Валютный хеджер. Хеджирование валютных рисков. Пример хеджирования средств на валютном рынке

Что такое хеджирование простыми словами? В самом широком смысле представляет собой способ страхования актива от нежелательных рыночных трендов, заключающийся в том, что вы покупаете возможность продажи (или покупки) актива в будущем на заранее согласованных условиях . Происходит от английского hedge - «защита, страховка».

Звучит непросто, поэтому сразу поясним на примере.

Пример 1. Фермер надеется на хороший урожай через три месяца. Если урожай будет действительно хорошим у всех производителей, то цена пшеницы неизбежно упадет. Чтобы захеджировать риск, фермер покупает форвардный контракт, который позволяет через три месяца продать 100 тысяч бушелей зерна по цене 2 долл. Дальше возможны варианты:

• если урожай действительно оказался хорошим, и цена на рынке упала до 1,5 долл. - фермер исполняет форвардный контракт, зарабатывает 200 тыс. долл. и остается в выигрыше;
• если урожай, вопреки прогнозам, оказался плохим, и цена выросла до 2,5 долл. - при исполнении форвардного контракта фермер получает свои 200 тыс. долл., но теряет возможность заработать дополнительные 50 тыс. долл. При этом в выигрыше окажется покупатель.

По сути, при хеджировании вы открываете специальный срочный хеджирующий контракт , который сам по себе является финансовым активом и, в свою очередь, может быть предметом купли/продажи.

Страхуемым базовым активом может являться любой актив, уже имеющийся в вашем портфеле или только планируемый к приобретению: денежные средства (хеджирование на валютном рынке), кредитные ставки, потребительские товары и имущество, сырьевые товары и энергоносители (нефть), драгоценные металлы, ценные бумаги (хеджирование на фондовом рынке).

Текущий рынок, дающий вам возможность реализовать или приобрести актив сегодня, называется спотовым.

Хеджирующие контракты формируют будущий или срочный рынок.

Участник, страхующий свои риски, называется хеджером.

Контрагентом в хеджирующем контракте может выступать:

• ваш постоянный деловой партнер;
• альтернативный хеджер (покупатель или продавец вашего базового актива, также страхующий свои риски, но в противоположном направлении);
• финансовый спекулянт.

Принципиальная возможность и стратегии хеджирования для обоих участников базируются на однонаправленном параллельном изменении:

• текущей рыночной стоимости базового актива - цены спот;
• будущей «фьючерсной» цены.

Классический механизм хеджирования подразумевает открытие двух сделок одновременно:

• сделки с базовым активом на спотовом рынке;
• сделки на фьючерсном рынке того же актива.

Пример 2. Инвестор приобретает 1000 акций компании по цене 100 руб., рассчитывая на их рост. Опасаясь обрушения цен, инвестор приобретает опцион на продажу 1000 акций этой же фирмы по цене 100 руб. через полгода. Далее:

• если ожидания оправдались и спотовые цены выросли, инвестор отказывается от опциона и остается в выигрыше;
• если спотовые цены снизились, инвестор реализует опцион, реализует акции по 100 руб. и остается при своих (за минусом опционной премии).

Особенности

1. Таким образом, экономическая суть хеджирования - частичная или полная оптимизация рисков в ущерб доходности. Хеджер сознательно отказывается от потенциальных дополнительных доходов, которые он мог бы получить при удачном изменении конъюнктуры, в обмен на защиту.
2. Финансовый спекулянт использует, например, валютное хеджирование именно в целях получения сверхдоходов, осознано принимая на себя риск и рассчитывая, что изменения рынка пойдут по запланированному сценарию. Для финансовых спекулянтов производные инструменты (форварды, фьючерсы и опционы) являются самым высокодоходным и рисковым типом инвестиционных вложений.
3. Хеджирование финансовых рисков всегда сопряжено с дополнительными накладными расходами на проведение сделок и временным отвлечением средств.
4. Чистое страхование и хеджирование сделок отличаются принципиально: приобретая страховой полис, вы защищаете свои риски и не теряете вероятные дополнительные спотовые доходы (как при хеджировании). Правда, и цена такого решения будет выше.

Пример 3. Фермер из примера 1 вместо открытия форвардного контракта может приобрести страховой полис, гарантирующий ему нижний предел цены - 2 доллара. Услуга, например, стоит 10% (20 тыс. долл.). Тогда:

• если урожай будет хорошим, и цены упадут - фермер воспользуется полисом, продаст пшеницу за 200 тыс. долл., но дополнительно потеряет 20 тыс. долл.;
• если урожай окажется хорошим, и спотовые цены вырастут, фермер откажется от страховки и заработает дополнительную прибыль за минус страховой премии.

Хеджирующие инструменты полезно комбинировать.

Пример 4. Покупатель рассчитывает приобрести пшеницу, но опасается плохого урожая и взлета цен. Чтобы хеджировать риски, он открывает фьючерсный (обязательный) контракт на 100 тыс. бушелей по 2 долл. - хедж 1. Но покупатель не намерен отказываться от вероятных дополнительных спотовых доходов в случае ценового спада. Поэтому одновременно приобретается опцион на продажу 100 тыс. бушелей по 2 долл. - хедж 2 от обязательств по хеджу 1. Далее:

• если цены вырастут, покупатель исполнит фьючерсный контракт, откажется от опциона и остается в выигрыше за минусом расходов по сделкам;
• если цены упадут ниже 2 долл., покупатель исполнит фьючерс, тут же продаст пшеницу по праву опциона и приобретет зерно на спотовом рынке на привлекательных для себя условиях.

Виды

По типу хеджирующих инструментов

Биржевые (фьючерсы, опционы) - контракты открываются только на биржах, в сделке присутствует третья сторона (Расчетная Плата, выступающая гарантом исполнения сторонами своих обязательств), договоры являются самостоятельными производными финансовыми активами и предметом купли/продажи.

Плюсы: безопасность, свободный доступ к торгам, хорошая ликвидность рынка.

Минусы: стандартизированные активы, жесткие требования и ограничения по сделкам.

• Фьючерс - биржевой договор, закрепляющий обязательство будущей продажи или покупки партии стандартизированного биржевого товара на согласованных между сторонами условиях: цена, сроки. Обязательное условие участия - внесение гарантийной маржи.
• Опцион - право (но не обязанность) в будущем приобрести или реализовать партию стандартизированного биржевого товара на согласованных условиях. Различают опцион на покупку (call option) и опцион на продажу (put option). Обязательное условие открытия позиции - опционная премия.

Внебиржевые (форварды, опционы) - договоры заключаются за пределами биржи (прямо или через посредника), носят разовый характер, не обращаются на рынке, не являются самостоятельными торгуемыми активами.

Плюсы: максимальная гибкость при выборе типа актива и условий контракта (объемы, цены, сроки, параметры).

Минусы: низкая ликвидность (самостоятельный поиск контрагента), повышенные риски невыполнения обязательств, повышенные расходы по сделке.

• Форвард - внебиржевой аналог фьючерса (отличия: нестандартизированный и разовый характер сделок). Интересный факт. В кризис конца 90-х ряд национальных банков отказался от своих валютных форвардных обязательств.
• Внебиржевой опцион.

По типу контрагента

Хедж покупателя (инвестора) - страхование рисков покупателя, связанных с вероятным ценовым ростом или потенциальным ухудшением условий сделки (отсутствие или недостаточный объем предложения, неудобные условия и сроки поставки).

Какие именно операции хеджирования подойдут покупателю (инвестору)? Приобретение форварда, фьючерса, опциона колл, реализация опциона пут.

Хедж продавца - страхование рисков продавца, связанных с вероятным ценовым падением или ухудшением условий сделки (недостаточный спрос).

Какие операции хеджирования подойдут продавцу? Реализация форварда, фьючерса, опциона колл, приобретение опциона пут.

По величине страхуемых рисков

Полное - охватывает весь объем страхуемой сделки («скупой платит дважды»).

Частичное - этот метод хеджирования относится только к части объема сделки (целесообразно в случае низкой вероятности рисков, затраты на защиту снижены).

По отношению к времени заключения базовой сделки

Классическое - хеджирующая срочная сделка заключается после сделки с защищаемым активом (пример: покупка опциона на продажу имеющихся акций).

Предвосхищающее - хеджирующая срочная сделка заключается задолго до момента покупки или продажи защищаемого актива (пример: покупка фьючерса).

По типу актива

Чистое - хеджирующий контракт заключается на тот же (базовый) тип актива.

Перекрестное - контракт заключается на альтернативный тип актива (как правило, дополняющий или заменяющий базовый). Пример: потенциальный инвестор хочет защититься от роста цен, но заключает фьючерс не на акции, а на биржевой индекс.

По условиям хеджирующего контракта

Одностороннее - потенциальные убытки (или прибыли) от изменения цены полностью ложатся на плечи только одного участника сделки (покупателя или продавца).

Двухстороннее - потенциальные убытки (или прибыли) делятся между покупателем и продавцом.

Имейте в виду, рассмотренные виды хеджирования дают вам возможность настроить свое, уникальное сочетание механизмов защиты.

Нужно ли это вам?

Потребители и производители реальных товаров стараются оптимизировать ценовой и валютный риск, заемщики и кредиторы страхуются от раскачивания процентных ставок, фондовые вкладчики - от обрушения биржевой котировочной стоимости. Так, хеджирование валютных рисков обязательно:

• для экспортеров, осуществляющих продажу валютной выручки для финансирования рублевых расходов;
• для импортеров, регулярно конвертирующих рублевую выручку для оплаты поставок;
• для компаний или инвесторов, имеющих большую долю кредитных средств, номинированных в валюте.

Нужно ли это вам? Ответ кроется в достоверной оценке:

1. Объема и доли высокорисковых операций в вашем бизнесе или инвестиционном портфеле - если она превышает 50%, то хеджирование обязательно вне зависимости от степени риска.
2. Вероятностей и количественных последствий операционных и инвестиционных рисков - хеджированию подлежат все критические риски.

Правило. Соотнесите суммовое выражение страхуемых рисков и затраты на хедж (времени и денег). Если вероятные убытки невелики, выгоды от хеджа не покроют накладные расходы, с ним связанные.

Подведем итоги

Итак, что такое хеджирование рисков? Это - непременное условие безопасности деятельности любого корпоративного или индивидуального инвестора, имеющего в своем портфеле высокорисковые активы. Преимущества очевидны:

• минимизируются ценовые риски;
• снижаются операционные риски, связанные с деловым циклом (графики поставок, отгрузок и т. д.);
• ликвидируется фактор неопределенности, растет информационная прозрачность и прогнозируемость;
• повышается стабильность и финансовая устойчивость;
• система принятия управленческих решений становится более гибкой за счет широкого диапазона контрагентов, инструментов и параметров сделки;
• снижается стоимость привлечения капитального и долгового финансирования.

Вместе с тем, рассмотренный механизм страхования не является панацеей от всех бед, поскольку имеет ряд существенных недостатков:

• осознанный отказ от вероятной бонусной прибыли спотового рынка;
• лишние расходы на открытие и выполнение обязательств по хеджирующим сделкам;
• базовый риск хеджирования - риск непараллельного изменения цен на срочном и спотовом рынках;
• риск изменений в законодательстве в отношении экономической и налоговой политики (заградительные пошлины, сборы, акцизы) - в такой ситуации хедж не только не защитит, но и приведет к убыткам;
• биржевые ограничения - например, суточное лимитирование верхнего и нижнего предела фьючерсной цены может привести к значительным потерям, если вы вынуждены закрыть срочный договор в момент резкого взлета или падения спотового рынка;
• увеличение количества и усложнение структуры сделок.

Поэтому, прежде чем выйти на рынок производных инструментов:

• достоверно оцените вероятность и величину собственных рисков;
• сопоставьте данные с дополнительными затратами на хедж;
• в деталях изучите рынок и механизм использования конкретного дериватива по вашему базовому активу;
• разработайте эффективную стратегию хеджирования;
• определитесь с подходящей вам торговой площадкой (они отличаются по условиям);
• выберите надежную клиринговую компанию и биржевого брокера.

Полезные видео

Секреты хеджирования от РБК.

Хеджирование как инструмент управления риском.

В современной экономической терминологии можно встретить много красивых, но непонятных слов. К примеру, «хеджирование». Что это? Простыми словами на этот вопрос сможет ответить не каждый. Однако при ближайшем рассмотрении оказывается, что таким термином можно определить страхование рыночных операций, правда, немного специфическое.

Хеджирование — что это простыми словами

Итак, давайте разбираться. Слово это пришло к нам из Англии (hedge) и в прямом переводе означает ограждение, забор, а как глагол оно применяется в значении «защищаться», то есть постараться уменьшить вероятные потери либо избежать их вовсе. А что такое хеджирование в современном мире? Можно сказать, что это договоренность между продавцом и покупателем о том, что в будущем условия сделки не изменятся, и товар будет продан по определенной (фиксированной) цене. Таким образом, заранее зная точную цену, по которой будет приобретен товар, участники сделки страхуют свои риски от вероятного колебания курсов на и, как следствие, изменения товара. Участники рыночных отношений, осуществляющие хеджирование сделок, то есть страхующие свои риски, называются хеджерами.

Как это бывает

Если все равно не очень понятно, можно попробовать упростить еще больше. Понять, что такое хеджирование, проще всего на небольшом примере. Как известно, цена на сельхозпродукцию в любой стране зависит в том числе и от погодных условий, и от того, насколько хорошим будет урожай. Поэтому проводя посевную кампанию, очень сложно предугадать какой будет цена на продукцию осенью. Если погодные условия будут благоприятными, зерновых окажется много, то и цена будет не слишком высокой, а вот ежели наступит засуха или, наоборот, слишком частые дожди, то часть посевов может погибнуть, из-за чего стоимость зерна вырастет многократно.

Чтобы обезопасить себя от капризов природы, постоянные партнеры могут заключить специальный договор, зафиксировав в нем определенную цену руководствуясь рыночной ситуацией на момент заключения контракта. Исходя из условий сделки фермер будет обязан продать, а клиент купить урожай по той цене, что была прописана в договоре независимо от того, какая цена фигурирует на рынке в данный момент.

Вот тут и наступает момент, когда становится наиболее понятным, что такое хеджирование. В этом случае вероятны несколько вариантов развития ситуации:

• цена урожая на рынке дороже прописанной в договоре — в этом случае производитель, конечно, недоволен, ведь он мог бы получить больше выгоды;
• рыночная цена меньше указанной в контракте — в этом случае в проигрыше остается уже покупатель, ведь он несет дополнительные затраты;
• цена, обозначенная в договоре на уровне рыночной — в такой ситуации довольны оба.

Получается, что хеджирование — пример того, каким образом можно выгодно реализовать свои активы еще до их появления. Однако такое позиционирование все же не исключает вероятность получения убытка.

Способы и цели, валютный хедж

С другой стороны, можно сказать, что хеджирование риска — страхование от разнообразных неблагоприятных изменений на валютном рынке, минимизация убытков, связанных с колебаниями курса. То есть хеджируемым может быть не только конкретный товар, но и финансовые активы как уже имеющиеся, так и планируемые к приобретению.

Стоит также сказать, что правильное валютное хеджирование не ставит целью получение максимального как это может показаться вначале. Основной его задачей является минимизация рисков, при этом многие компании сознательно отказываются от дополнительного шанса быстро увеличить свой капитал: экспортер, например, мог бы сыграть на понижении курса, а производитель - на увеличении рыночной стоимости товара. Но здравый смысл подсказывает, что гораздо лучше потерять сверхприбыль, чем вообще лишиться всего.

Можно выделить 3 основных способа сохранения своего валютного резерва:

1. Применение контрактов (срочных) на покупку валюты. В данном случае колебания валютного курса никак не отразятся на ваших потерях, равно как и не принесут дохода. Покупка валюты будет происходить строго по условиям контракта.
2. Внесение в контракт защитных оговорок. Такие пункты обычно бывают двусторонними и означают, что при изменении валютного курса на момент заключения сделки вероятные убытки, равно как и выгоды, делятся между сторонами договора поровну. Иногда, правда, бывает так, что защитные оговорки касаются только одной стороны, тогда другая остается незащищенной, а валютное хеджирование признается односторонним.
3. Вариации с банковским процентом. К примеру, если через 3 месяца вам понадобится валюта для расчетов, а при этом имеются предположения о том, что курс будет меняться в большую сторону, логичным будет обменять деньги по существующему курсу и положить их на депозит. Скорее всего, банковский процент от вклада позволит нивелировать колебания курса, а если прогноз не оправдается, появится вероятность даже немного заработать.

Таким образом, можно сказать, что хеджирование — пример того, как ваши вклады защищаются от вероятного колебания процентной ставки.

Методы и инструменты

Чаще всего одни и те же приемы работы применяются как хеджерами, так и обычными спекулянтами, однако не стоит путать эти два понятия.

До того как поговорить о различных инструментах, нужно отметить — понимание вопроса "что такое хеджирование" заключается прежде всего в целях проводимой операции, а не в применяемых средствах. Так, хеджер проводит сделку в целях снижения вероятного риска от изменения стоимости товара, спекулянт же вполне осознанно идет на такой риск, при этом рассчитывая получить только благоприятный результат.

Вероятно, самой сложной задачей является правильный выбор инструмента хеджирования, которые условно можно поделить на 2 большие категории:

• внебиржевые, представленные свопами и форвардными контрактами; такие сделки заключаются между сторонами напрямую или при посредничестве специалиста — дилера;
• биржевые инструменты хеджирования, к которым относятся опционы и фьючерсы; в этом случае торговля происходит на специальных площадках — биржах, причем любая сделка, там заключенная, в итоге оказывается трехсторонней; третьей стороной выступает Расчетная палата конкретной биржи, что является гарантом выполнения сторонами договора взятых на себя обязательств;

И те и другие методы хеджирования рисков имеют как свои преимущества, так и недостатки. Поговорим о них подробнее.

Биржевые

Основное требование, предъявляемое к товарам на бирже — возможность их стандартизировать. Это могут быть как товары продовольственной группы: сахар, мясо, какао, и т. д., так и промышленные — газ, драгметаллы, нефть, другие.

Основными преимуществами биржевой торговли являются:

• максимальная доступность — в наш век развитых технологий торговля на бирже может вестись практически из любого уголка планеты;
• значительная ликвидность — открывать и закрывать торговые позиции можно в любой момент по своему усмотрению;
• надежность — ее обеспечивает присутствие в каждой сделке интересов расчетной палаты биржи, которая и выступает гарантом;
• достаточно невысокие расходы на осуществление сделки.

Конечно же, не обошлось и без недостатков — пожалуй, самым основным можно назвать достаточно жесткие ограничения условий торговли: вид товара, его количество, сроки поставки и так далее — все находится под контролем.

Внебиржевые

Такие требования практически полностью отсутствуют, если вы торгуете самостоятельно или при участии дилера. Внебиржевые торги максимально учитывают пожелания клиента, вы сами можете контролировать объем партии и сроки поставки — пожалуй, это самый большой, но практически единственный плюс.

Теперь о недостатках. Их, как вы понимаете, гораздо больше:

• сложности с подбором контрагента — этим вопросом вам теперь придется заниматься самостоятельно;
• высокий риск невыполнения какой-либо из сторон своих обязательств — гарантии в виде администрации биржи в этом случае нет;
• невысокая ликвидность — при расторжении ранее заключенной сделки вам грозят порядочные финансовые издержки;
• немалые накладные расходы;
• долгий срок действия — некоторые методы хеджирования могут охватывать периоды в несколько лет, так как требования по вариационной марже тут не применимы.

Чтобы не ошибиться с выбором инструмента хеджирования, необходимо провести наиболее полный анализ вероятных перспектив и особенностей того или иного способа. При этом стоит обязательно учитывать экономические особенности и перспективы отрасли, а также множество других факторов. Теперь давайте подробнее остановимся на наиболее популярных инструментах хеджирования.

Форвард

Таким понятием обозначается сделка, имеющая определенный срок, при которой стороны договариваются о поставке конкретного товара (финансового актива) на некую оговоренную дату в будущем, при этом цена товара фиксируется в момент проведения сделки. Что это означает на практике?

К примеру, некая компания предполагает приобрести у банка евровалюту за доллары, но не в день подписания контракта, а, скажем, через 2 месяца. При этом сразу фиксируется, что курс составляет $1,2 за евро. Если через два месяца курс доллара к евро будет составлять 1,3, то фирма получит ощутимую экономию - 10 центов на долларе, что при стоимости контракта, например, в миллион, поможет сэкономить $100 тысяч. В случае если за это время курс упадет до 1,1, эта же сумма пойдет в убыток предприятию, причем отменить сделку уже не представляется возможным, так как форвардный контракт является обязательством.

Более того, есть еще несколько неприятных моментов:

• так как такой договор не обеспечивается расчетной палатой биржи, то одна из сторон может просто отказаться от его исполнения при наступлении неблагоприятных для нее условий;
• такой контракт основывается на взаимном доверии, что значительно сужает круг потенциальных партнеров;
• если форвардный контракт заключается при участии некого посредника (дилера), то существенно вырастают расходы, накладные и комиссионные.

Фьючерс

Такая сделка означает, что инвестор берет на себя обязательство через некоторое время купить (продать) означенное количество товара или финансовых активов — акций, других ценных бумаг — по закрепленной базисной цене. Проще говоря — это контракт на будущую поставку, однако фьючерс является биржевым продуктом, а значит, его параметры стандартизированы.

Хеджирование замораживает цену будущей поставки актива (товара), при этом если цена спот (цена продажи товара на реальном рынке, за реальные деньги и при условии немедленной поставки) снизится, то недополученная выгода компенсируется прибылью от продажи срочных контрактов. С другой стороны, нет никакой возможности использовать рост спот-цен, дополнительная прибыль в этом случае будет нивелирована убытками от продажи фьючерсов.

Еще одним недостатком фьючерсного хеджирования становится необходимость внесения вариационной маржи, которая поддерживает открытые срочные позиции в рабочем состоянии, так сказать, является неким гарантийным обеспечением. В случае быстрого роста спот-цены вам могут понадобиться дополнительные финансовые вливания.

В некотором смысле хеджирование фьючерсов очень похоже на обычную спекуляцию, однако различие тут имеется, причем весьма принципиальное.

Хеджер, используя фьючерсные сделки, подстраховывает ими те операции, которые проводит на рынке настоящего (реального) товара. Для спекулянта фьючерсный контракт — это лишь возможность получения дохода. Тут идет игра на разнице цен, а не на покупке и продаже актива, ведь реального товара не существует в природе. Поэтому все потери или доходы спекулянта на фьючерсном рынке есть не что иное, как конечный результат его операций.

Страховка опционами

Одним из наиболее популярных инструментов воздействия на рисковую составляющую контрактов является хеджирование опционами, поговорим о них подробнее:

Опцион типа put:

• держатель типа put имеет полное право (однако, не обязан) в любое время реализовать фьючерсный контракт по фиксированной цене исполнения опциона;
• приобретая такой опцион, продавец товарного актива закрепляет минимальную цену продажи, при этом оставляет за собой право воспользоваться благоприятным для него изменением цены;
• при падении фьючерсной цены ниже стоимости исполнения опциона, владелец продает его (исполняет), тем самым возмещая потери на реальном рынке;
• при возрастании цены он может отказаться исполнить опцион и реализовать товар по наиболее выгодной для себя стоимости.

Главным отличием от фьючерса является тот факт, что при покупке опциона предусмотрена определенная премия, которая сгорает в случае отказа от исполнения. Таким образом, опцион put можно сравнивать с привычным нам традиционным страхованием — при неблагоприятном развитии событий (страховом случае) держатель опциона получает премию, а при нормальных условиях она пропадает.

Опцион типа call:

• держатель такого опциона вправе (но не обязан) в любое временя приобрести фьючерсный контракт по закрепленной цене исполнения, то есть если цена фьючерса больше закрепленной, опцион может быть исполнен;
• для продавца же все наоборот — за премию, полученную при продаже опциона, он обязуется продать по первому требованию покупателя фьючерсный контракт по цене исполнения.

При этом присутствует некий гарантийный депозит, аналогичный тому, что используется при фьючерсных сделках (продаже фьючерса). Особенностью опциона типа call является то, что он компенсирует уменьшение стоимости товарного актива на сумму, не превышающую премию, полученную продавцом.

Типы и стратегии хеджирования

Говоря о таком виде страхования рисков, стоит понимать, что, так как в любой торговой операции присутствуют как минимум две стороны, то и типы хеджирования можно поделить на:

• хедж инвестора (покупателя);
• хедж поставщика (продавца).

Первый необходим для уменьшения рисков инвестора, связанных с вероятным увеличением стоимости предполагаемой покупки. В этом случае лучшими вариантами хеджирования колебания цены станет:

• продажа опциона put;
• приобретение фьючерсного контракта или опциона call.

Во втором случае ситуация диаметрально противоположная — продавцу необходимо обезопасить себя от падения рыночной цены на товар. Соответственно, и способы хеджа тут будут обратными:

• продажа фьючерса;
• покупка опциона put;
• продажа опциона call.

Под стратегией следует понимать некую совокупность определенных инструментов и правильность их применения для достижения желаемого результата. Как правило, все стратегии хеджирования основываются на том, что и фьючерсная и спот-цена товара изменяются практически параллельно. Это дает возможность возместить на потери, понесенные от продажи реального товара.

Разница между ценой, определенной контрагентом на реальный товар, и ценой фьючерсного контракта принимается как «базис». Его реальная величина определяется такими параметрами, как разница в качестве товаров, реальный уровень процентных ставок, стоимость и условия хранения товара. Если хранение сопряжено с дополнительными издержками, базис будет положительным (нефть, газ, цветные металлы), а в тех случаях, когда владение товаром до его передачи покупателю приносит дополнительный доход (например, драгоценные металлы), станет отрицательным. Стоит понимать, что величина его не бывает постоянной и чаще всего уменьшается по мере приближения срока фьючерсного контракта. Однако если на реальный товар вдруг возникнет повышенный (ажиотажный) спрос, рынок может перейти в такое состояние, когда реальные цены станут гораздо больше фьючерсных.

Таким образом, на практике даже самая лучшая стратегия срабатывает не всегда — существует реальные риски, связанные с резкими изменениями «базиса», которые практически невозможно нивелировать при помощи хеджирования.

В любом бизнесе главное - прибыль. А чтобы ее получить, надо минимизировать риски, в частности, связанные с колебаниями курсов валют. Для этого предусмотрено такое понятие, как хеджирование валютных рисков (от английского hedge -гарантия, страхование). Именно от него нередко зависит будет ли сделка успешной или компания понесет в итоге незапланированные потери.

Особенно это важно в периоды повышенной нестабильности курса. Яркий пример - девальвация рубля в 2014-15 годах, когда многим предприятиям пришлось приостановить деятельность. А если бы они вовремя пересмотрели свою политику в отношении страхования рисков и грамотно подошли к вопросу хеджирования - это позволило бы большинству остаться на плаву.

Ошибочно полагать, что этот вид хеджирования актуален только для финансовых структур или частных лиц, которые проводят различные операции с валютой: банков, обменных пунктов, спекулянтов. Касается он и компаний, основной вид деятельности которых - экспорт сырьевых товаров, таких как газ, нефть, металлы. Заинтересованы в минимизации рисков также импортеры, которые работают с зарубежными поставщиками. Ведь товар они закупают в валюте, а продают внутри страны уже за рубли. Подстраховаться не прочь и предприятия, которые кредитуются в иностранных банках.

Сталкиваются с валютными рисками даже те, кто работает исключительно на внутреннем рынке, поскольку многие отечественные поставщики также привязывают цену своих товаров к стоимости евро или доллара. Причем нужно учитывать, что принести убытки могут колебания курсов в любую сторону. Так, ослабление национальной валюты негативно скажется на компаниях, чья деятельность связана с импортом, а ее укрепление не самым лучшим образом скажется на экспортерах.

Важно запомнить главное правило - хеджирование только обезопасит от потерь и в большинстве случаев не поможет заработать. А потому оно нужно предпринимателям, которые четко планируют бюджет и не хотят зависеть от валютных колебаний. Если же основная цель - заработок на скачках курсов, в этом случае о хеджировании даже речи не идет.

Примеры хеджирования валютных рисков

Рассмотрим процесс хеджирования на примере. Предположим, отечественное предприятие, которое получает прибыль в рублях, заключило договор с американской компанией на поставку партии запчастей для автомобилей на сумму в 5 миллионов долларов. Первый платеж в размере 1 миллиона выдается сразу в качестве аванса. Остальные средства будут переведены продавцу через 6 месяцев, когда прибудет товар.

Доллар в день заключения контракта стоит 50 рублей. Каким будет его курс через полгода - предугадать сложно. Если он подорожает до 60 рублей, тогда заплатить придется не 200 миллионов рублей, а все 240 000 000, что естественно, абсолютно невыгодно. Вложить средства уже сейчас в валюту смысла нет, поскольку, деньги должны работать, чтобы генерировать новые прибыли.

Как вариант - переложить свои валютные риски на конечных потребителей, подняв цены на товар. Однако существует большая вероятность, что клиенты начнут искать другого поставщика. В итоге убытки получатся в любом случае. А потому предприятие пересматривает заранее отношение к стратегии хеджирования валютных рисков и использует один из инструментов, о которых речь и пойдет ниже.

Для минимизации убытков используют как строго стандартизированные биржевые деривативы, так и внебиржевые контракты, которые гибко подстраиваются под потребности обеих сторон. К примеру, они не имеют четко установленных сроков поставки и строго определенной заранее стоимости.

Основные инструменты хеджирования валютных рисков для юридических лиц - фьючерсы и опционы. Причем преимущество в большинстве случаев явно за последними. Также для этих целей подходят:

• свопы;
• расчетные форварды;
• поставочные форварды.

Все упомянутые инструменты имеют как свои преимущества, так и минусы. Каждый из них призван решить ту или иную задачу. А потому рассмотрим представленные варианты в деталях.

Фьючерсы и форварды

Фьючерсные контракты заключаются на срочном рынке и предусматривают обязательство покупки или продажи базового актива. Его параметры четко расписаны и изменению с согласия сторон не подлежат. Единственное, что обсуждается - это сроки исполнения и цена. Техника хеджирования валютных рисков при помощи этого инструмента заключается в том, что, исходя из предполагаемого развития ситуации, открываются как короткие позиции, так и длинные. Первые подстрахуют на случай понижения цены, вторые - если она повысится.

Гарантом и посредником при сделке с фьючерсами выступает биржа. При заключении контракта внести необходимо лишь часть от его стоимости - так называемое гарантийное обеспечение. Как правило, оно составляет в среднем от 4 до 10% от полной цены фьючерсного контракта и после проведения всех расчетов возвращается участникам.

Форвардные контракты не стандартизированы в отличие от фьючерсных и могут быть заключены вне биржи и на любой срок. Они также обязательны к исполнению и их предметом помимо валют часто выступают процентные ставки. В форвардном контракте указывается, во-первых, базовый актив, который будет поставлен, его количество и стоимость, а также ответственность сторон, в случае нарушения условий. При этом прогнозируя форвардный курс, участники рынка стараются предугадать развитие ситуации на определенный срок.

Расчетный форвард - это обязательство, согласно с которым один из участников сделки покрывает разницу в стоимости, что возникла в период между подписанием договора и днем предполагаемой поставки товара. Причем до реальной поставки дело так и не доходит.

Поставочный форвард наоборот подразумевает, что продавец поставляет товар на заранее уговоренных условиях в указанную дату. Различают еще валютный форвард, который предусматривает обмен двух валют по четко зафиксированному во время подписания договора курсу.

Опционы и свопы

Опционы в противовес фьючерсам предусматривают не обязательство, а всего лишь право приобретать или продавать актив в течение определенного промежутка времени. При этом цена актива заранее четко оговаривается. Различают «колл» и «пут» опционы, иными словами, опционы покупки и продажи соответственно. «Колл» приобретают, чтобы застраховаться в случае предполагаемого увеличения цены актива. «Пут», в свою очередь, покупают, чтобы минимизировать убытки в ситуации резкого снижения стоимости.

Главное преимущество опционов перед фьючерсами состоит в том, что они уменьшают риски от движения цены в одну сторону и при этом позволяют избежать негативных последствий, если она пойдет не туда, куда предполагалось.

Как работает своп при хеджировании рисков - понять несложно. Ведь по сути это проведение двух сделок с валютой на одну и ту же сумму, но имеющих противоположный характер и разные даты валютирования. В одном случае валюта продается, в другом - покупается, и наоборот. Первый своп называется «купил/продал» (buy and sell), а второй соответственно «продал/купил» (sell and buy). Свопы чаще всего используются банками, в том числе и национальными, для обмена рисками, в результате чего обе стороны ничего не теряют.

Существуют и другие способы хеджирования валютных рисков для фиксации прибыли:

• исключение из договора валютной составляющей;
• открытие депозита в валюте.

Зафиксировать цену в рублях и исключить при подписании договора валютную составляющую - один из самых простых способов минимизации рисков. Однако во многих ситуациях реализовать его на практике не получится. В первую очередь, когда речь ведется о сотрудничестве с иностранными партнерами.

Второй вариант - приобрести валюту заранее и положить ее на депозит. В этом случае следует учесть, что ставки по валютным вкладам в банках чаще всего на порядок ниже в сравнении с вкладами в рублях. Кроме того, такой подход требует большого количества свободных средств, а потому подходит только крупным предприятиям.

Чтобы минимизировать валютные риски, используют несколько типов хеджирования:

• Чистое или, как его еще называют, классическое хеджирование, когда на разных рынках открываются две противоположные сделки.
• Предвосхищающее, при котором срочный контракт открывается заранее, еще до заключения сделки с реальным товаром.
• Перекрестное предполагает, что, к примеру, на срочном рынке в основе открытого контракта может быть отличный от реального рынка базовый актив.
• Частичное и полное – в этом случае сделка страхуется от вероятных убытков как полностью, так и только отдельная ее часть соответственно.
• Селективное – от других видов ограничения убытков отличается тем, что контракты на различных рынках заключаются в разное время. При этом разнятся они также и по объему.

Важный нюанс, прежде чем начинать хеджировать риски, стоит разобраться во всех тонкостях данного процесса. Ведь неправильное применение той или иной стратегии может еще негативнее отразиться на финансовой деятельности предприятия, чем вовсе отказ от хеджирования. И тому есть немало примеров. В итоге многие отечественные компании хоть и понимают, как важно страховать риски, однако на такую возможность нередко поглядывают с опаской.

Также помните, что идеального способа, пригодного при заключении разных сделок, не существует. Те или иные методы хеджирования валютных рисков в одном случае могут сработать, а в другом, наоборот, принести убытки. А потому отдавать предпочтение только одному во всех ситуациях не стоит. Лучше использовать тот или иной инструмент в зависимости от складывающихся обстоятельств.

Есть опыт в хеджировании валютных рисков? Поделитесь своим мнением в комментариях. Ваш опыт представляет огромное значение для других читателей ПрофитГид.ру.

Финансовые рынки — сложная, нестабильная высокотехнологичная среда, изменения которой и вероятность данных изменений возникают подчас в самый неожиданный момент. Являясь частью данной среды, банковское дело неизбежно подвергается опасности наступления неблагоприятных событий. Таким образом, на первый план всей банковской деятельности выходит необходимость минимизации данной вероятности, в чем немалую роль играет риск-менеджмент.

Сам риск выражает вероятность наступления какого-либо неблагоприятного события или его последствий, приводящих к прямым потерям или косвенному ущербу. При этом наиболее значимые виды риска, такие как кредитный, инвестиционный и валютный, могут привести не только к серьезному ухудшению финансового состояния организации, но и в конечном счете стать причиной потери капитала или банкротства.

Степень негативного влияния банковских рисков определяется как внешними, так и внутренними факторами. К внешним обстоятельствам, способствующим увеличению риска, можно отнести:

• внезапное возникновение проблем;
• несоответствие вновь поставленных задач прошлому опыту банка;
• невозможность принятия срочных мер, способную привести к финансовому ущербу;
• несоответствие существующего порядка деятельности банка концепции необходимых к принятию мер.

При этом данные факторы нельзя рассматривать в отрыве от современных реалий. Так, в России на них накладываются проблемы нестабильного состояния экономики переходного периода, незавершенности формирования банковской системы, отсутствия или несовершенства некоторых законодательных актов, а также значительное инфляционное давление. Все это вносит существенные коррективы в совокупность возникающих банковских рисков.

Внутренние факторы представляют собой совокупность управленческих характеристик риск-менеджмента. Руководство несет полную ответственность за принятые на себя банком объемы риска, их объективную оценку и величину вероятных потерь. Как показывает практика, основные проблемы в сфере банковских рисков возникают именно из-за отсутствия понимания роли мониторинга и контроля наступления неблагоприятных событий в управлении банком.

Как известно, финансовые операции отличаются различной степенью риска. Таким образом, выявление потенциально опасных рисков требует в первую очередь их классификации. К наиболее значимым относятся страновой, кредитный, инвестиционный, операционный и валютный риски.

Валютный риск (риск курсовых потерь) представляет собой вероятность потерь при покупке или продаже иностранной валюты по различным курсам. Он связан прежде всего с интернационализацией банковских операций, а также диверсификацией их деятельности. Валютным рискам подвержены все участники международных экономических отношений.

Стоит отметить, что изменение курсов валют относительно друг друга происходит под влиянием многочисленных факторов. К их числу относятся, например, постоянный перелив денежных потоков из страны в страну, психологический фактор, характеризующийся степенью доверия к валюте резидентов и нерезидентов, а также спекуляция. Значительное действие на динамику национальной валюты оказывают действия центральных банков стран, валютами которых оперирует инвестор. Данный фактор является одним

из важнейших по значению для валютных курсов.

Для иллюстрации действия данного фактора рассмотрим пример.

Предположим, Европейский центральный банк зафиксировал ставку на уровне 4,0% годовых, а Федеральная резервная система США — 2,0%.

Курс EUR/USD в настоящий момент равен 1,5565.

Рассчитаем вероятный курс валютной пары через 3 месяца, допустив, что на ее динамику не оказывают влияния другие факторы (макроэкономическая статистика, страновые риски и т.д.), а величина учетных ставок в течение данного срока остается неизменной.

Курс EUR/USD должен оказаться таким, что финансовый результат инвестирования по ставке ЕЦБ равен финансовому результату инвестирования по ставке ФРС.

Таким образом, справедливый курс EUR/USD через 3 месяца будет равен 1,5488.

Допустим, что вопреки ожиданиям инвесторов ФРС подняла учетную ставку до 2,25% годовых. В этом случае справедливый курс составил бы 1,5498. Таким образом, подобное необоснованное изменение ставки процента способно привести к динамике валютной пары, совершенно не соответствующей ожиданиям инвестора.

Рассмотрение характеристик колебания курсов невозможно без разделения закономерностей на долгосрочные и краткосрочные. Так, в долгосрочной перспективе при анализе движения валют учитывают такие факторы, как темпы роста валового внутреннего продукта (ВВП), инфляционное давление, состояние платежного и торгового баланса, уровень государственного долга, безработица, социальная стабильность и т.д. В краткосрочной перспективе доминирующей является спекулятивная составляющая.

Рынок чутко реагирует на изменения макроэкономических показателей, прогнозы, сделанные экспертами, и слухи. Таким образом, одной из основных характеристик валютного рынка являются его неустойчивость и непредсказуемость.

Валютный риск для банка в условиях нестабильности курса определяется состоянием его открытой валютной позиции. Различают следующие виды открытых позиций:

• длинная — БВБ Т > БВБ О;
• короткая — БВБ Т < БВБ О;
• закрытая — БВБ Т = БВБ О,

где БВБ Т — балансовые и внебалансовые требования, БВБ О — балансовые и внебалансовые обязательства. см. Таблица 1. (Пример расчета курса валютной пары EUR/USD)

На практике банки держат длинные позиции в традиционно сильных валютах, особенно в случаях, когда их курс склонен к росту, короткие — в слабых валютах. В случае ошибки в предсказании курса будут зафиксированы курсовые убытки. С целью их минимизации банки прибегают к прогнозированию курсов, лимитированию и хеджированию (страхованию) валютных рисков.

Установление лимитов является первым шагом к управлению валютными рисками внутри структуры банка. Наиболее распространенными видами лимитов являются:

лимит на иностранные государства — установление максимально возможной суммы для операций в течение дня для каждой конкретной страны;

лимит на операции с контрагентами и клиентами — установление максимально возможной суммы операций для каждого клиента или контрагента;

лимит1 инструментария — ограничения по используемым инструментами валютам;

лимит убытков — установление максимально возможного размера убытков, после достижения которого все открытые позиции будут закрыты с убытками.

Кроме вышеперечисленных ограничений в мировой практике с целью минимизации валютных рисков применяются также метод мэтчинга (взаимный зачет покупки или продажи валюты по активу и пассиву) и метод неттинга (максимальное сокращение количества валютных сделок с помощью их укрупнения).

Однако основным способом контроля над рисками, возникающими при операциях с валютой, является хеджирование с использованием срочных инструментов, таких как форвардные и фьючерсные контракты, опционы и сделки СВОП.

Под форвардным контрактом понимается сделка с продажей или покупкой определенной суммы валюты с интервалом во времени между заключением и исполнением сделки по курсу для заключения сделки. При этом курс форварда рассчитывается следующим образом:

где F — форвардный (срочный) курс обмена валюты;

S — текущий валютный спот-курс;

iq — процентная ставка по котируемой валюте;

ib — процентная ставка по основной валюте;

Days — число дней от спот-даты до форвардной даты;

Basisq — число дней в году, установленное для расчетов в котируемой валюте;

Basisb — число дней в году, установленное для расчетов в основной валюте.

Все процентные ставки выражаются десятичными дробями.

Открытие банком форвардной позиции целесообразно в том случае, если его клиент продает или покупает иностранную валюту по форварду, то есть обменом валют на будущую зафиксированную дату.

Так, экспортер, узнав график платежей при подписании контракта, заключает со своим банком сделку, переуступая ему сумму будущих платежей в иностранной валюте по заранее определенному курсу.

В этом случае банк обязуется поставить на оговоренную в контракте дату эквивалент национальной валюты по заранее определенному курсу независимо от реальной рыночной динамики курса иностранной валюты к национальной на эту дату.

Импортер, напротив, заблаговременно покупает у банка с помощью форвардной сделки иностранную валюту, в случае если ожидается повышение курса валюты платежа, зафиксированной в контракте.

Однако данная ситуация страхует прежде всего риски клиентов финансового учреждения. Банк берет их на себя. Хеджирование риска самим банком происходит посредством заключения еще одной сделки форвард с другим банком или с помощью фьючерсного контракта.

В отличие от форварда, являющегося внебиржевым продуктом, фьючерсный контракт, будучи торгуемым на бирже, содержит стандартизированные условия, такие как срок, сумма и т.д.

Обязательным условием фьючерса также является гарантированный депозит, а расчеты между контрагентами осуществляются через клиринговую палату при валютной бирже, выступающей посредником и гарантом сделки.

Исходя из вышесказанного, преимуществами фьючерса перед форвардом являются его высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. Для банка покупка или продажа фьючерсных контрактов позволяет избежать возможных потерь, которые возникают в результате колебаний курсов по открытым позициям в сделках с клиентами.

Фьючерсы на валюту оцениваются исходя из принципа паритета процентных ставок и валютного курса (interest-rate parity).

Как правило, используют стэк-хеджирование с пакетом фьючерсов с одинаковой датой погашения, являющейся ближайшей датой, следующей за датой фиксации ставки по основному риску, или стрип-хеджирование, применяя последовательность фьючерсных контрактов также с датами исполнения, последующими за датой фиксации ставки по основному риску. Если запланировано закрытие хеджа до наступления срока исполнения фьючерсных контрактов, то возникает базисный риск, связанный с изменениями формы кривой доходности. Управлять данными рисками можно с помощью спред-хеджа.

Другой разновидностью срочной сделки является сделка СВОП, означающая обмен одной валюты на другую на определенный период времени. СВОП представляет собой комбинацию наличной сделки спот и срочной форвард.

Данный вид хеджирования удобен для банков ввиду того, что он не создает непокрытой валютной позиции, так как объемы требований и обязательства банка в иностранной валюте совпадают.

Наибольшее распространение СВОП получил среди центральных банков, которые используют его для временного подкрепления своих валютных резервов в кризисные периоды или же для проведения валютных интервенций.

На практике валютный СВОП имеет две разновидности.

Первая разновидность напоминает оформление встречных кредитов, когда два банка предоставляют равновеликие кредиты с одинаковыми или приближенными сроками погашения, но выраженные в различных валютах.

Второй вариант представляет собой обыкновенное соглашение между двумя банками о покупке или продаже валюты по ставке спот и осуществлении сделки в заранее оговоренный момент в будущем. Однако в России сделки СВОП значительного распространения не получили.

Последним способом хеджирования валютных рисков является валютный опцион — сделка между покупателем опциона и продавцом валют, которая дает право первому покупать или продавать по определенному курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.

Опционы делятся на биржевые — стандартные биржевые контракты, обращение которых аналогично фьючерсам, и внебиржевые, технология заключения которых сходна с форвардами. При этом для первых спецификация устанавливается биржей, и при заключении сделок участниками оговаривается только величина премии. Последние заключаются на произвольных условиях, устанавливаемых в процессе сделки.

Таким образом, в случае использования внебиржевого опциона, банк принимает на себя также риск контрагента, рассчитывая на его надежность.

Вообще в сделках с опционами основной риск несут подписчики опционов, так как их прибыль всегда ограничена величиной премии, а возможные убытки при неблагоприятном движении цены базисного актива не лимитированы. Держатель опциона при неблагоприятном для него движении цены просто отказывается от своего права, максимальные его убытки не превышают размера премии.

Столь асимметричное распределение рисков и необычность структуры сделок делают применение опционов чрезвычайно сложным и требующим точных расчетов и прогнозов. Как подписчик, так и держатель опциона могут закрыть любую открытую позицию до истечения контракта путем заключения офсетной сделки, в результате чего прибыль или убытки определяются разницей в стоимости опциона при открытии и закрытии позиции.

В целях снижения стоимости хеджирования чаще всего используют барьерные опционы «нок-ин» и «нок-аут». Данные опционы «появляются» и «исчезают» в том случае, если текущий валютный курс касается заранее оговоренной отметки — барьера или триггера1. Таким образом, поставив, например, триггер на уровне $1,65, банк останется один на один со своим риском в случае превышения цены отметки 1,65. Однако если курс останется в пределах коридора 1,60-1,65, опцион будет выполнен.

Необходимо также отметить, что хеджирование с использованием деривативов таит в себе немало «подводных камней». Являясь универсальными финансовыми инструментами, деривативы могут быть использованы как для хеджирования, так и для спекуляции.

Одна из опасностей, подстерегающих банки, заключается в том, что сотрудник, осуществляющий хеджирование, может стать спекулянтом. Печально известен пример банка Barings в Сингапуре, чей сотрудник, замеченный в спекуляциях и принесший банку убытки в размере $1 млрд, был разоблачен, однако само финансовое учреждение с 200-летней историей так и не смогло оправиться от финансовых потерь.

В российской практике компании все еще неактивно применяют процедуры страхования валютных рисков. Связан данный факт в первую очередь с тем, что финансовый кризис 1998 года, сопровождавшийся резкой девальвацией рубля, привел к дефолту по форвардным и фьючерсным валютным контрактам.

С тех пор, несмотря на заметное оживление интереса к деривативам, закон, который бы регламентировал деятельность участников на срочном рынке, в России так и не появился.

Более того, осознание банками особенностей хеджирования зачастую приводит к отказу от осуществления данных операций — оно не гарантирует, что суммы при страховании будут выгоднее, чем те, которые получены в ситуации, когда хеджирование не выполняется. Издержками данной практики также являются существенные затраты на комиссионные и премии опционов.

Однако, вне всякого сомнения, выявление риска в текущих условиях является для банковского сектора первоочередной задачей. На втором этапе финансовой организации необходимо осуществить корректную оценку величины риска, в частности валютного.

Наиболее популярным инструментарием является методологическая концепция «Value at Risk» (VaR). Она представляет риск в виде определенного числового значения с вероятностными характеристиками, зависящими от избранного доверительного интервала и определяющими распределение вероятностей изменения валютного курса.

Принципиально важным становится и проведение комплексного анализа рыночной ситуации, который включает не только применение стандартных моделей оценки, но и моделирование «стрессовых ситуаций».

Исходя из полученных результатов, менеджеры банка должны принять решение о необходимости или отсутствии таковой в хеджировании конкретных рисков.

Тем не менее, какое бы решение ни было принято по вопросу страхования, наряду с интегрированной системой управления валютным риском в целом, создаваемой на уровне и служб мониторинга менеджмента финансовой организации, в банке должна существовать простая и четкая структура надзора.

Таким образом, организация комплексного подхода к процессу управления валютными рисками требует профессионального отношения к каждому этапу процесса управления.

Таблица 1 Пример расчета курса валютной пары EUR/USD

Бизнесмены и экономисты отлично понимают, какую роль для эффективности предпринимательской деятельности играет управление рисками.

В частности, от того, удастся ли минимизировать валютные риски, например, в моменты резкой девальвации, зависит не только успешность конкретной сделки, а даже и вопрос дальнейшего существования предприятия.

Хеджирование валютных рисков — это страхование от потерь на сделках с валютой.

Вы думаете, это касается только финансовых структур, занимающихся операциями с валютой, – банков, обменок и спекулянтов?

Как бы не так! Крайне важно обезопасить себя организациям, которые реализуют либо приобретают товар за рубежом за валюту. Но рискуют даже те, кто работает исключительно на внутреннем рынке!

Ведь отечественные поставщики тоже привязывают цену своих товаров к стоимости евро или доллара, и колебания курсов, причем в любую сторону, могут привести к убыткам.

Инструменты и стратегии страхования валютного риска

Слово «хеджирование» в переводе означает «страховка». Хеджирование валютных рисков - это действия, направленные на уменьшение опасности, связанной с изменчивостью валютных курсов. Когда человек решает провести хеджирование, он, по сути, страхует себя от возможных потерь. Впрочем, одного определения мало, чтобы понять весь смысл, вложенный в слово «хеджирование».

Основными инструментами хеджирования принято считать так называемые финансовые деривативы, срочные биржевые контракты - опционы и фьючерсы:

1. Опцион позволяет зафиксировать право купить или продать в будущем выбранный актив по заранее установленной цене.
2. Фьючерс позволяет зафиксировать обязательство купить или продать в будущем выбранный актив по заранее оговоренной цене.

К слову, упомянутые нами инструменты хеджирования можно применять как отдельно, так и вместе в различных комбинациях и случаях. Таких комбинаций может быть довольно много.

Верно подобранная стратегия увеличивает шансы на успех. В качестве примера приведем несколько стратегий:

• Хеджирование фьючерсов.

Продажа фьючерсов на рынке срочных контрактов в том количестве, которое будет сопоставимо с объемом партий товара, что хеджируется.

• Покупка «пут»-опциона.
Приобретая такой опцион, появляется вполне реальная возможность продать фьючерсные контракты в любое удобное время и по удобной цене. Покупая опцион «пут», мы производим фиксацию минимальной цены. В дальнейшем есть шанс использовать рост цены.

• Продажа «колл»-опциона.

Продавец такого опциона останется чуть в большем плюсе, нежели покупатель. Последний возьмет премию с продажи каждой единицы «колла». Продавец может реализовать фьючерсы по ценам исполнения.

Выбирая ту или иную стратегию, необходимо учитывать текущую ситуацию в экономике, все возможные перспективы в выбранной отрасли и не забывать про анализ.

Какие возможности дает страхование инвестиций на Форекс

Денежные средства, хранящиеся в иностранной валюте, подвержены валютным рискам. Как правило, учет компании ведется в одной валюте, а это значит, что во время переоценки статей в иностранных валютах при изменении валютных курсов возможны прибыли или убытки.

Хеджирование валютного риска позволяет компании защитить свои средства от нежелательного или непрогнозируемого движения курсов валют. Компания фиксирует текущую стоимость средств, заключая сделки на международном валютном рынке.

Хеджирование позволяет компании избежать рисков курсовых колебаний, планировать дальнейшую работу и отражает реальный финансовый результат, который не деформирован курсовой волатильностью, обозначая заранее стоимость продукции, прибыль компании, заработную плату и прочие издержки.

Хеджирование валютных рисков с использованием кредитного плеча дает дополнительные преимущества:

1. позволяет не извлекать из оборота компании значительные денежные средства
2. дает возможность продать валюту, которая будет получена в будущем

Хеджирование рисков компании при внешнеторговых операциях предполагает открытие валютной позиции в обратную сторону будущей операции по конвертации денежных средств:

• К примеру, импортер для приобретения иностранной валюты заранее открывает позицию на покупку валюты и в тот момент, когда наступает реальная покупка в его банке, должен ее закрыть.
• Экспортер, напротив, продает иностранную валюту и для этого заблаговременно открывает позицию по продаже валюты, а в момент наступления реальной продажи закрывает эту позицию.

Пример хеджирования средств на валютном рынке

Компания-импортер в течение n-количества времени ожидает поставки партии товаров из США на определенную сумму в долларах. На счете компании есть евро. Для совершения сделки компании необходимо в своем банке перевести их в доллары. Открыв сделку на торговом счете, компания принимает решение захеджировать риски от внезапного роста курса доллара.

При использовании кредитного плеча 1:1000 необходимо инвестировать примерно 1% от той суммы, которую необходимо застраховать.

Если доллар начинает расти, то компания несет убытки из-за высокого колебания курсов, однако получаемая при этом прибыль от заключенной сделки позволяет компенсировать этот убыток. Следовательно, стоимость валюты зафиксирована, а сумма прибыли и убытка всегда будет на уровне нуля.

В результате компания избавляет себя от стрессов, которые могут быть вызваны нежелательными колебаниями курсовых разниц и сохраняет при этом средства для совершения других операций.

Источник: "instaforex.com"

Хеджирование валютных рисков — это тактика минимизации финансовых потерь

В переводе с английского «hedge» – гарантия. То есть хеджирование – это некий комплекс мероприятий, направленных на максимальное уменьшение возможных финансовых рисков при заключении любых сделок.

Если говорить простым языком, то хеджирование представляет собой самую обыкновенную договоренность между участниками торгов при купле-продаже товаров либо оказании услуг о неизменности их цены в течение определенного срока. К таким операциям относится и купля-продажа валют при торговле на международном валютном рынке Форекс.

Этот метод стал известен задолго до появления валютного и биржевого рынков. Еще в средние века фермеры Японии для того, чтобы обезопасить себя от убытков, договаривались с покупателем риса о его цене до того, как он был посажен. Таким образом, производитель риса мог при неблагоприятных погодных условиях либо получить дополнительную прибыль, либо при хорошем урожае остаться «при своем».

Чтобы более точно понимать, что такое хеджирование, необходимо понять, что такое риск. Риск – это определенная вероятность потери некоего количества вложенных инвестиций или необходимость внесения дополнительных расходов в процессе выполнения финансовых операций.

Таким образом, хеджирование рисков – это тактика минимизации финансовых рисков, но, кроме этого, снижается и шанс получения потенциальной прибыли, так как она находится в обратной зависимости от степени риска.

Если рассматривать хеджирование в рамках валютного рынка Forex, то это метод одновременного удержания нескольких разнонаправленных позиций, которые в неблагоприятной ситуации покрывают друг друга. Такие действия защищают участника валютных торгов от получения так называемого маржин-колла (закрытия позиции из-за недостатка средств), ведь сделка, противоположная убыточной, так или иначе будет приносить прибыль.

Механизм действия данного метода довольно прост. Предположим, что трейдер, проанализировав рынок валют и определив направление тренда, готов открывать свою позицию в нужном направлении.

Если все было сделано грамотно и участник Forex правильно предвидел будущее поведение рынка, который двигается в нужном ему направлении, то с точки зрения здравого смысла правильней установить стоп-ордер по мере получения определенного количества прибыли.

Если же, наоборот, трейдер оказался не прав и рынок начал двигаться в обратную от прогнозируемой сторону, необходимо открывать сделку вдвое больше предыдущей, но уже в ту сторону, в которую на данный момент стремится рынок. Таким образом валютный спекулянт получает прибыль от одной части второй сделки, а вторая часть хеджирует убыток первой сделки.

И в конечном результате трейдер либо выходит на ноль в соотношении прибыль/убыток, либо получает некоторые утешительные дивиденды.

Намного более опасная ситуация происходит тогда, когда после открытия второй позиции рынок вновь меняет свое направление. В такой ситуации нужно быстро закрывать сделки, которые хеджируют друг друга, и в то же время срочно открывать двойную позицию, направленную в сторону движения рынка.

В конечном результате в обоих случаях валютный спекулянт как бы страхует себя от возможной потери части или всего депозита.

Существует множество видов хеджирования: одни из них помогают лишь обезопасить себя от потерь, другие позволяют еще и получать некоторую прибыль.

Метод 100-процентного хеджирования

Одним из таких методов является метод 100-процентного хеджирования. Его суть заключается в использовании арбитража процентных ставок (свопы) между брокерами. Здесь трейдер должен пользоваться услугами двух брокеров, один из которых учитывает свопы, а другой нет.

То есть валютный спекулянт открывает позицию у брокера, который платит ему процент от открытия сделки, и в то же время открывает противоположную сделку по такой же валютной паре у другого брокера, который, соответственно, не платит никаких процентов. В результате трейдер получает процент при полном отсутствии риска.

Самое главное, что нужно запомнить, – метод хеджирования довольно опасен и его использование требует наличия определенного опыта и необходимых навыков торговли валютой на межбанковском рынке Forex. Ведь если трейдер будет часто ошибаться в прогнозировании направления рынка, он может немало потерять на убыточных позициях и, естественно, на спреде.

Источник: "arkforex.ru"

Страхование от потерь на сделках с валютой

Валютный риск - это риск денежных потерь при покупке и последующей продаже валюты по разным курсам. Одним из эффективных способов контролировать такой риск является валютное хеджирование.

Хеджирование валютных рисков - это защита средств посредством фиксации их стоимости с помощью производных финансовых инструментов рынка Forex. Хеджирование валютных рисков представляет собою заключение срочных контрактов на продажу и/или покупку валюты по оговоренному курсу.

С учетом контролируемого риска выделяют валютное хеджирование продавца и покупателя. Хеджирование (страхование) покупателя проводится в связи с возможным ростом курса валюты. Соответственно хеджирование валютных рисков продавца представляет собою защиту от возможного снижения валютного курса.

Например, с целью защиты от возможного падения курса евро компания, у которой планируется поступления данной валюты в конце ноября, может в октябре заключить контракт на продажу евро в начале декабря по выгодному курсу. И обратная ситуация: если предприятию-заемщику, к примеру, через месяц необходимо будет погасить крупный валютный кредит, оно может заключить контракт на будущую покупку валюты, устранив риск повышения ее курса.

Существует несколько основных видов срочных контрактов, используемых для хеджирования валютного риска – форварды, фьючерсы и опционы.

Импортеры/экспортеры обычно заключают форвардные контракты со своими банками, в которых оговаривается, что финучреждение по мере того, как клиенту необходимо будет приобрести/продать валюту в связи с расчетами с поставщиками/покупателями, будет поставлять (выкупать) валюту по определенному курсу.

Возникает вопрос: какой смысл заключать форвардный контракт второму его участнику, ведь он при этом принимает на себя возможные риски?

Ответ прост – его выгода состоит в том, что в контракте указывается немного завышенный/заниженный (в сравнении с текущим) валютный курс. То есть, по сути, вы страхуете себя от серьезного изменения курса за небольшой процент от суммы сделки.

Трейдеры на Форекс торгуют не только валютой, но и срочными контрактами на ее покупку/поставку:

1. долгосрочные инвесторы покупают такие финансовые инструменты для защиты себя от рисков, то есть непосредственно для валютного хеджирования,
2. краткосрочные – просто спекулируют на разнице курсов.

На финансовом рынке обращаются такие производные ценные бумаги, как фьючерсы, отличающиеся от форвардов наличием стандартизованных условий. В них помимо курса четко оговаривается срок и сумма поставки валюты. Такие финансовые инструменты могут многократно перепродаваться на рынке.

Гарантом при валютном хеджировании при использовании фьючерсов выступает биржа или клиринговая компания, через которую проводятся расчеты между покупателями и продавцами.

Еще одним видом срочных контрактов, которые заключаются при хеджировании валютных рисков, выступают опционы, которые дают своим владельцам право исполнить контракт (купить/продать валюту) по определенному курсу в будущем, но не обязывают их к этому в отличие от фьючерсов.

У опционов есть определенная цена (опционная премия), которой расходы лица, осуществляющего валютное хеджирование, и ограничиваются.

Источник: "financial-crisis.ru"

ХВР при внешнеторговых операциях

Компании, занимающиеся внешнеторговыми операциями (экспортеры и импортеры), во всем мире являются активными участниками международного валютного рынка Форекс. У экспортеров существует постоянный интерес продавать иностранную валюту, а у импортеров - покупать ее.

Курсы валют на международном рынке Форекс постоянно меняются. В результате этого реальная стоимость покупаемого или продаваемого за валюту товара может значительно измениться, и контракт, казавшийся выгодным, может в итоге оказаться убыточным.

Конечно, возможна и обратная ситуация, когда изменение курса валюты приносит прибыль, но задачей торговой компании не является получение прибыли от изменения валютных курсов. Для торговой компании важно иметь возможность планировать реальную себестоимость покупаемого или продаваемого товара.

При крупных фирмах, занимающихся экспортно-импортными операциями, существуют аналитические отделы, которые занимаются прогнозированием валютных курсов. Однако прогнозирование не позволяет полностью исключить неопределенность, поэтому компании широко используют в своей деятельности хеджирование валютных рисков.

Что дает

Денежные средства, а также будущие доходы или расходы в иностранных валютах подвержены валютному риску. Обычно учет в компании ведется в какой-то одной валюте (например, в долларах США), следовательно, в результате переоценки статей в иностранных валютах возможны прибыли или убытки при изменении курсов этих валют.

Хеджирование валютного риска - это защита средств от неблагоприятного движения валютных курсов, которая заключается в фиксации текущей стоимости этих средств посредством заключения сделок на рынке Форекс.

Хеджирование приводит к тому, что для компании исчезает риск изменения курсов, что дает возможность планировать деятельность и видеть финансовый результат, не искаженный курсовыми колебаниями, позволяет заранее назначить цены на продукцию, рассчитать прибыль, зарплату и т.д.

Сделки на рынке Форекс осуществляются по принципу маржинальной торговли.

Этот вид торговли имеет ряд особенностей, которые и сделали его очень популярным:

• Небольшой стартовый капитал позволяет осуществлять сделки на суммы, многократно (в десятки и сотни раз) его превышающие. Это превышение называют рычагом (Leverage).
• Торговля проводится без реальной поставки денег, что сокращает накладные расходы и дает возможность открывать позиции как покупкой, так и продажей валюты (в том числе отличной от валюты депозита).

Хеджирование валютного риска с помощью сделок без движения реальных средств (с использованием рычага) дает дополнительные возможности:

1. позволяет не отвлекать из оборота компании значительные денежные средства;
2. позволяет продать валюту, которая будет получена в будущем.

Можно выделить два основных типа хеджирования - хеджирование покупателя и хеджирование продавца:

• Хеджирование покупателя используется для уменьшения риска, связанного с возможным ростом цены товара.
• Хеджирование продавца применяется в противоположной ситуации - для ограничения риска, связанного с возможным снижением цены товара.

Общий принцип хеджирования при внешнеторговых операциях состоит в открытии валютной позиции на торговом счете в сторону будущей операции по конвертированию средств:

1. Импортеру необходимо покупать иностранную валюту, поэтому он заранее открывает позицию покупкой валюты на торговом счете, а при наступлении момента реальной покупки валюты в своем банке, закрывает эту позицию.
2. Экспортеру необходимо продавать иностранную валюту, поэтому он заранее открывает позицию продажей валюты на торговом счете, а при наступлении момента реальной продажи валюты в своем банке, закрывает эту позицию.

Что необходимо

Для того чтобы воспользоваться преимуществами, которые дает хеджирование, необходимо открыть торговый счет в компании, предоставляющей услуги по торговле на рынке Форекс. Одной из таких компаний является Forexite Ltd (www.forexite.com).

Обычно клиентам предлагается маржинальная торговля на рынке Форекс без реальной поставки купленных и проданных валют. Расширяя спектр предоставляемых услуг, компания Forexite ввела торговлю с реальной поставкой валюты, т.е. возможность закрытия открытой позиции платежом в соответствующей валюте.

Это открывает широкие возможности перед торговыми компаниями, так как позволяет выполнять спекулятивные сделки, хеджирование и покупать валюту для оплаты международных торговых контрактов, используя один счет в Forexite.

Примеры использования хеджирования импортерами и экспортерами

Необходимо отметить, что в случае хеджирования через Forexite, отпадает необходимость в заключении сделок, которые отмечены в таблицах символами (*) и (**). Каждая пара таких сделок может быть заменена реальной поставкой соответствующих валют.

• Пример хеджирования рисков 1:

Импорт товаров из Европы. Компания-импортер ожидает в течение месяца поставки партии товаров (например, медикаментов) из Европы на сумму 60 000 евро. У компании на счете есть доллары и ей придется их конвертировать в своем банке в евро. Исходя из расчета затрат и будущей прибыли, текущий курс евро компанию устраивает. Но менеджер не желает сейчас покупать евро на всю сумму контракта и тем самым консервировать свои средства.

Поэтому он решает захеджировать риск подорожания евро путем заключения сделок на торговом счете без реальной поставки средств.

Для этого он переводит 5 000 долларов на свой торговый счет и открывает длинную позицию по евро/доллар (покупает евро, продает доллары) на сумму 60 000 евро.

Сумма в 5 000 долларов на торговом счете позволяет «выдержать» неблагоприятное движение курса порядка 800 пунктов (60 000 * 0.0800 = 4 800).




Таким образом, убыток от конвертации евро в банке по худшему курсу, чем в момент заключения контракта, компенсируется прибылью, полученной на торговом счете.

Следует обратить внимание на тот факт, что в момент заключения контракта у компании-экспортера еще не было евро, но использование схемы работы без реальной поставки средств позволяет продать всю сумму евро, которая будет получена в будущем.


Для открытия позиции на сумму 600 000 евро необходимо иметь на торговом счете около 6 000 долларов (600 000 * 0.9700 / 100 = 5 820, 100 - это максимальный рычаг, 0.9700 - курс евро к доллару).

Однако чтобы «выдержать» колебания курса в размере до 500 пунктов, необходимо иметь на торговом счете еще дополнительно около 25 000 долларов (каждые 100 пунктов «стоят» 6 000 долларов: 600 000 * 0.0100 = 6 000).

Даже при движении в 1 000 пунктов в течение месяца (что встречается весьма редко) из оборота отвлекается только 60 000 долларов (600 000 * 0.1000 = 60 000), т.е. 10% от суммы контракта.

• Пример хеджирования рисков 2:

Импорт пшеницы из Канады. Эксперты говорят о том, что в этом году будет неурожай зерновых в России. Предприимчивый российский бизнесмен решил закупить партию канадской пшеницы, чтобы с выгодой ее продать. Он заключает контракт на поставку пшеницы из Канады через полгода, оплата также планируется через полгода.

Допустим, что контракт заключается на сумму 600 000 канадских долларов, а бизнесмен имеет на своем счете только американские доллары. Пусть на момент принятия решения о сделке курс USD/CAD составляет 1.5000 (т.е. за 1 американский доллар дают 1.5 канадских).

Этот курс полностью устраивает бизнесмена, однако он опасается, что за полгода курс канадского доллара по отношению к американскому может вырасти. Поэтому он решает захеджировать риск путем заключения сделок на торговом счете без реальной поставки средств.

Последовательность действий при хеджировании:

Как видно из таблицы, убыток от конвертации в банке по худшему курсу, чем в момент заключения контракта, компенсируется прибылью, полученной на торговом счете (40 000 = 600 000 / 1.5000 * 0.1000, 1.5000 - курс канадского доллара к американскому, 0.1000 - изменение валютного курса).

Теперь, независимо от направления движения курса канадского доллара, сумма прибыли и убытка по всем операциям всегда будет равна нулю.

Для открытия позиции на сумму 600 000 канадских долларов необходимо иметь на торговом счете около 4 000 долларов (600 000 / 1.5000 / 100 = 4 000, 100 - это максимальный рычаг, 1.5000 - курс канадского доллара к американскому).

Однако чтобы «выдержать» колебания курса в размере до 1 000 пунктов, необходимо иметь на торговом счете около 27 000 долларов, что составляет менее 7% от суммы контракта.

Таким образом, использование рычага экономит значительные денежные средства - чтобы зафиксировать текущий курс валют не требуется мгновенная конвертация всей суммы и ожидание времени наступления расчетов.

Расходы на хеджирование рисков

За снижение риска, как известно, практически всегда приходится платить. При использовании хеджирования возникают несколько статей расходов.

Любая заключаемая сделка на рынке Форекс связана с расходами в виде разницы цен покупки и продажи валюты (спрэд). Однако при сложившейся рыночной практике эта разница обычно составляет 0.05% - 0.1% от суммы сделки, что несущественно.

Позицию приходится держать открытой в течение продолжительного времени, и каждый день выполняется перенос позиции на следующую дату (ролловер) с учетом разницы процентных ставок по валютам, участвующим в сделке.

При сложившейся рыночной практике это составляет примерно 0.01% в сутки, что за месяц составляет 0.3% от суммы сделки. Однако, в зависимости от направления сделки (покупка или продажа) клиент будет либо платить эту сумму за перенос позиции, либо получать эту сумму.

Для открытия позиции требуется внести гарантийный депозит. Величина этого депозита обычно составляет от 1% до 5% от суммы заключаемой сделки. После закрытия позиции депозит можно снять с торгового счета (с учетом прибыли или убытка).

Таким образом, расходы на хеджирование весьма незначительны по сравнению с суммой хеджируемых контрактов. Целью хеджирования является не извлечение дополнительной прибыли, а снижение риска потенциальных потерь.

Поэтому эффективность хеджирования можно оценивать только с учетом основной деятельности торговой компании. Хорошо построенная программа хеджирования уменьшает не только риск, но и затраты за счет высвобождения ресурсов компании, помогает менеджеру сосредоточиться на главных аспектах бизнеса.

Источник: "forexite.com"

Хеджирование опционами и другими инструментами

Хеджирование опционами — это биржевая операция, целью которой является фиксация цены базового актива на одном уровне, вследствие чего устраняется риск вероятного неблагоприятного изменения его стоимости в будущем, при этом сделки совершаются одновременно с опционом и базовым активом.

В целом, хеджирование опционами подчиняется следующим основным правилам: если есть необходимость застраховать позицию от падения цены, то следует покупать опцион put, либо продавать опцион call; если же страхование призвано устранить риск роста стоимости актива, то нужно продавать put-опцион или покупать call-опцион.

1. Хеджирование продажей опциона типа «Call».

Владелец американского опциона типа «Call» имеет право (но не обязан) в любой момент времени купить фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона).

Таким образом, владелец опциона может исполнить его, если текущая фьючерсная цена больше цены исполнения. Для продавца опциона ситуация обратная - за полученную при продаже опциона премию он берет на себя обязанность продать по требованию покупателя опциона фьючерсный контракт по цене исполнения.

Гарантийный депозит по проданному опциону типа «Call», рассчитывается аналогично гарантийному депозиту на проданный фьючерсный контракт.

То есть эти две стратегии во многом схожи; отличие их заключается в том, что получаемая продавцом опциона премии ограничивает его доход по срочной позиции; в результате, проданный опцион компенсирует снижение цены товара на величину, не большую, чем полученная им премия.

2. Хеджирование покупкой опциона типа «Put».

Владелец американского опциона типа «Put» имеет право (но не обязан) в любой момент времени продать фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Купив опцион этого типа, продавец товара фиксирует минимальную цену продажи, сохранив за собой возможность воспользоваться благоприятным для него повышением цены.

При снижении фьючерсной цены ниже цены исполнения опциона, владелец исполняет его (или продает), компенсируя потери на рынке реального товара; при повышении цены, он отказывается от своего права исполнить опцион и продает товар по максимально возможной цене.

Однако, в отличие от фьючерсного контракта, при покупке опциона выплачивается премия, которая пропадает при отказе от исполнения.

Гарантийного обеспечения купленный опцион не требует. То есть хеджирование покупкой опциона типа «Put» аналогично традиционному страхованию: страхователь получает возмещение при неблагоприятном для него развитии событий (при наступлении страхового случая) и теряет страховую премию при нормальном развитии ситуации.

3. Хеджирование продажей фьючерсных контрактов.

Эта стратегия заключается в продаже на срочном рынке фьючерсных контрактов в количестве, соответствующем объему хеджируемой партии реального товара (полный хедж) или в меньшем (частичный хедж).

Сделка на срочном рынке обычно заключается в момент времени, когда:

• продавец может с большой долей уверенности прогнозировать себестоимость реализуемой партии товара
• на срочном рынке сложился уровень цен, обеспечивающий приемлемую прибыль.

Например, если производитель бензина хочет хеджировать будущую цену его продажи, и издержки на переработку нефти могут быть оценены в момент ее закупки, то в этот же момент осуществляется вход в хедж, т.е. открываются позиции на срочном рынке.

Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов фиксирует цену будущей поставки товара; при этом в случае снижения цен на рынке «спот» недополученная прибыль будет компенсирована доходом по проданным срочным контрактам (при снижении фьючерсной цены проданный фьючерс приносит прибыль).

1. Однако, оборотной стороной медали является невозможность воспользоваться ростом цен на реальном рынке - дополнительная прибыль на рынке «спот» в этом случае, будет «съедена» убытками по проданным фьючерсам.
2. Другим недостатком этого способа хеджирования является необходимость постоянно поддерживать определенный размер гарантийного обеспечения открытых срочных позиций.

При падении цены «спот» на реальный товар, поддержание минимального размера гарантийного обеспечения не является критическим условием, т.к. в этом случае биржевой счет продавца пополняется вариационной маржой по проданным фьючерсным контрактам.

Однако, при росте цены «спот» (а вместе с ней - и фьючерсной цены) вариационная маржа по открытым срочным позициям уходит с биржевого счета, и может потребоваться внесение дополнительных средств.

Другие инструменты страхования

Разработано значительное количество других способов хеджирования на основе опционов (например, продажа опциона типа «Call» и использование полученной премии для покупки опциона типа «Put» с меньшей ценой исполнения и опциона типа «Call» с большей ценой исполнения).

Выбор конкретных инструментов хеджирования должен осуществляться только после детального анализа потребностей бизнеса хеджера, экономической ситуации и перспектив отрасли, а также экономики в целом.

• Самым простым с точки зрения реализации является полное краткосрочное хеджирование единичной партии товара.

В этом случае хеджер открывает на срочном рынке позицию, объем которой как можно более точно соответствует объему реализуемой партии реального товара, а срок исполнения фьючерсного контракта выбирается близком к сроку исполнения реальной сделки.

Закрываются позиции на срочном рынке в момент исполнения сделки на рынке «спот». Однако, не всегда реальные потребности бизнеса можно удовлетворить с помощью такой простой схемы.

• При необходимости хеджировать долгосрочные сделки (более 1 года), обычно не удается подобрать срочный контракт с соответствующим сроком исполнения и обладающий достаточной ликвидностью. В этом случае прибегают к практике, получившей название «перекат» (rollover).

Она заключается в том, что сначала открывается позиция по более близкому контракту (например, со сроком исполнения через 6 месяцев), а по мере улучшения ликвидности по более дальним срокам поставки, позиции по ближним месяцам закрываются, и открываются позиции по далеким.

• Более сложным оказывается также осуществление хеджирования при непрерывном или близком к непрерывному цикле производства. В этом случае на срочном рынке постоянно имеются открытые позиции с различными сроками поставки.

Управление такой постоянно меняющейся «налично-срочной» позицией может оказаться непростой задачей. Не всегда удается подобрать биржевой товар, точно соответствующий объекту реальной сделки.

В этих случаях приходится проводить дополнительный анализ для того, чтобы выяснить, какой биржевой товар или, возможно, группа товаров, наилучшим образом подходят для хеджирования товарной позиции на реальном рынке.

В некоторых случаях при изменении цен изменяются также потенциальные объема сбыта. При этом вышеперечисленные схемы хеджирования оказываются неэффективными, т.к. возникает ситуация «недохеджирования» (объем хеджа меньше объема реальной позиции) или «перехеджирования» (объем хеджа больше объема реальной позиции). В обеих ситуациях риск увеличивается.

• Выходом является динамическое хеджирование, когда происходит постоянный анализ соответствия размера срочной позиции ситуации на реальном рынке и, если необходимо, изменение этого размера.

Основные принципы

1. Эффективная программа хеджирования не ставит целью полностью устранить риск; она разрабатывается для того, чтобы трансформировать риск из неприемлемых форм в приемлемые. Целью хеджирования является достижение оптимальной структуры риска, т.е. соотношения между преимуществами хеджирования и его стоимостью.
2. При принятии решения о хеджировании важно оценить величину потенциальных потерь, которые компания может понести в случае отказа от хеджа.
Если потенциальные потери несущественны (например, мало влияют на доходы фирмы), выгоды от хеджирования могут оказаться меньше, чем затраты на его осуществление; в этом случае компании лучше воздержаться от хеджирования.

3. Как и любая другая финансовая деятельность, программа хеджирования требует разработки внутренней системы правил и процедур.
4. Эффективность хеджирования может быть оценена только в контексте (бессмысленно говорить о доходности операции хеджирования или об убытках по операции хеджирования в отрыве от основной деятельности на спот-рынке).

Стратегии

Стратегия хеджирования - это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков.

Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении цены «спот» и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара. Однако, как мы уже отмечали, это сходство не является совершенным.

Изменчивость базиса влечет за собой остаточный риск, не устраняемый с помощью хеджирования.

Существует два основных типа хеджирования - хедж покупателя и хедж продавца.

• Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены.

Базовыми способами хеджирования будущей цены приобретения товара является покупка на срочном рынке фьючерсного контракта, покупка опциона типа «Call» или продажа опциона типа «Put».

• Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, т.е., при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены товара.

Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта, покупка опциона типа «пут» или продажа опциона типа «колл».

Роль хеджирования

Несмотря на издержки, связанные с хеджированием, и многочисленные трудности, с которыми компания может встретиться при разработке и реализации стратегии хеджирования, его роль в обеспечении стабильного развития очень велика:

1. Происходит существенное снижение ценового риска, связанного с закупками сырья и поставкой готовой продукции; хеджирование процентных ставок и обменных курсов снижает неопределенности будущих финансовых потоков и обеспечивает более эффективный финансовый менеджмент. В результате уменьшаются колебания прибыли и улучшается управляемость производством.
2. Хорошо построенная программа хеджирования уменьшает как риск, так и затраты.
Хеджирование высвобождает ресурсы компании и помогает управленческому персоналу сосредоточиться на аспектах бизнеса, в которых компания имеет конкурентное преимущество, минимизируя риски, не являющимися центральными. В конечном итоге, хеджирование увеличивает капитал, уменьшая стоимость использования средств и стабилизируя доходы.

3. Хедж не пересекается с обычными хозяйственными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов или заключать долгосрочные форвардные контракты.
4. Во многих случаях хедж облегчает привлечение кредитных ресурсов: банки учитывают захеджированные залоги по более высокой ставке; это же относится к контрактам на поставку готовой продукции.

Еще раз отмечу - хеджирование не ставит своей непосредственной задачей повышение прибыли; источником прибыли является основная производственная деятельность.

Страхование рисков международных операций

На сегодняшний день существует большое многообразие инструментов хеджирования валютных рисков при проведении международных операций. К наиболее популярным из них относится хеджирование с помощью: форвардных контрактов, фьючерсов и опционов.

Валютное хеджирование (хеджирование валютных рисков) — это заключение срочных сделок на покупку или продажу иностранной валюты во избежание колебания цен.

Хеджирование валютных рисков состоит в покупке (продаже) валютных контрактов на срок одновременно с продажей (покупкой) валюты, имеющейся в наличии, с тем же сроком поставки и проведение оборотной операции с наступлением срока фактической поставки валюты.

Под валютным хеджированием обычно понимается защита средств от неблагоприятного движения валютных курсов, которая заключается в фиксации текущей стоимости этих средств посредством заключения сделок на валютном рынке (межбанковском рынке forex или на валютной бирже).

В последнее время многие компании, сталкивающиеся с валютными операциями, осознали необходимость контроля над валютными рисками и стали уделять им пристальное внимание.

Управление валютными потоками, хоть и не является целью основной деятельности организации, оказывает зачастую существенное влияние на финансовые результаты этой деятельности.

Традиционно существует два типа инструментов хеджирования:

• Контракт, строго фиксирующий уровень обменного курса на заданный период (форвард/фьючерс).
• Контракт, дающий право осуществить валютно-обменную операцию по фиксированному курсу в течение заданного периода (опцион).

Это два базовых инструмента, которые предлагают в России несколько десятков крупнейших банков, некоторые управляющие компании и брокеры.

При помощи покупки форвардного контракта

В случае с форвардным контрактом российский импортер может зафиксировать курс евро на определенном уровне и на определенный срок. Например, каждый контракт с немецким поставщиком запчастей импортер может хеджировать при помощи покупки форвардного контракта.

Например, 13 января импортер знает, что будет производить ближайшую конвертацию в 1 500 000 евро 13 февраля. Пусть курс на 13 января составляет 39.45 рублей за евро. Импортер фиксирует курс евро в банке на 1 месяц на уровне 39.50 рублей за евро.

Это значит, что вне зависимости от поведения курса евро импортер осуществит конвертацию 1 500 000 по курсу 39.50 рублей за евро.

Предположим, что через месяц курс евро стал 39.75 рублей за евро, и российский импортер сэкономил 0,25 рублей с каждого евро, или 375 000 рублей с контракта номиналом в 1 500 000 евро. Соответственно, 13 февраля импортер снова фиксирует курс евро на 1 месяц на уровне 39.80 рублей за евро, покупая новый форвардный контракт.

Допустим, что через месяц курс евро падает до 39.55, но российский импортер все равно конвертирует свой контракт по заранее зафиксированному курсу в 39.80. Потери от конвертации составляют 0,25 рублей с каждого евро, или 375 000 рублей с контракта номиналом в 1 500 000 евро.

В нашем примере на 13 марта импортер находится в статус-кво относительно начала хеджирования форвардными контрактами. Действительно, использование форвардного контракта защищает компанию от негативного изменения курса валюты.

Для российского импортера форвард является хорошей защитой от укрепления курса валюты, но плохим инструментом в случае, если курс валюты падает. Ведь при таком раскладе компания-импортер вынуждена менять валюту по курсу, который хуже, чем рыночный.

При использовании форвардного контракта в ситуации падения валюты импортер теряет выгоду, которую бы он мог получить без использования форвардного контракта.

С использованием опциона

В случае если импортер хочет получать дополнительную выгоду при падении курса валюты, ему стоит использовать опцион – право купить или продать валюту по заранее зафиксированному курсу в заранее установленные сроки.

Российский импортер запчастей вместо форварда может воспользоваться хеджированием через опционные контракты. Используя опционы, импортер фиксирует курс евро 13 января, скажем, на уровне 39.45 рублей за евро.

Допустим, через месяц курс евро вырос до 39.75 рублей за евро, импортер исполнил опцион и сэкономил 375 000 рублей на контракте в 1 500 000 евро. В следующем месяце компания снова зафиксировала курс евро на уровне 39.80 рублей за евро. Предположим, в марте евро слабеет, и на 13 марта курс евро становится равным 39.55 рублей за евро. Тогда импортер не исполняет опцион, конвертируя евро по рыночному курсу.

В такой ситуации импортер, на первый взгляд, оказывается всегда в плюсе. Единственный минус опциона – его стоимость. За право осуществить конвертацию в будущем необходимо платить сейчас.

Стоимость опциона может составлять сумму в 2%-8% от стоимости контракта. При хеджировании интервалами в 1 месяц стоимость опциона для российского импортера (в самом лучшем раскладе) будет составлять 2% от номинала контракта, или 30 000 евро (1 186 500 рублей по курсу 39.55 рублей за евро).

В приведенном примере экономия от первой конвертации, которую импортер получает от исполнения опциона, составляет всего 375 000 рублей. Но за опцион импортер уже заплатил 1 186 500 рублей.

Получается, что экономия от использования опциона лишь частично перекрыла его стоимость. В случае второй конвертации импортер также затратил 1 186 500 рублей, получив всего 375 000 относительной выгоды от падения курса евро.

Таким образом, мы видим, что применение опционов не всегда является хорошим решением из-за высокой стоимости опционных контрактов.

Валютный риск

Многие считают, что валютный риск возникает тогда, когда вы купили товар в другой валюте. Это не так: валютный риск возникает лишь тогда, когда этот товар начинает продаваться в другой.

Еще одно важное замечание: если вы работаете без отсрочки платежа, валютный риск сведен к минимуму. Он возникает только у компаний, работающих с отсрочкой платежа: вы, закупив товар, зафиксировали объем гривны, который получите от продажи товара через месяц.

А потом этот месяц вы «валидольно» наблюдаете за курсом гривны, подсчитывая, хватит ли вам этого объема расплатиться за покупку.

За это время курс может измениться так, что вы к моменту оплаты потеряете 30-40 копеек на каждом евро – такие цифры уже были в этом году. По сути, мы бросаем дротик с закрытыми глазами. Покупая товар в евро, вы закладываете курс, к примеру, 10,20. Но вы не знаете, будет он через две недели таким или нет. Думаешь, что заключил выгодную сделку, с 15% рентабельности, а в итоге «на курсе» потерял больше.

Большинство прибегает к такому себе «натуральному хеджированию», закладывая в цену курс «с запасом». Но есть более эффективный инструмент – форвардные контракты. Грамотное страхование валютного риска увеличивает вероятность получения планируемого дохода, одновременно снижая затраты и риск.

Валютные риски – возможные потери, связанные с изменением взаимных курсов валют. Могут возникать при осуществлении торговых, кредитных, валютных операций компаниями или частными инвесторами.

В наибольшей степени валютным рискам подвержены экспортно - импортные операции:

1. Экспортер может понести убытки при понижении курса валюты контракта по отношению к национальной валюте в период между датой подписания контракта и осуществлением платежа по нему.
2. Импортер несет убытки в случае повышения курса валюты контракта.

Хеджирование валютных рисков – актуальный вопрос для любой компании, проводящей валютно-обменные операции. Из-за неопределенности будущего поведения курсов валют компания может понести значительные убытки вследствие негативного изменения курсов: для импортера это укрепление курса валюты, а для экспортера это ослабление курса.

Хеджирование валютных рисков – страхование от возможных изменений курсов валют. Хеджирование валютных рисков через использование финансовых инструментов – это один из наиболее оптимальных способов застраховать себя от негативного изменения валютных курсов.

Но не так просто дать точную оценку ценности и стоимости мер по хеджированию в каждой конкретной ситуации. Всякий риск предполагает неопределенность, и проблема состоит в том, что предсказать колебания валютного курса с высокой точностью просто невозможно. Если внезапно доллар дорожает – компания-импортер несет дополнительные издержки, но это не все ее беды.

Неопределенность сама по себе является негативным фактором, который в той или иной форме материализуется в форме издержек. В условиях неопределенности возникает необходимость создавать резерв под непредвиденный исход, и эти средства необходимо финансировать.

Вопрос в том, какую сумму придется заморозить, также не из легких, и ответ на него требует исследования. Вероятность того, что решение «с потолка» окажется эффективным, ничтожна.

Для наглядности рассмотрим один пример. Российская компания-импортер закупает автомобильные запчасти в Германии за евро, а продает их в России за рубли с отсрочкой платежа на 6 месяцев. Каждый месяц компания заключает 1 контракт на закупку запчастей в среднем на 1 500 000 евро. На момент заключения контракта импортер фиксирует стоимость запчастей немецкого производителя в евро.

Но оплачивает товар российская компания в течение 6 месяцев. Понятно, что купить евро будет лучше по самому низкому курсу, т.к. при такой конвертации компания израсходует меньшее количество рублей. Но когда будет самый низкий курс евро, сказать невозможно.

Хорошо, если евро упадет, но если он вырастет, скажем, с 40.12 рублей на момент заключения контракта до 41.00 рубля на момент оплаты по контракту, компания-импортер заплатит не 60 180 000 рублей, а 61 500 000 рублей, что на 1 320 000 больше запланированного. 1 320 000 рублей – это деньги, которые импортер в данном случае потерял от негативного изменения курса евро.

Если подобная ситуация будет повторяться на каждом контракте, суммарные потери за полугодовой период могут составить величину, порядка 8 000 000 рублей. Это сумма, которую компания компенсирует из своей прибыли. Если российский импортер не хочет вычитать эти деньги из своей прибыли, он может просто повысить цены для клиентов на величину своих потерь от повышения курса евро.

Также российский импортер может выставить цену клиенту в евро, и тогда уже клиент доплачивает ту разницу, на которую вырос евро. В этом случае клиент не будет доволен и может пересмотреть свой выбор в пользу другого поставщика запчастей, который не повышал цен на свою продукцию и не перекладывал свой валютный риск на клиента.

Таким образом, валютный риск может сказаться не только на прибыли российского импортера, но и на его конкурентном преимуществе относительно других импортеров запчастей.

В случае компании-экспортера, получающую долларовую выручку, мы имеем аналогичную, но зеркально противоположную ситуацию. При конвертации своей валютной выручки в случае ослабления валюты экспортер получит меньше рублей. И чем сильнее падает валюта, тем меньшую выручку в рублевом эквиваленте получает экспортер.

Целью хеджирования является снижение ценового риска. Однако, полностью исключить зависимость от неблагоприятного движения цены на рынке реального актива обычно не удается, более того, недостаточно проработанная стратегия хеджирования может увеличить подверженность компании ценовому риску.

Основной тип риска, свойственный хеджированию, - это риск, связанный с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента (иными словами - с изменчивостью базиса).

Базисный риск присутствует из-за несколько различного действия закона спроса и предложения на наличном и срочном рынках.

Цены реального и срочного рынков не могут отличаться слишком сильно, т.к. при этом возникают арбитражные возможности, которые, благодаря высокой ликвидности срочного рынка, практически сразу сводятся на нет, однако некоторый базисный риск всегда сохраняется.

Еще одним источником базисного риска являются административные ограничения на максимальные дневные колебания фьючерсной цены, установленные на некоторых биржах. Наличие таких ограничений может привести к тому, что если срочные позиции необходимо закрыть во время сильных движений цены реального актива, разница между фьючерсной ценой и ценой «спот» может быть достаточно большой.

Вам могут быть интересны следующие материалы

Альфа Банк

Банки

Виды займов

Кредит на бизнес

Кредитные карты

Кредиты онлайн

© 2024 Все о получении кредита. Информационный портал