалось выше, в наибольшей степени концепция саморе­гулирования развита в Великобритании. Главной саморегулируе­мой организацией Великобритании является Совет по ценным бума­гам и инвестициям. Формально он подчиняется Казначейству, но на практике является независимой организацией. Совету подчиняются более специализированные организации, такие, как Совет по цен­ным бумагам и фьючерсам, Ассоциация финансовых посредников и брокеров, Организация инвестиционных управляющих, уполномо­ченные биржи и др.

К органам саморегулирования в Великобритании относится так­же частная организация, образованная группой юридических и фи­зических лиц, - Лондонский совет по вопросам слияний и погло­щений. Совет контролирует выполнение требований двух разрабо­танных им сводов правил: «Кодекса по слияниям и поглощениям» и «Правил приобретения крупных пакетов акций». К примеру, кон­тролируется соблюдение прав всех акционеров, предусмотренных кодексом, в части получения информации о слияниях и поглощени­ях, в части предоставления необходимого времени для принятия ре-

шения; проверяются реальные возможности покупателя совершить покупку; защищаются интересы владельцев небольших пакетов ценных бумаг. «Правила приобретения крупных пакетов акций» разработаны с целью ограничить возможность агрессивной неожи­данной скупки акций и для раскрытия информации о предложении на покупку. Их выполнение добровольно, однако если в ходе прове­рок Совет устанавливает нарушения, он сообщает об этом в соответ­ствующую саморегулируемую организацию, которая может при­нять определенные меры воздействия - вплоть до исключения на­рушителя из членов.

Саморегулируемые организации создаются и функционируют также в странах с государственной системой управления. Напри­мер, во Франции регулирование и контроль осуществляют следую­щие организации:

Комиссия по биржевым операциям, которая контролирует
соблюдение стандартов раскрытия информации эмитентами и ис­
пользование инсайдерской информации;

Совет фондовых бирж, который осуществляет общий надзор
за деятельностью фирм по ценным бумагам (это основная саморегу­
лируемая организация Франции);

Общество французских бирж, контролирующее повседнев­
ные операции на рынке, распространение информации среди инвес­
торов, заявки на листинг.

Наряду с государством и саморегулируемыми организациями финансовый контроль на рынке ценных бумаг осуществляют орга­низаторы юрговли, в частности, фондовая биржа. Она берет под наблюдение процесс проведения торгов. Для этого в ее организаци­онной структуре имеется специальное подразделение - как прави­ло, отдел внутреннего аудита. Контрольные функции могут быть возложены и на специалистов других отделов. Основной объект контроля - цены. Фондовая биржа предотвращает манипулирова­ние ценами, использование служебной информации, несанкциони­рованный доступ к информации, ошибки в работе торговых систем. С этой целью проверяются данные о ценах договоров, количестве ценных бумаг, предлагаемых по ним, ценах фактической куп­ли-продажи ценных бумаг и др. Кроме того проводятся проверки соблюдения участниками торговли и их уполномоченными лицами правил и процедур сбора, обработки, раскрытия и распространения информации о ценах. Контролируется также правильность и полно­та отражения договоров купли-продажи ценных бумаг в журналах и книгах участников торговли.

На некоторых биржах, например, в России, создаются специ­альные дисциплинарные комиссии. Целью их деятельности явля­ется снижение рисков по сделкам в рамках торговой системы. Ко­миссии проводят проверки соблюдения правил и внутренних опе­рационных процедур участниками торговли. Разрабатывается ко­декс мер дисциплинарного воздействия на участников торговли при нарушении ими правил функционирования биржи и законо-

дательных актов. В качестве санкций дисциплинарные комиссии, как правило, выносят порицание участникам торговли, объявля­ют официальное предупреждение, налагают штрафы, отменяют регистрацию уполномоченных лиц участника, вносят предложе­ния в органы управления биржи по применению иных мер воздей­ствия к нарушителям.

Финансовый контроль на рынках ценных бумаг развитых стран автоматизирован по важнейшим направлениям контроля. ЭВМ внедряются также на многих развивающихся рынках (России, Ма­лайзии, Кореи и др.).

В США информационная база для финансового контроля на рынке ценных бумаг формируется в электронных регистраторах те­кущих сделок, объединенных в единую сеть. Создана специальная программа, формирующая банк данных, содержащий все детали каждой сделки. Информация банка используется для анализа и последующего контроля на длительном интервале времени. Кроме того непосредственно для автоматизации контроля разработаны специальные программы, которые:

Фиксируют ежедневные колебания курсов ценных бумаг, не­
типичные всплески в их движении;

Контролируют изменения в оборотах торговли и регистриру­
ют внезапные отклонения в их динамике;

Отмечают осуществление оптовых сделок, своевременность
поступления от участников сведений о заключаемых сделках;

Устанавливают факты мошенничества путем выявления коле­
баний в курсах и оборотах до и после опубликования важных сведе­
ний о фирмах, котирующихся в системе электронных торгов.

Практически это происходит следующим образом. Служащие биржи отслеживают аномалии в движении курсов акций. При вне­запном изменении цены или обьема продаж тех или иных акций компьютер издает звуковой сигнал. При отсутствии объективных причин таких изменений (объявления о выплате дивидендов, от­крытой публикации информации о планах компании и др.) может быть приостановлена торговля этими акциями.

Мировой опыт показал, что даже при высокой степени компью­теризации надзора до 50 % случаев махинаций, манипуляций и дру­гих нелегальных действий на рынке ценных бумаг остаются вне по­ля зрения контролеров. Одна из причин этого, по мнению амери­канских специалистов, в том, что в американских корпорациях ос­лаблены контрольные функции наблюдательных советов, так как их члены часто занимают посты в правлении компаний.

Законодательство. Законодательная база рынка ценных бумаг в Российской Федерации образована законами, которые определяют общие правила, действующие на рынке ценных бумаг («О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах», «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», «Об инвестиционных фондах», «Об ипотечных ценных бумагах»), а также многочисленными подзаконными нормативными правовыми актами (главным образом постановлениями Правительства Российской Федерации и нормативными актами Минфина и ЦБ России).

Эти законодательные акты определяют порядок эмиссии и обращения ценных бумаг, требования к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и коллективных инвесторов, стандарты раскрытия информации. Функционирование отдельных институтов регламентируется специальными законами: «Об инвестиционных фондах», «О негосударственных пенсионных фондах», «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии».

Сложившаяся сегментированная система законодательства Российской Федерации по финансовым рынкам в целях формирования МФЦ требовала принятия новых законов, совершенствования и дополнения российского законодательства за счет внесения изменений в действующие законы. В настоящее время приняты такие основополагающие федеральные законы, как «О клиринге и клиринговой деятельности», «Об организованных торгах», «О центральном депозитарии» и «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Дальнейшее развитие законодательной основы функционирования финансовых рынков предусматривает меры:

По упрощению процедуры эмиссии ценных бумаг;

По секьюритизации финансовых активов;

По надзору на консолидированной основе в банковском секторе.

При этом важным элементом конкурентоспособного финансового рынка являются адекватная практика правоприменения, эффективная и прозрачная судебная система, приспособленная к быстрому и справедливому разрешению споров по финансовым сделкам.

Регулирующие органы. Практика применения финансового законодательства во многом зависит от эффективности деятельности регулирующих органов, которая связана с их функционалом, независимостью, репутацией, а также степенью централизации функций регулятора.

Российская система регулирования фондового рынка создавалась параллельно со становлением самого рынка. Главной ее особенностью в последние годы являлось сложное распределение регулятивных и надзорных полномочий в сфере финансового рынка между несколькими ведомствами (ФСФР России, Минфин России, Банк России, Минздравсоцразвития России). Такая система регулирования и надзора на финансовом рынке характеризовалась раздробленностью, недостаточной гибкостью в отношении потребностей рынка, отсутствием контроля за системными рисками.

Для построения конкурентоспособного финансового рынка необходимо было формирование унифицированной и прозрачной регулятивной системы, которая основана на единых принципах регулирования и надзора для экономически идентичных отношений и функций, осуществляемых на различных секторах финансового рынка, и обеспечивает мониторинг всех сегментов финансового рынка, а также создание условий для эффективной работы регуляторов, саморегулируемых организаций и участников рынка, для реализации механизма коллегиального принятия решений. Поэтому были предприняты соответствующие меры по совершенствованию регулирования финансового рынка. В соответствии с ними полномочия по выработке государственной политики и ключевой законопроектной деятельности на всем финансовом рынке закреплены за Минфином России, а функции надзора бывшим ФСФР России за всем небанковским финансовым рынком переданы Службе по финансовым рынкамЦБ России. Центральный банк России также обеспечивает подзаконное регулирование и надзор в банковском секторе. Вновь образованная Служба по финансовым рынкам будет выполнять следующие основные задачи:

развитие финансового рынка России;

обеспечение его стабильности, в том числе оперативное выявление и противодействие кризисным ситуациям;

анализ состояния и перспектив развития финансовых рынков в части сферы деятельности некредитных финансовых организаций;

регулирование, контроль и надзор за некредитными финансовыми организациями, защита прав и законных интересов акционеров и инвесторов на финансовых рынках, страхователей, застрахованных лиц и выгодоприобретателей, застрахованных лиц по обязательному пенсионному страхованию, вкладчиков и участников негосударственных пенсионных фондов;

контроль за соблюдением законодательства России о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком.

Также необходимо отметить, что в структуре ЦБ России продолжается выполнение следующих функций бывшей Федеральной службы по финансовым рынкам:

осуществление государственной регистрации выпусков ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска ценных бумаг, а также регистрации проспектов ценных бумаг;

обеспечение раскрытия информации на рынке ценных бумаг в соответствии с законодательством Российской Федерации;

осуществление в рамках установленных федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации функций по контролю и надзору за субъектами страхового дела, в отношении эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулируемых организаций, акционерных инвестиционных фондов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, ипотечных агентов, управляющих ипотечным покрытием, специализированных депозитариев ипотечного покрытия, а также в отношении товарных бирж, бюро кредитных историй и жилищных накопительных кооперативов;

контроль и надзор в сфере страховой деятельности, включая ведение Реестра субъектов страхового дела, выдачу, приостановку и отзыв лицензий страховым, перестраховочным и брокерским компаниям, а также обществам взаимного страхования, контроль за исполнением нормативных актов, регулирующих страховую деятельность и выдачу предписаний об устранении нарушений, контроль финансовой устойчивости страховых организаций.

В настоящее время система надзора на финансовом рынке все еще остается неоднородной в различных ее сегментах: в банковском секторе, на фондовом рынке, в системе страхования. Несовершенство системы надзора как инструмента предварительного контроля на фондовом рынке связано с ее фрагментарностью (минимальный контроль со стороны регуляторов в отношении некоторых участников при избыточном контроле в отношении других); отсутствием необходимой информативности для осуществления эффективного контроля существующих форм предоставления отчетности; формальностью надзора, связанной во многом с отсутствием комплексного подхода к оценке всех рисков участников рынка.

Часть отмеченных проблем призван решить федеральный закон «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и иные законодательные акты Российской Федерации» (в части надзора за профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также порядка выплаты компенсаций гражданам на рынке ценных бумаг).

Основной задачей создаваемой системы пруденциального надзора на рынке ценных бумаг является прогнозирование и предупреждение как рисков отдельно взятых финансовых организаций, так и системных рисков с целью обеспечения устойчивости и надежности всего рынка в целом. В законопроекте закрепляются принципы и цели осуществления пруденциального надзора: постоянный характер надзора, поддержание стабильности финансовой системы Российской Федерации, защита интересов инвесторов и клиентов на рынке ценных бумаг.

Предлагаемые законопроектом меры направлены на формирование единых требований к профессиональным участникам рынка ценных бумаг с закреплением следующих обязанностей:

Соблюдать требования по ограничению совмещения профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг;

Предоставлять полную информацию о структуре собственности;

Уведомлять федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг об изменениях в составе совета директоров (наблюдательного совета), единоличного исполнительного органа;

Соблюдать в целях обеспечения своей финансовой надежности обязательные нормативы, устанавливаемые федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Российский финансовый рынок нуждается в построении системы пруденциального надзора, которая могла бы предоставлять регулятору и рынку адекватную информацию о состоянии отдельных участников и рынка в целом. В связи с этим продолжается работа по формированию методики оценки системного риска, присущего всему рынку (пруденциальный надзор на макроэкономическом уровне), механизма сбора и обобщения информации, получаемой от участников финансового рынка.

Важным аспектом регулирования финансового рынка является степень его централизации. До настоящего времени остается открытым вопрос о целесообразности создания единого регулятора, осуществляющего регулятивные и надзорные функции в отношении участников и финансового рынка в целом, включая банки, страховые компании, институты коллективных инвестиций, брокерские/дилерские компании. Международный опыт свидетельствует, что унификация и централизация регулирования позволяют решить такие проблемы, как конфликты между различными регулирующими органами, низкая эффективность надзора в условиях осуществления деятельности на финансовом рынке финансовыми группами, в состав которых входят банки, брокерские, страховые компании и другие профессиональные участники рынка, недостаточная прозрачность регулирования и надзора, и создают дополнительные конкурентные преимущества.

В то же время последний мировой финансовый кризис выявил уязвимость систем регулирования финансовых рынков практически во всех странах. Так, например, в Великобритании с 1997 года действует единый финансовый регулятор – Управление по финансовому регулированию и надзору, независимый неправительственный орган. Однако по итогам кризиса его работа была признана неэффективной. Управление упраздняется, а ему на смену пришли три регулятора. В Германии, напротив, созданное в 2002 году Федеральное агентство по финансовому надзору – независимый регулятор финансовых рынков и институтов – сохранил и даже расширил свои полномочия по регулированию финансовых рынков. Денежно-кредитная администрация Сингапура осуществляет функции центрального банка и единого регулятора финансовых рынков. В Дубае единым регулятором является Ведомство по финансовым услугам Дубая – независимое агентство, использующее международное право. Централизация функций регулятора позволила всем вышеперечисленным финансовым центрам добиться прозрачности регулирования и эффективности надзора за участниками рынка.

В США регулированием финансовых рынков занимается ряд органов: Комиссия по торговле ценными бумагами, Комиссия по срочной биржевой торговле, Федеральная резервная система, Офис контролера казначейства, Федеральная корпорация страхования вкладов, Федеральное агентство жилищного финансирования и др. Кроме того, регулирование страхового рынка в США – прерогатива штатов, в связи с чем в каждом штате действует свое законодательство в страховой сфере, а единого национального регулятора не существует.

Налогообложение.

Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами определены в ст. 214.1 Налогового кодекса РФ. Согласно данной статье при определении налоговой базы по доходам по операциям с ценными бумагами и по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок учитываются доходы, полученные по следующим операциям:

1) с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг;

2) с ценными бумагами, не обращающимися на организованном рынке ценных бумаг;

3) с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке;

4) с финансовыми инструментами срочных сделок, не обращающимися на организованном рынке.

При этом следует иметь ввиду, что отнесение ценных бумаг и финансовых инструментов срочных сделок к обращающимся и не обращающимся на организованном рынке ценным бумагам осуществляется на дату реализации ценной бумаги, финансового инструмента срочных сделок, включая получение суммы вариационной маржи и премии по контрактам, если иное не предусмотрено настоящей статьей.

Порядок отнесения объектов гражданских прав к ценным бумагам устанавливается законодательством Российской Федерации и применимым законодательством иностранных государств. Налоговый кодекс устанавливает, что к ценным бумагам, обращающимся на организованном рынке относятся:

1) ценные бумаги, допущенные к торгам российского организатора торговли на рынке ценных бумаг, в том числе на фондовой бирже;

2) инвестиционные паи открытых паевых инвестиционных фондов, управление которыми осуществляют российские управляющие компании;

3) ценные бумаги иностранных эмитентов, допущенные к торгам на иностранных фондовых биржах.

Вышеуказанные ценные бумаги (за исключением инвестиционных паев открытых паевых инвестиционных фондов, управление которыми осуществляют российские управляющие компании) в целях налогообложения относятся к ценным бумагам, обращающимся на организованном рынке ценных бумаг, если по ним рассчитывается рыночная котировка ценной бумаги. Под рыночной котировкой ценной бумаги понимается:

1) средневзвешенная цена ценной бумаги по сделкам, совершенным в течение одного торгового дня через российского организатора торговли на рынке ценных бумаг, включая фондовую биржу, - для ценных бумаг, допущенных к торгам такого организатора торговли на рынке ценных бумаг, на фондовой бирже;

2) цена закрытия по ценной бумаге, рассчитываемая иностранной фондовой биржей по сделкам, совершенным в течение одного торгового дня через такую биржу, - для ценных бумаг, допущенных к торгам на иностранной фондовой бирже.

Необходимо иметь ввиду, что при отсутствии информации о средневзвешенной цене ценной бумаги у российского организатора торговли на рынке ценных бумаг, включая фондовую биржу (цене закрытия по ценной бумаге, рассчитываемой иностранной фондовой биржей), на дату ее реализации рыночной котировкой признается средневзвешенная цена (цена закрытия), сложившаяся на дату ближайших торгов, состоявшихся до дня совершения соответствующей сделки, если торги по этим ценным бумагам проводились хотя бы один раз в течение последних трех месяцев.

Согласно налоговому кодексу финансовым инструментом срочных сделок признается договор, являющийся производным финансовым инструментом в соответствии с Федеральным законом "О рынке ценных бумаг", за исключением договора, предусматривающего обязанность сторон или стороны договора периодически или единовременно уплачивать денежные суммы в случае предъявления требований другой стороной в зависимости от изменения значений величин, составляющих официальную статистическую информацию, от наступления обстоятельства, свидетельствующего о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязательств, от физических, биологических и (или) химических показателей состояния окружающей среды, от иного обстоятельства, которое прямо не предусмотрено указанным выше Федеральным законом, а также от изменения значений величин, определяемых на основании совокупности указанных в настоящем абзаце показателей.

Отнесение финансовых инструментов срочных сделок к обращающимся на организованном рынке осуществляется в соответствии с требованиями, установленными пунктом 3 статьи 301 Налогового Кодекса.

К финансовым инструментам срочных сделок, не обращающимся на организованном рынке, относятся опционные контракты, не обращающиеся на организованном рынке.

Ценные бумаги также признаются реализованными (приобретенными) в случае прекращения обязательств налогоплательщика передать (принять) соответствующие ценные бумаги зачетом встречных однородных требований, в том числе при осуществлении клиринга в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Однородными признаются требования по передаче имеющих одинаковый объем прав ценных бумаг одного эмитента, одного вида, одной категории (типа) или одного паевого инвестиционного фонда (для инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов).

При этом зачет встречных однородных требований должен в соответствии с законодательством Российской Федерации подтверждаться документами о прекращении обязательств по передаче (принятию) ценных бумаг, в том числе отчетами клиринговой организации, лиц, осуществляющих брокерскую деятельность, или управляющих, которые в соответствии с законодательством Российской Федерации оказывают налогоплательщику клиринговые, брокерские услуги или осуществляют доверительное управление в интересах налогоплательщика.

Нужно отметить, что доходами по операциям с ценными бумагами признаются доходы от реализации (погашения) ценных бумаг, полученные в налоговом периоде.

Доходы в виде процента (купона, дисконта), полученные в налоговом периоде по ценным бумагам, включаются в доходы по операциям с ценными бумагами, если иное не предусмотрено настоящей статьей.

Доходами по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок признаются доходы от реализации финансовых инструментов срочных сделок, полученные в налоговом периоде, включая полученные суммы вариационной маржи и премии по контрактам. При этом доходами по операциям с базисным активом финансовых инструментов срочных сделок признаются доходы, полученные от поставки базисного актива при исполнении таких сделок.

Доходы по операциям с ценными бумагами, обращающимися и не обращающимися на организованном рынке ценных бумаг, с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися и не обращающимися на организованном рынке, осуществляемым доверительным управляющим (за исключением управляющей компании, осуществляющей доверительное управление имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд) в пользу выгодоприобретателя - физического лица, включаются в доходы выгодоприобретателя по операциям, перечисленным выше.

В целях налогообложения доходы по операциям с базисным активом финансовых инструментов срочных сделок включаются:

1) в доходы по операциям с ценными бумагами, если базисным активом финансовых инструментов срочных сделок являются ценные бумаги;

2) в доходы по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, если базисным активом финансовых инструментов срочных сделок являются другие финансовые инструменты срочных сделок;

3) в другие доходы налогоплательщика в зависимости от вида базисного актива, если базисным активом финансового инструмента срочных сделок не являются ценные бумаги или финансовые инструменты срочных сделок.

Включение доходов по операциям с базисным активом в доходы по операциям с ценными бумагами и в доходы по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, указанные выше, осуществляется с учетом того, являются соответствующие ценные бумаги и финансовые инструменты срочных сделок обращающимися или не обращающимися на организованном рынке.

В Налоговом Кодексе устанавливается, что расходами по операциям с ценными бумагами и расходами по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок признаются документально подтвержденные и фактически осуществленные налогоплательщиком расходы, связанные с приобретением, реализацией, хранением и погашением ценных бумаг, с совершением операций с финансовыми инструментами срочных сделок, с исполнением и прекращением обязательств по таким сделкам. К указанным расходам относятся:

1) суммы, уплачиваемые эмитенту ценных бумаг (управляющей компании паевого инвестиционного фонда) в оплату размещаемых (выдаваемых) ценных бумаг, а также суммы, уплачиваемые в соответствии с договором купли-продажи ценных бумаг, в том числе суммы купона;

2) суммы уплаченной вариационной маржи и (или) премии по контрактам, а также иные периодические или разовые выплаты, предусмотренные условиями финансовых инструментов срочных сделок;

3) оплата услуг, оказываемых профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также биржевыми посредниками и клиринговыми центрами;

4) надбавка, уплачиваемая управляющей компании паевого инвестиционного фонда при приобретении инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда, определяемая в соответствии с законодательством Российской Федерации об инвестиционных фондах;

5) скидка, уплачиваемая управляющей компании паевого инвестиционного фонда при погашении инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда, определяемая в соответствии с законодательством Российской Федерации об инвестиционных фондах;

6) расходы, возмещаемые профессиональному участнику рынка ценных бумаг, управляющей компании, осуществляющей доверительное управление имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд;

7) биржевой сбор (комиссия);

8) оплата услуг лиц, осуществляющих ведение реестра;

9) налог, уплаченный налогоплательщиком при получении им ценных бумаг в порядке наследования;

10) налог, уплаченный налогоплательщиком при получении им в порядке дарения акций, паев в соответствии с пунктом 18.1 статьи 217 настоящего Кодекса;

11) суммы процентов, уплаченные налогоплательщиком по кредитам и займам, полученным для совершения сделок с ценными бумагами (включая проценты по кредитам и займам для совершения маржинальных сделок), в пределах сумм, рассчитанных исходя из действующей на дату выплаты процентов ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, увеличенной в 1,1 раза, - для кредитов и займов, выраженных в рублях, и исходя из 9 процентов - для кредитов и займов, выраженных в иностранной валюте;

12) другие расходы, непосредственно связанные с операциями с ценными бумагами, с финансовыми инструментами срочных сделок, а также расходы, связанные с оказанием услуг профессиональными участниками рынка ценных бумаг, управляющими компаниями, осуществляющими доверительное управление имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, в рамках их профессиональной деятельности.

Учет расходов по операциям с ценными бумагами и расходов по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок для целей определения налоговой базы по соответствующим операциям осуществляется в следующем порядке.

Финансовый результат по операциям с ценными бумагами и по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок определяется как доходы от операций за вычетом соответствующих расходов, указанных выше.

При этом расходы, которые не могут быть непосредственно отнесены на уменьшение дохода по операциям с ценными бумагами или по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися или не обращающимися на организованном рынке, либо на уменьшение соответствующего вида дохода, распределяются пропорционально доле каждого вида дохода и включаются в расходы при определении финансового результата налоговым агентом по окончании налогового периода, а также в случае прекращения действия до окончания налогового периода последнего договора налогоплательщика, заключенного с лицом, выступающим налоговым агентом. Если в налоговом периоде, в котором осуществлены указанные расходы, доходы соответствующего вида отсутствуют, то расходы принимаются в том налоговом периоде, в котором признаются доходы.

Финансовый результат определяется по каждой операции и по каждой совокупности операций, указанных выше. Финансовый результат определяется по окончании налогового периода. При этом финансовый результат по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, которые обращаются на организованном рынке и базисным активом которых являются ценные бумаги, фондовые индексы или иные финансовые инструменты срочных сделок, базисным активом которых являются ценные бумаги или фондовые индексы, и по операциям с иными финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке, определяется отдельно.

Отрицательный финансовый результат, полученный в налоговом периоде по отдельным операциям с ценными бумагами, финансовыми инструментами срочных сделок, уменьшает финансовый результат, полученный в налоговом периоде по совокупности соответствующих операций. При этом по операциям с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг, сумма отрицательного финансового результата, уменьшающая финансовый результат по операциям с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке, определяется с учетом предельной границы колебаний рыночной цены ценных бумаг.

При поставке ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, являющихся базисным активом финансового инструмента срочных сделок, финансовый результат от операций с таким базисным активом у налогоплательщика, осуществляющего такую поставку, определяется исходя из цены, по которой осуществляется поставка ценных бумаг в соответствии с условиями договора.

Финансовый результат, полученный в налоговом периоде по отдельным операциям с ценными бумагами, не обращающимися на организованном рынке ценных бумаг, которые на момент их приобретения относились к ценным бумагам, обращающимся на организованном рынке ценных бумаг, может быть уменьшен на сумму отрицательного финансового результата, полученного в налоговом периоде по операциям с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг.

Отрицательный финансовый результат по каждой совокупности операций, указанных выше, признается убытком. Учет убытков по операциям с ценными бумагами и по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок осуществляется в порядке, установленном статьей 214.1 и статьей 220.1 Налогового Кодекса.

Программа создания Международного финансового центра (МФЦ) требует совершенствования налоговой системы Российской Федерации как в целях устранения в законодательстве неясностей и пробелов, которые могут препятствовать развитию финансовой инфраструктуры, инструментария финансового рынка и/или расширению круга участников финансового рынка, так и в целях обеспечения конкурентоспособности по сравнению с иностранными финансовыми центрами. Конкурентоспособности предполагается добиваться по следующим параметрам:

Оптимальный общий уровень налоговой нагрузки на инвесторов (в процентах от прибыли компании);

Эффективность налогообложения операций с ценными бумагами и других финансовых операций;

Простота, прозрачность и стабильность законодательства в сфере налогообложения;

Эффективность налогового администрирования;

Заключение и применение международных соглашений об избежании двойного налогообложения.

Общая налоговая нагрузка на компании в России составляет по разным оценкам от 32 до 51% прибыли компании, что уже выше, чем в США (24%) и примерно соответствует уровню налогообложения в развитых странах Европы, где он в некоторых странах (например, в Германии) превышает 40%. Необходимо также отметить, что реальная фискальная нагрузка на бизнес в России существенно превышает аналогичный показатель в таких МФЦ, как Гонконг, Сингапур и Дубай, представляющих собой рынки с льготным налогообложением. По мнению экспертов налоговые ставки приблизились к критической величине, их дальнейшее повышение приведет к подавлению развития экономики и сокращению налоговой базы.

Кроме того, в качестве серьезных недостатков налоговой системы России, согласно исследованиям международной консалтинговой компании Oliver Wyman Finance Services, инвесторы называют сложность составления отчетности и осуществления налоговых расчетов, неоднозначность толкования правил налогообложения, нестабильность налогового законодательства.

При формировании подходов к налогообложению операций на финансовом рынке необходимо учитывать специфику указанных операций, которая связана со следующими факторами:

Высокая мобильность финансового капитала;

Валовый объем операций значительно превышает показатели прибыли, в связи с чем - обоснованным является налогообложение сальдированных результатов;

Сложность финансовых инструментов, особенно производных, что требует наличия квалифицированных специалистов в сфере применения налогового законодательства, а также единообразного толкования спорных вопросов.

Совершенствование налогового законодательства в сфере финансового рынка планируется осуществлять по следующим основным направлениям:

Стимулирование долгосрочных инвесторов, в том числе частных и институциональных;

Стимулирование эмитентов к размещению и обращению финансовых инструментов в рамках МФЦ;

Создание благоприятных условий для профессиональных участников финансового рынка;

Поддержка связанных с МФЦ финансовых секторов, таких как управление активами, лизинг, факторинг, платежные системы;

Повышение эффективности налогового администрирования.

Дальнейшее совершенствование налогообложения операций на финансовом рынке будет осуществляться на основе баланса между стимулированием развития финансового рынка и соблюдением макроэкономической стабильности, обеспечивающей развитие всех секторов экономики страны.

Тест.

1. Ценная бумага - это:

a)!!!законодательно установленный документ, удостоверяющий имущественные права и обязанности

b)обязательство по продаже имущества

c)контракт на сделку купли/продажи

d)контракт на сделку купли/продажи биржевых товаров

2. Рынок ценных бумаг - это:

a)товарно-сырьевая биржа

b)!!!рынок, на котором в качестве товара выступают ценные бумаги

c)биржа ценных металлов

d)разновидность аукционной торговли

3. Долевыми ценными бумагами являются:

b)облигации

c)векселя

d)фьючерсы

4. Долговыми ценными бумагами являются:

b)опционы

c)!!!облигации

d)депозитарные расписки

5. Акция - это:

a)!!!эмиссионная долевая ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие в управлении акционерным обществом и часть имущества, остающегося после его ликвидации.

b) эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение установленных процентных выплат

c)производная ценная бумага

d)производная ценная бумага типа опциона

6. Облигация - это:

a) эмиссионная долевая ценная бумага

b) производная ценная бумага

c) производная ценная бумага типа фьючерса

d)!!!эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или имущественного эквивалента

7. Производные ценные бумаги - это:

a)!!!ценные бумаги, стоимость которых является производной от динамики курсов базовых финансовых инструментов, например, акций и облигаций

b) эмиссионные долевые ценные бумаги

c) эмиссионные долговые ценные бумаги

d)аналог векселей

8. Фьючерс – это:

a) эмиссионная долговая ценная бумага

b) эмиссионная долевая ценная бумага

c)!!!вид производной ценной бумаги в форме контракта между сторонами о будущей поставке предмета контракта

d)аналог коносамента

9. Опцион - это:

a)!!!вид производной ценной бумаги в форме контракта, который дает владельцу право купить или продать фиксированное количество соответствующих финансовых активов по определенному курсу в конкретный период

b) эмиссионная долговая ценная бумага

c) эмиссионная долевая ценная бумага

d) аналог векселей

10. Мерой риска ценных бумаг является:

a)коэффициент корелляции

b)!!!стандартное отклонение доходности

c)взвешенное среднее доходностей

d)взвешенное среднее рыночных цен

11. К основным видам ценных бумаг относятся:

а)!!!акция, облигация, вексель, фьючерс, опцион

b)договор купли/продажи, облигация, опцион

c)доверенность на управление активами, опцион, фьючерс

d)страховое свидетельство, акций, вексель

12. Основными характеристиками ценных бумаг являются:

a)дата выпуска, количество, цена погашения

b)!!!номинальная стоимость, рыночная стоимость, доходность, риск, ликвидность

c)купонный процент, ставка процента, количество, дата выпуска

d) дивиденд, ставка процента, дата погашения

13. Дивиденды – это:

a) установленные выплаты по купонам акций

b) прибыль от выручки предприятия

c) прибыль от размещения векселей

d)!!!часть чистой прибыли акционерного общества или иного хозяйствующего субъекта, распределяемая между акционерами в соответствии с количеством и видом акций, долей, находящихся в их владении

14. Купон облигаций – это:

a)!!!ставка процента, выплачиваемая эмитентом облигационного займа владельцу облигации

b) прибыль от операций с ценными бумагами

c) текущая доходность

d) прибыль от размещения векселей

15. Основными операциями с ценными бумагами являются:

a) дилерские, посреднические, административные

b) клиринговые, клиентские, административные

c) посреднические, операционные, брокерские

d)!!!эмиссионные, клиентские и инвестиционные

16. Эмиссионные операции – это:

a) торговые операции с акциями

b) инвестиционные операции на фондовом рынке

c)!!! пассивные операции, связанные с выпуском и первичным размещением ценных бумаг

d) дилерские и клиринговые операции

17. Инвестиционные операции предусматривают:

a) !!!совершение на фондовой бирже сделок купли/продажи ценных бумаг

b) совершение на товарной бирже сделок купли/продажи

c) конвертацию валюты

d) обналичивание денежных средств

18. Клиентские операции - это:

a) операции купли/продажи на товарных рынках

b) операции с валютой

c)!!! посреднические операции для обеспечения эффективного взаимодействия эмиссионных и инвестиционных операций

d) операции обналичивания

19. Брокерские операции - это:

a)!!!операции по учету и ведению брокерского счета, посредничество при заключении сделок, консультирование и предоставление маржевых ссуд клиенту

b) операции ведения реестра

c) операции размещения ценных бумаг

d) операции купли/продажи производных ценных бумаг

20. Клиринговые операции - это:

a) операции по размещению ценных бумаг на вторичном рынке

b)!!!операции обеспечения безналичных расчетов по сделкам купли/продажи ценных бумаг

c) операции по ведению реестра акций

d) операции по ведению брокерского счета

21. Ликвидность ценных бумаг - это:

a)!!!способность быстрой и удобной их трансформации в денежные средства

b) возможность конвертации

c) возможность обналичивания

d) возможность получения высокого дохода

22. Определить курс (а также дисконт или премию) облигации с номиналом в 1000, если она реализована на рынке по цене 1065:

a) 80; дисконт 20

b) 91; дисконт 17

c) 65; дисконт 80

d)!!!106,5; премия 65

23. Определить курс (а также дисконт или премию) облигации с номиналом в 1000, если она реализована на рынке по цене 1055:

a)!!!105,5; премия 55

b)1,85; дисконт 15

c) 91; дисконт 17

Вам могут быть интересны следующие материалы

Альфа Банк

Банки

Виды займов

Кредит на бизнес

Кредитные карты

Кредиты онлайн

© 2024 Все о получении кредита. Информационный портал